Os investidores de retalho da China detêm 23 trilhões de dólares em poupanças, mas "só podem comprar ações"?

As famílias chinesas estão retornando cautelosamente ao mercado de ações, e uma das razões por trás disso é: quase não há outras opções de investimento que valham a pena. Impulsionado pela euforia da inteligência artificial e pela atenuação da atitude de Trump em relação à China, o índice CSI 300 subiu mais de 25% desde o mínimo de abril. Mas outras classes de ativos - de produtos financeiros a fundos monetários - ainda estão presas em um longo período de estagnação, deixando os 23 trilhões de dólares em poupança dos investidores de retalho chineses sem um bom destino.

「Além das ações, não há outra escolha」 torna-se uma nova realidade

Isto fez com que um antigo slogan de mercado em alta voltasse a estar na moda: exceto ações, não há outra opção. O mercado espera amplamente que os investidores de retalho chineses coloquem uma parte dos 23 trilhões de dólares em poupanças no mercado de ações, o que é bastante atraente para as instituições globais, que após anos de observação já mostram sinais de regressão.

"A pressão sobre as poupanças está a desaparecer," disse William Bratton, chefe de pesquisa de ações em dinheiro da BNP Paribas para a região Ásia-Pacífico. O enorme pool de poupanças é uma das razões pelas quais a sua equipe tem uma perspectiva positiva a longo prazo sobre o mercado de ações da China.

Até agora, os principais impulsionadores deste aumento não são os investidores de retalho, mas sim as instituições locais e o capital estrangeiro, conforme indicado pelo Goldman Sachs. No entanto, os investidores de retalho são o núcleo da lógica do mercado em alta. O JPMorgan prevê que, até o final de 2026, cerca de 3500 bilhões de dólares em poupança fluirão para o mercado de ações.

Depósito em dinheiro: o brilho do antigo favorito desvaneceu

（fonte：Bloomberg）

O dinheiro continua a ser o favorito dos poupadores chineses, mas seu brilho está a desvanecer. A taxa de juros para depósitos a prazo de cinco anos nos quatro principais bancos estatais é de apenas cerca de 1,3%, enquanto em 2020 era de cerca de 2,75%. A taxa de juros anual para depósitos à vista é apenas de 0,05%.

O rendimento dos fundos de moeda também diminuiu drasticamente. A Tianhong Yu'e Bao, que gere cerca de 1100 milhões de dólares em ativos, tem uma taxa de rendimento anualizada de apenas 1,1%, menos de metade do nível no início de 2024. Isso significa que, ao depositar dinheiro no banco ou em fundos de moeda, a taxa de rendimento real pode até ser negativa.

Por que outras opções de investimento não são mais atraentes?

1. Mercado de Obrigações: Taxas de Rendibilidade em Níveis Históricos Baixos

(Fonte: Bloomberg)

O desempenho dos títulos também não é bom. O índice de retorno total da Bloomberg mostra que, até agora este ano, o número de meses em que os títulos do governo chinês tiveram perdas é maior do que o número de meses com lucros.

Apesar da queda dos preços dos títulos ter levado a um aumento nas taxas de juro, a recuperação da cobrança do imposto sobre juros por parte do governo e das instituições financeiras enfraqueceu ainda mais o interesse dos investidores. Mesmo assim, as taxas atuais ainda carecem de atratividade histórica. A taxa de juro dos títulos do governo a 10 anos é de aproximadamente 1,80%, muito abaixo da média de 2,58% dos últimos cinco anos.

2. Imóveis: O antigo rei agora está em declínio

(Fonte: Bloomberg)

O setor imobiliário foi, durante muito tempo, a primeira escolha dos investidores chineses em busca de rendimento, mas após quatro anos de declínio, os sinais de retorno dos compradores ao mercado continuam a ser escassos.

Muitas famílias já possuem mais de uma casa, a demanda potencial é limitada. A China enfatizou repetidamente que "a casa é para morar, não para especular", o que se tornou um aviso para os investidores. Os desenvolvedores prejudicaram a confiança devido à dificuldade em entregar as casas já vendidas.

Os dados da Zhongjin mostram que a proporção do setor imobiliário na riqueza dos residentes caiu de 74% em 2021 para 58% atualmente. No mesmo período, a proporção de ativos financeiros de alto risco, como ações, aumentou para 15%, um aumento de 6 pontos percentuais.

3. Produtos de investimento e seguros: A taxa de retorno continua a cair

Os produtos de gestão de património têm sido há muito tempo populares entre os investidores, mas os dados da agência de classificação PYStandard mostram que, nos últimos trimestres, a taxa de rendimento anualizada dos produtos de gestão de património de renda fixa pura e estratégias mistas caiu para abaixo de 3%. Isso marca mais de dois anos consecutivos de queda nos rendimentos de gestão de património.

A rentabilidade dos produtos de seguros de vida também tem vindo a cair. A Ping An Insurance revelou que a taxa de rentabilidade anualizada de alguns dos seus seguros universais caiu de 4,3% antes da pandemia para 2,5%.

4. Investimento no exterior: vê-se, mas não se pode tocar

Se o mercado de ações for a única escolha, e quanto aos mercados de ações no exterior? Nos últimos anos, investidores chineses também têm investido em mercados internacionais através de canais, como apostar nas "Sete Gigantes" das ações americanas.

Mas o controle de capitais é um grande obstáculo. Os investidores locais não podem trocar mais de 50.000 dólares em moeda estrangeira por ano, e os fundos que oferecem investimentos em mercados estrangeiros também estão sujeitos a limites. Além disso, os investimentos no exterior estão sujeitos a um imposto sobre o rendimento de 20%.

Assim, os investidores chineses enfrentam uma escolha difícil: embora haja muitas opções de investimento no país, os retornos são baixos, e os ativos no exterior, embora atraentes, são difíceis de adquirir. Os analistas acreditam que é muito provável que escolham um caminho de compromisso - continuar a aumentar suas apostas no mercado de ações local.

Esta tendência pode trazer um apoio contínuo de capital para o mercado de ações chinês, mas ao mesmo tempo aumenta o risco de volatilidade do mercado, uma vez que a falta de canais de investimento diversificados significa que o capital pode entrar ou sair rapidamente do mercado acionista quando há mudanças no sentimento do mercado.