Le retour du mécanisme de découverte des prix à l'ère du haut débit.

null Auteur de l'article : Prince

Article traduit : Block unicorn

Un des plus grands problèmes dans le domaine des cryptomonnaies est rarement discuté. Pour réaliser un marché sans autorisation, nous avons remplacé le mécanisme naturel de découverte des prix par des formules. Cela a rendu les échanges continus et accessibles, mais a également supprimé les éléments qui maintiennent l'équité des prix.

La découverte des prix a toujours été une composante naturelle du fonctionnement du marché. Les acheteurs et les vendeurs échangent publiquement, et les prix se forment au cours des transactions. Cela ne nécessite aucune formule ou courbe fixe, mais est simplement une manière pour le marché d'atteindre un consensus.

Avec le développement de la finance décentralisée (DeFi), ce processus commence à changer. Les teneurs de marché automatisés ouvrent les paires de trading à tout le monde, remplaçant les cotations d'achat et de vente par des courbes. La liquidité devient stable, et le marché peut désormais fonctionner sans contrepartie. Cela améliore sans aucun doute la commodité et la rapidité des transactions, mais pendant ce processus, certains facteurs importants ont également changé. Les prix ne se forment plus par interaction, mais commencent à être dérivés par des formules.

Les AMM virtuels ont approfondi ce concept. Ils déterminent le prix des contrats perpétuels par le biais de formules et d'oracles plutôt que par des transactions réelles. Le marché devient prévisible, mais la connexion avec la demande et la liquidité des risques qui définissaient autrefois le marché diminue de plus en plus. Les facteurs qui animaient autrefois la dynamique du marché n'existent aujourd'hui que dans le code.

Uniswap v3 a ajouté de nouveaux outils pour améliorer la précision. Les fournisseurs de liquidités peuvent concentrer leurs fonds sur des plages plus petites, ce qui augmente l'efficacité. Cela a un effet significatif sur l'augmentation des volumes de transactions, mais rend également le processus de découverte des prix fragmenté. Chaque plage ne reflète qu'une partie du marché, et non l'ensemble. La liquidité devient spécialisée, et le mécanisme de tarification collective disparaît.

Le côté caché du crédit

Le parcours de développement du marché des prêts et des emprunts est différent. Bien que les transactions aient subi plusieurs itérations de conception, le marché des prêts et des emprunts est resté fondamentalement inchangé. Chaque protocole a créé son propre pool de fonds, qui présente une courbe de rendement fixe et des paramètres contrôlés par un mécanisme de gouvernance. Les taux d'intérêt s'ajustent automatiquement en fonction de l'utilisation des fonds, mais ces ajustements reflètent rarement les changements d'autres marchés.

L'emprunteur a comparé les données sous différents protocoles, mais les résultats ne parviennent toujours pas à refléter l'ensemble de la situation. Chaque marché fonctionne de manière indépendante, avec ses propres règles et sa propre liquidité. Le capital stagne parce qu'il manque de voies de concurrence. Ce qui semble être un mécanisme efficace de l'extérieur apparaît souvent comme stagnant pour les utilisateurs.

Quiconque a emprunté ou prêté des fonds sur ces marchés en a bien conscience. Vous ouvrez plusieurs applications, comparez les taux d'intérêt, mais vous ne pouvez toujours pas déterminer quel taux reflète la véritable demande du marché. Parfois, vous constaterez que les résultats fournis par différents marchés sous le même protocole sont également radicalement différents. Le système fonctionne normalement, mais il semble manquer de cohérence.

Leçon de Hyperliquid

Hyperliquid prouve que le marché peut retrouver son autonomie sans perte d'efficacité. Son carnet de commandes en chaîne associe directement l'activité de trading aux prix. Chaque achat, vente et annulation contribue à une vue de la demande en temps réel. Les prix commencent à refléter à nouveau le niveau de participation au trading.

Ce résultat rappelle aux constructeurs que les petites inefficiences ne sont pas des problèmes à éliminer, mais des signaux. L'écart entre les offres et les demandes, les variations de la profondeur des offres et le temps nécessaire pour ajuster les prix révèlent des informations. Ces différences illustrent comment le marché parvient à un accord.

Structure Avon

Avon applique la même philosophie au domaine du crédit. Chaque stratégie fonctionne comme un coffre-fort HLP : un marché de prêt indépendant avec sa propre logique et sa propre liquidité. Au-dessus de ces stratégies, il y a une couche de coordination, à savoir un livre de commandes en chaîne, qui relie toutes les stratégies par le partage d'informations plutôt que par un fonds commun.

Lorsque quelqu'un effectue un dépôt, un emprunt ou un remboursement, la couche de partage se met à jour immédiatement. Toutes les stratégies peuvent observer ces changements. La liquidité s'orientera d'elle-même vers des conditions plus favorables. Les taux d'intérêt ne sont pas fixés par des organismes de réglementation ou des entités externes, mais se forment continuellement à partir des activités internes du réseau.

C'est ce mécanisme qui permet à Avon de fonctionner sans un teneur de marché externe. Le niveau de coordination lui-même devient le mécanisme d'équilibre. Chaque transaction met à jour le marché en temps réel, permettant à la liquidité de réagir aux changements de toutes les stratégies.

Au fil du temps, le prêt a commencé à fonctionner comme une transaction. Le marché reflète l'évaluation des participants concernant le risque et le rendement, en fonction des changements dans l'environnement du marché. Le crédit est devenu une partie intégrante du système en temps réel qui compose le système de trading moderne.

régression de cohérence

MegaETH a rapidement rétabli la coordination en concentrant toutes les activités sur un séquenceur partagé. Son haut débit et ses limites de Giga Gas rendent possible la coordination de systèmes complexes entièrement en chaîne. Le marché des prêts est désormais capable de faire fonctionner un livre de commandes continu sans sacrifier la transparence ou la performance.

Avon s'est développée sur cette base. L'environnement partagé de ce réseau permet au marché du crédit de proposer des prix en temps réel et de réagir les uns aux autres. Les prix se forment de manière transparente, dans le même espace de bloc qui enregistre chaque transaction. Le processus de découverte redevient visible.

Lorsque le processus de découverte devient transparent, la tarification sera plus équitable. Une tarification équitable peut attirer une liquidité plus profonde et un capital de meilleure qualité. Les fonds institutionnels qui dépendent de la transparence peuvent participer sans entrave. Les diverses forces qui ont autrefois conduit à la fragmentation du marché commencent maintenant à se renforcer mutuellement. La liquidité circule plus rapidement, les conditions sont meilleures, et le marché devient plus favorable pour tous les participants.

C'est la possibilité offerte par l'ère du haut débit : un système qui découvre, coordonne et fonctionne équitablement dans le même espace de bloc.