A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Zhejiang impôs uma multa! A subsidiária da Caitong Securities apresenta "vários vazamentos de conformidade" e em junho obteve a qualificação para negociação de clientes de ativos virtuais ETF.

A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da província de Zhejiang recentemente emitiu uma "dupla sanção" à Caifeng Securities e seus executivos, revelando sérias falhas na gestão dos negócios no exterior dessa corretora de rápida expansão. Vale a pena seguir que esta punição ocorreu logo após a Caifeng Hong Kong ter obtido a qualificação para negociação de ativos virtuais ETF em nome de clientes, levantando preocupações no mercado sobre o futuro de seus negócios inovadores. Este evento também serve como um alerta para toda a indústria de valores mobiliários: a expansão internacional e o controle de riscos devem avançar simultaneamente.

"Alto Crescimento" e "Alto Risco" como uma faca de dois gumes

A 财通证劵（香港） teve um desempenho notável recentemente. No primeiro semestre de 2025, a empresa alcançou uma receita de 44,188 milhões de yuan, um crescimento impressionante de quase 9 vezes em relação ao mesmo período de 2024, liderando amplamente o crescimento entre os concorrentes. Por trás desse explosão de resultados, estão as contínuas quebras de barreiras da 财通香港 em qualificação de negócios e em suas principais operações.

Em fevereiro de 2025, a Caixin Hong Kong obteve a aprovação do código de negociação de valores mobiliários do Vietnã, tornando-se uma das poucas corretoras chinesas com qualificação para negociação direta de toda a gama de produtos no Vietnã; mais impressionante é que, em junho deste ano, a empresa também obteve a qualificação para negociação de ETF de ativos virtuais em nome de clientes, juntando-se ao grupo das primeiras instituições chinesas a oferecer serviços de corretagem relacionados a ETFs de Bitcoin e Ethereum.

No entanto, por trás do rápido crescimento, o sistema de gestão de riscos da Cai Tong Securities não conseguiu acompanhar. Os documentos de penalização da Comissão de Valores Mobiliários de Zhejiang revelaram três grandes falhas fatais na gestão da empresa em suas subsidiárias no exterior:

1. Falta de supervisão nas decisões: Não foi estabelecido de forma eficaz um sistema de acompanhamento da implementação das decisões e de avaliação dos efeitos das decisões que cobre as subsidiárias no exterior, resultando em uma situação de "caixa-preta" na execução de decisões importantes.

2. Falta de controle de risco: Não foi possível construir um sistema eficaz de isolamento e controle de risco para as subsidiárias no exterior, o que ampliou a exposição ao risco das operações transfronteiriças.

3. Nomeações de pessoal não regulamentares: alguns diretores nomeados da subsidiária estrangeira não atendem aos requisitos de qualificação correspondentes, expondo uma deficiência fundamental na governança da empresa.

Tendências regulatórias e alertas da indústria por trás da "dupla penalidade"

A presente penalização não se limita apenas à empresa Financial Securities, mas também se dirige diretamente ao assistente do gerente geral da empresa e ao então presidente da Financial Securities (Hong Kong), Qian Bin, refletindo a clara característica de aplicação da lei das autoridades reguladoras de "responsabilização pessoal". A Comissão de Valores Mobiliários de Zhejiang exigiu que Qian Bin "sirva de alerta, identifique e corrija seriamente os problemas, fortaleça ainda mais a gestão de pessoal e melhore efetivamente o nível de gestão de conformidade da empresa."

Este modelo de "dupla penalização" não é um caso isolado. De acordo com estatísticas, em 2024, as autoridades regulatórias em várias regiões emitiram 12 multas relacionadas a subsidiárias no exterior de empresas de valores mobiliários, em comparação com 2023, quando não houve penalidades relacionadas, evidenciando um aumento significativo na severidade das penalizações. Isso reflete a atitude de "tolerância zero" das autoridades reguladoras em relação aos riscos das operações no exterior das corretoras, bem como a mudança de foco regulatório de "encorajar a internacionalização" para "assegurar um controle eficaz".

Especialistas em regulação financeira apontam que, nos últimos anos, as políticas de regulação têm-se tornado cada vez mais rigorosas, com requisitos de controle sobre as instituições estrangeiras dos corretoras que são constantemente detalhados e aprofundados. Em particular, enfatiza-se a regulação de penetração, exigindo que a empresa-mãe consiga penetrar em estruturas jurídicas de múltiplas camadas, compreendendo e gerindo de forma substancial os riscos de negócios e a conformidade das subsidiárias no exterior.

