Les approvisionnements mondiaux en sucre d'Ample déclenchent une pression sur le marché alors que plusieurs régions augmentent leur production

Des approvisionnements abondants en sucre redéfinissent le paysage du marché mondial des matières premières, toutes les principales régions productrices annonçant une augmentation de la production pour la saison 2025/26 et au-delà. Mardi, le contrat mondial de sucre #11 de NY pour mars (SBH26) a clôturé en baisse de -0,23 (-1,60 %), tandis que le sucre blanc ICE Londres #5 pour mars (SWH26) a diminué de -7,30 (-1,80 %), reflétant la pression continue exercée par l’augmentation des niveaux d’inventaire mondiaux. La correction du marché s’est systématisée ces derniers mois, le sucre de NY ayant atteint un plus bas de 3 mois vendredi dernier, et celui de Londres un plus bas de 5 ans sur les contrats à terme proches mardi.

Les contrats à terme sur le sucre subissent une pression à la baisse face aux signaux d’approvisionnement abondant

La baisse progressive des prix au cours des trois derniers mois est essentiellement due à des approvisionnements suffisants et à des attentes de production en forte hausse dans les principales régions. Les analystes du marché soulignent que les révisions à la hausse des prévisions de production constituent le principal mécanisme de pression. Le 16 décembre, l’USDA a publié des projections montrant que la production mondiale de sucre 2025/26 atteindrait un record de 189,318 millions de tonnes métriques (MMT), en hausse de 4,6 % par rapport à l’année précédente, tandis que la consommation humaine mondiale n’augmenterait que de 1,4 %, atteignant 177,921 MMT. Cet écart croissant entre production et consommation constitue l’argument principal baissier pour les prix.

Plusieurs institutions de prévision convergent sur une situation d’approvisionnement abondant. L’Organisation Internationale du Sucre a prévu le 17 novembre un excédent de 1,625 million de tonnes en 2025-26, après un déficit de 2,916 millions de tonnes en 2024-25. Le trader de sucre Czarnikow a révisé en novembre son estimation du surplus mondial 2025/26 à 8,7 MMT, tandis que Green Pool Commodity Specialists prévoit un surplus de 2,74 MMT, et StoneX estime à 2,9 MMT. Ces projections d’inventaire abondant expliquent pourquoi les traders adoptent une position défensive.

Le Brésil et l’Inde en tête de la hausse de la production, renforçant la perspective d’un approvisionnement abondant

La trajectoire de production de sucre du Brésil illustre bien la dynamique d’approvisionnement abondant. Conab, l’agence de prévision des récoltes brésilienne, a relevé son estimation de production 2025/26 à 45 MMT le 4 novembre, et le USDA, via son Service Agricole Étranger, prévoit qu’elle atteindra un record de 44,7 MMT. Plus important encore, Unica a rapporté qu’au milieu de janvier, la production cumulée de sucre dans le Centre-Sud du Brésil pour 2025-26 a augmenté de 0,9 % en glissement annuel pour atteindre 40,236 MMT, avec le ratio de canne broyée pour le sucre passant de 48,15 % en 2024-25 à 50,78 % en 2025-26. Ce changement indique une priorité accrue à la production de sucre plutôt qu’à l’éthanol, renforçant les préoccupations d’approvisionnement abondant.

La contribution de l’Inde à la surabondance mondiale s’est accélérée de manière spectaculaire. L’India Sugar Mill Association (ISMA) a indiqué le 19 janvier que la production de sucre de l’Inde pour 2025-26, entre le 1er octobre et le 15 janvier, a atteint 15,9 MMT, en hausse de 22 % par rapport à l’année précédente. L’ISMA a relevé en novembre son estimation de production annuelle pour 2025/26 à 31 MMT, soit une hausse de 18,8 % en glissement annuel, tandis que le FAS prévoit une production encore plus élevée à 35,25 MMT. Notamment, l’ISMA a réduit son estimation de la quantité de sucre destinée à la production d’éthanol à 3,4 MMT, contre une prévision de 5 MMT en juillet, ce qui pourrait libérer des approvisionnements importants pour l’exportation. Le ministère indien de l’alimentation a approuvé en novembre l’exportation de 1,5 MMT de sucre pour la saison 2025/26, et le secrétaire à l’alimentation a indiqué que le gouvernement pourrait autoriser des exportations supplémentaires pour gérer le surplus intérieur.

La Thaïlande, troisième plus grand producteur et deuxième exportateur mondial, contribue également à l’approvisionnement mondial abondant. La Thai Sugar Millers Corp a prévu le 1er octobre que la récolte de sucre 2025/26 augmenterait de 5 % en glissement annuel pour atteindre 10,5 MMT, tandis que le FAS du USDA prévoit une croissance de 2 %, atteignant 10,25 MMT. L’ISO a spécifiquement souligné que le surplus mondial est alimenté par une augmentation de la production de sucre en Inde, en Thaïlande et au Pakistan.

Tendances de production futures et facteurs de soutien limités

Au-delà de la saison en cours, les approvisionnements abondants pourraient perdurer, mais montrent des signes de modération éventuelle. La société de conseil Safras & Mercado prévoit que la production de sucre du Brésil diminuera de 3,91 % en 2026/27 pour atteindre 41,8 MMT, contre 43,5 MMT en 2025/26, avec des exportations en baisse de 11 % en glissement annuel à 30 MMT. Cependant, l’analyste Czarnikow anticipe que le surplus mondial de sucre restera élevé à 3,4 MMT en 2026/27, bien qu’il soit inférieur au surplus de 8,3 MMT en 2025/26.

Un facteur de contrebalancement potentiel est apparu dans les données de positionnement des fonds. Le rapport hebdomadaire Commitment of Traders publié vendredi dernier a montré que les fonds ont accru leurs positions vendeuses en contrats à terme et options sur le sucre mondial de NY de 57 104 contrats lors de la semaine se terminant le 3 février, atteignant un record de 239 232 positions nettes vendeuses selon les données de 2006. Cette position vendeuse excessivement concentrée pourrait théoriquement déclencher des rallies de couverture courte, bien que ces rallies seraient probablement temporaires compte tenu des projections d’inventaire abondant.

La persistance des approvisionnements abondants devrait continuer à peser sur la dynamique du marché

Le consensus parmi les prévisionnistes de matières premières indique que l’approvisionnement abondant restera le thème dominant du marché jusqu’en 2026. L’USDA prévoit que les stocks de fin d’année 2025/26 ne diminueront que de 2,9 % en glissement annuel pour atteindre 41,188 MMT, ce qui indique des niveaux d’inventaire toujours élevés par rapport à la consommation. Bien que Covrig Analytics anticipe un resserrement du surplus à 1,4 MMT en 2026/27 en raison de prix faibles décourageant la production, cela suppose que des réductions de production significatives se concrétisent réellement.

La situation structurelle de surapprovisionnement, alimentée par des augmentations simultanées de la production en Brésil, en Inde et en Thaïlande, suggère que l’abondance d’approvisionnement restera une contrainte persistante pour la reprise des prix à court terme. Jusqu’à ce que la croissance de la production se modère ou que la demande d’exportation augmente sensiblement, les traders doivent s’attendre à ce que des niveaux d’inventaire élevés continuent de limiter le potentiel de hausse sur les marchés à terme du sucre.