Pourquoi les bonnes nouvelles ne peuvent pas sauver la crypto : une plongée dans la psychologie du marché

Le marché des cryptomonnaies a connu une série de pertes brutale — sept des huit dernières semaines en baisse. Pire encore ? Lorsque des signaux positifs ont finalement émergé fin novembre (les données sur l’inflation ont dépassé les attentes, les probabilités de coupure de taux par la Fed ont bondi à 90%), le rebond s’est avéré de courte durée. Ce paradoxe révèle quelque chose de fondamental sur la façon dont les actifs cryptographiques se négocient aujourd’hui d’un point de vue des pièces.

La histoire de deux marchés

Voici ce qui s’est passé en novembre : Les attentes du marché concernant une baisse de taux en décembre se sont effondrées, passant de près de 100 % à seulement 30 %, lorsque le président de la Fed, Jerome Powell, est devenu hawkish. La cryptomonnaie a été lourdement sanctionnée, tout comme les actions. Puis le scénario a changé — l’inflation PPI de base est ressortie à 2,6 % (inférieure à 2,7 % prévu), les données sur l’emploi ont montré un marché du travail en refroidissement, et soudainement, les probabilités de coupure de taux ont rebondi à 90 %. Les actions américaines ont fortement rebondi, mais la cryptomonnaie ? À peine bougé.

Ce décalage est le vrai mystère. Sur les marchés traditionnels, lorsque les conditions monétaires s’améliorent, les actifs risqués attirent des offres. En crypto, les investisseurs haussent les épaules.

Pourquoi la crypto saigne en premier, et rebondit en dernier

Plusieurs facteurs expliquent pourquoi la crypto sous-performe systématiquement lors des rallyes mais s’effondre plus violemment lors des ventes massives :

Le piège du portefeuille diversifié : Dans tout portefeuille institutionnel, la crypto se trouve en bas de la hiérarchie du risque. Lorsque les gestionnaires de portefeuille doivent lever des fonds ou réduire leur levier, la crypto est vendue en premier — avant les actions, avant les obligations. La pression de vente provient entièrement de l’extérieur de l’industrie, rendant presque impossible pour les acteurs de la crypto d’identifier ou de lutter contre la véritable source de faiblesse. Ce n’est pas un problème de crypto ; c’est un problème de liquidité dans la finance traditionnelle qui se répercute sur les actifs numériques.

La valeur sociale est fragile : Une analyse rigoureuse de la somme des parties des principaux tokens L1 comme Ethereum (ETH) et Solana (SOL) révèle une vérité inconfortable : la majorité de leur valeur provient du sentiment social, le moins quantifiable des trois moteurs de valeur (valeur financière, utilité pratique, et valeur sociale). Lorsque le sentiment du marché s’évapore, les tokens dépendants de la perception s’effondrent plus vite que les actifs soutenus par des flux de trésorerie ou une utilisation réelle. Bitcoin, tokens L1, NFTs, et memecoins sont les principales victimes car ce sont principalement des jeux de sentiment.

Inversement, les tokens avec des bases financières plus solides — comme BNB ou les protocoles DeFi générant des revenus — devraient théoriquement mieux performer lors des baisses. Mais la plupart ne l’ont pas fait, ce qui suggère que la vente macro est si sévère qu’elle noie les différences fondamentales.

La boîte noire de la finance traditionnelle : Les marchés crypto fonctionnent avec une transparence radicale ; la finance traditionnelle fonctionne comme une boîte noire. Aujourd’hui, c’est la finance traditionnelle qui donne le ton, et ses algorithmes de vente ne se soucient en rien des fondamentaux blockchain ou des récits d’adoption.

Le moment Tether : FUD comme catalyseur

La récente dégradation de l’USDT par S&P en statut de junk a provoqué la panique, mais les faits sous-jacents sont rassurants d’un point de vue de la pièce. La dernière attestation de Tether (30 septembre 2025) montre que 70 % des réserves en USD soutenant l’USDT sont détenues en cash et équivalents, le reste étant en Bitcoin, or, prêts aux entreprises, et réserves en actions.

Voici la réalité : cette structure de réserve est bien plus prudente que le système bancaire à réserves fractionnaires qui soutient la finance mondiale. Pour une entreprise privée non réglementée, détenir 70 % en instruments similaires au cash est prudent, pas risqué.

La panique a encore moins de sens quand on considère la mécanique : l’USDT ne fait face à une crise de liquidité que si plus de 70 % des réserves sont liquidées en une nuit — un scénario qui ne se produirait jamais en conditions normales de marché. De plus, l’USDT n’a jamais dépegé, prouvant que le récit apocalyptique est infondé.

Pourtant, le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a dû dépenser du capital politique pour défendre le protocole. Pourquoi ? Parce que l’anxiété du marché ne nécessite pas de logique — elle se nourrit d’incertitude.

La réévaluation de la valorisation

Les principales sociétés de capital-risque crypto ont commencé à publier des analyses « défensives » pour argumenter que les tokens L1 ne sont pas surévalués — ils sont évalués par rapport à un mauvais référentiel. La thèse : les modèles de valorisation basés sur les revenus actuels sont inapplicables car, à terme, toute l’infrastructure financière mondiale fonctionnera sur des blockchains.

C’est convaincant, mais cela nécessite de croire en une thèse à long terme alors que les prix s’effondrent aujourd’hui. Les acteurs rationnels devraient accumuler à ces niveaux s’ils croient à l’histoire. Mais ce n’est pas le cas. Au contraire, beaucoup shortent uniquement en se basant sur l’action des prix et l’analyse technique, sans aucune preuve fondamentale de faiblesse supplémentaire.

En résumé

La faiblesse mystérieuse du marché crypto n’est pas mystérieuse du tout — c’est le résultat inévitable de :

1. La crypto en bas de la hiérarchie de liquidité institutionnelle
2. Des actifs principalement évalués sur le sentiment, qui s’évapore en cas de baisse macroéconomique
3. Des algorithmes de la finance traditionnelle qui ne se soucient en rien des fondamentaux blockchain
4. Des campagnes coordonnées de FUD (peur, incertitude, doute) qui alimentent la panique

Tant que la crypto ne développera pas une propriété institutionnelle plus profonde liée à de véritables flux de trésorerie — et pas seulement à l’allocation de portefeuille — elle restera le premier actif vendu lors de chaque baisse et le dernier à rebondir. Ce n’est pas un problème de perspective de pièce ; c’est un problème de structure de marché.

Reste à voir si ce sera effectivement le fond. Mais une chose est certaine : lorsqu’elle inversera enfin la tendance, la crypto sera la dernière à y croire.