O futuro dos negócios de ativos virtuais está envolto em sombras

A qualificação para a negociação de ETF de ativos virtuais que a 财通香港 obteve em junho deste ano é uma parte importante da sua estratégia de "dupla condução da internacionalização e inovação". No entanto, a questão de controle de risco que foi destacada pela regulamentação sem dúvida lança uma sombra sobre o desenvolvimento dos seus negócios de ativos virtuais.

Especialistas da indústria analisam que o negócio de ativos virtuais possui características de risco relativamente altas, o que exige uma maior capacidade de controle de riscos por parte das corretoras. Diante das deficiências existentes no sistema de controle de riscos da empresa-mãe, a capacidade da Financial Hong Kong de gerenciar adequadamente os riscos especiais do negócio de ativos virtuais tornou-se o foco de atenção do mercado.

«A qualificação para a negociação de ETFs de ativos virtuais não é fácil de obter, e se houver limitações nos negócios ou até mesmo a revogação da qualificação devido a problemas de gestão de riscos, será um grande golpe para a Financial Times Hong Kong», afirmou um responsável pela conformidade de uma corretora que preferiu não ser nomeado. «Isto também serve de lembrete para todas as corretoras que obtiveram qualificações para negócios inovadores: a conformidade e a gestão de riscos são a base para o desenvolvimento dos negócios.»

As três principais "fraquezas" dos negócios transfronteiriços das corretoras

O caso da Caifeng Securities não é um caso isolado. Analisando os casos de punição na indústria, existem três problemas comuns por trás das repetidas penalizações das corretoras em negócios transfronteiriços:

1. O aumento do raio de gestão leva à diminuição da eficácia de controle

As subsidiárias no exterior apresentam diferenças significativas em relação à empresa-mãe em aspectos como região, ambiente legal, regras de mercado e contexto cultural. A distância física e as diferenças institucionais tornam mais fácil que a intenção de gestão e os requisitos de controle de risco da empresa-mãe sejam comprometidos na execução prática. O modelo tradicional de gestão vertical frequentemente enfrenta o dilema de "distância que impede a ação" em cenários transfronteiriços.

2. A complexidade do risco é muito maior do que nos negócios tradicionais

Os negócios no exterior geralmente envolvem produtos financeiros mais complexos, um ambiente de mercado mais aberto e novos fatores de risco, como geopolítica, flutuações de taxa de câmbio e sanções internacionais. Isso impõe requisitos extremamente altos para a identificação, medição e controle de riscos, enquanto alguns sistemas de gerenciamento de riscos das corretoras não conseguiram acompanhar o ritmo da internacionalização dos negócios.

3. Falta de profissionais especializados

Gerir eficazmente subsidiárias no exterior requer profissionais polivalentes que sejam familiarizados com as regras dos mercados financeiros internacionais, que compreendam profundamente os requisitos de gestão de riscos da empresa-mãe e que possuam habilidades de gestão intercultural. A escassez desses profissionais torna difícil para algumas corretoras escolherem líderes, diretores ou formarem equipas de gestão especializadas para as suas instituições no exterior.

O caminho do equilíbrio entre "ir longe" e "gerir bem"

Diante da dupla pressão do aumento da regulamentação e da expansão dos negócios, como as corretoras podem alcançar um equilíbrio entre "ir longe" e "gerir bem"? Especialistas da indústria sugerem as seguintes recomendações:

Construir um sistema de controle de riscos em múltiplos níveis: estabelecer uma estrutura de controle de riscos em três níveis com sede - centros regionais - subsidiárias no exterior, alcançando uma cobertura total da gestão de riscos.

Reforçar a capacitação tecnológica: utilizar meios de tecnologia financeira para realizar a monitorização e alerta em tempo real dos riscos transfronteiriços, compensando o atraso no controle causado pela distância física.

Formar talentos multifacetados: aumentar o esforço na formação e atração de talentos internacionalizados, estabelecer uma equipe profissional de gestão de negócios transfronteiriços.

Aprimorar a governança corporativa: melhorar a estrutura do conselho de administração das subsidiárias no exterior, assegurando a profissionalidade e a independência dos mecanismos de decisão.

Fortalecer a construção da cultura de conformidade: integrar a filosofia de conformidade na cultura empresarial, formando uma consciência de risco de cima para baixo.

O caso da CTC Securities oferece valiosas lições para toda a indústria de valores mobiliários. No contexto da crescente interconexão dos mercados financeiros globais, o avanço da internacionalização dos corretores de valores chineses não irá parar, mas como construir uma linha de defesa robusta em gestão de risco enquanto se expande os negócios será um desafio que cada corretora terá de enfrentar.