Berkshire Hathaway realiza ação após seis anos! Investimento de 4,3 bilhões de dólares na Alphabet

O mais recente documento 13F da Berkshire Hathaway revela que a empresa comprou pela primeira vez 17,85 milhões de ações da Alphabet, com uma capitalização de mercado de aproximadamente 4,3 bilhões de dólares, e reduziu sua posição na Apple pelo terceiro trimestre consecutivo, vendendo 41,8 milhões de ações no último trimestre. Isso sugere que Buffett parece ter novas ideias sobre as ações de tecnologia: enquanto a Alphabet, impulsionada por nuvem e IA, é colocada na mesa, a Apple, com o ciclo do iPhone desacelerando e o progresso da IA lento, está sendo continuamente descartada.

43 bilhões de dólares apostados na Alphabet para entrar na participação principal

（Fonte：Google）

A Berkshire Hathaway, na sua mais recente declaração 13F, investiu 4,3 mil milhões de dólares na Alphabet, destacando que a estrutura de investimento em valor está a ser ajustada devido à onda de IA. Os dados da 13F mostram que a Alphabet entrou diretamente para as dez principais posições de ações americanas da Berkshire, o que representa uma mudança estratégica significativa para Buffett, que sempre foi cauteloso em relação às ações de tecnologia. A compra inicial de 17,85 milhões de ações indica que não se trata de uma alocação pequena e experimental, mas sim de um investimento substancial baseado em uma análise cuidadosa.

As ações da Alphabet subiram 45,4% acumuladas este ano, impulsionadas pela demanda de IA que favorece o negócio de Cloud e a recuperação da publicidade de busca. O grande investimento da Berkshire foi visto pelo mercado como uma confirmação da “margem de segurança” da Alphabet: mais de 90% de participação no mercado de motores de busca, fluxo de caixa de publicidade em vídeo do YouTube, além da profundidade técnica dos chips TPU desenvolvidos internamente e dos modelos de linguagem de IA do Google. Essas características estão alinhadas com o princípio de investimento de “largas margens de segurança” enfatizado por Buffett ao longo dos anos.

Warren Buffett sempre teve uma atitude cautelosa em relação a startups e à indústria de tecnologia, porque essas empresas têm múltiplos de preço sobre lucro elevados e as perspectivas de operação são difíceis de prever. No entanto, a Alphabet já não é mais uma startup, mas sim uma gigante tecnológica madura com fluxo de caixa estável, modelo de negócios claro e forte posição no mercado. O negócio de publicidade do motor de busca do Google oferece uma fonte de receita previsível, o ecossistema de conteúdos do YouTube continua a se expandir, e o crescimento do Google Cloud no mercado empresarial também fornece um novo motor de crescimento para o futuro.

Alphabet atrai Berkshire com três principais vantagens

Fluxo de caixa estável: A pesquisa de anúncios e o YouTube oferecem uma fonte de receita previsível, alinhada com os princípios do investimento em valor.

Fossa técnica: chip TPU desenvolvido internamente e grandes modelos do Google estabelecem barreiras tecnológicas na era da IA

Domínio de mercado: os motores de busca têm mais de 90% de quota de mercado, tornando difícil para os concorrentes desestabilizarem.

Este investimento também reflete a reavaliação da Berkshire em relação à onda da IA. No passado, a atitude de Buffett em relação às tendências tecnológicas era “não invisto se não entender”, o que o fez perder muitas oportunidades de investimento em ações de tecnologia no início. Mas, à medida que a IA passou da fase de conceito para a fase de aplicação prática e geração de fluxo de caixa, as características de infraestrutura empresarial da Alphabet ganharam reconhecimento entre os investidores de valor tradicionais.

Da frustração à entrada: o preço e o valor após seis anos de espera

Já na assembleia de acionistas de 2019, Buffett mencionou a oportunidade perdida de investir no Google, descrevendo-a como “uma coisa frustrante”, mas ao longo dos anos parece que ele não encontrou o momento certo para entrar. “Naquela época, usávamos os serviços do Google, mas não pensamos em comprar as ações, essa é uma das poucas decisões que realmente me arrependi.” Essa declaração gerou uma ampla discussão no mercado na época, pois Buffett raramente admite publicamente erros ou arrependimentos de investimento.

Desde 2019 expressando arrependimento até 2025 entrando realmente no mercado, Buffett esperou seis anos inteiros. Essa espera de seis anos não foi uma observação passiva, mas sim uma busca pelo momento em que preço e valor se cruzam de forma razoável. Um dos princípios fundamentais do investimento em valor é “comprar empresas excelentes a preços razoáveis”, e não “comprar qualquer empresa a qualquer preço”. Em 2019, a avaliação da Alphabet ainda poderia estar excessivamente alta, ou o ambiente de mercado ainda não estava maduro o suficiente para que Buffett tivesse certeza do seu valor a longo prazo.

Nos últimos seis anos, a Alphabet passou por várias reavaliações de valor, transformações de negócios e desafios de mercado. Quando as ações de tecnologia caíram acentuadamente em 2022, o preço das ações da Alphabet recuou mais de 30% a partir do ponto mais alto, o que ofereceu melhores oportunidades de entrada para os investidores de valor. Além disso, a estratégia da Alphabet na área de IA tornou-se cada vez mais clara, desde o Google Assistant inicial até os atuais grandes modelos de IA do Google, com o caminho tecnológico e as perspectivas de comercialização tornando-se mais evidentes.

No último ano, a Berkshire vendeu ações e o nível de caixa atingiu novos máximos várias vezes, mas esta ação mostra que Buffett acredita que o preço da Alphabet chegou à faixa que considera razoável. A opinião pública acredita amplamente que os gerentes de investimento Todd Combs e Ted Weschler, que estão mais familiarizados com o setor de tecnologia, desempenham um papel fundamental, refletindo a mudança do mecanismo de decisão da Berkshire de uma lenda única para uma era de núcleo duplo. Buffett confirmará o seu afastamento das operações diárias da Berkshire no final deste ano, e este investimento na Alphabet pode também refletir uma atitude mais aberta da nova geração de gestão em relação às ações de tecnologia.

reflexão estratégica sobre a redução de participação na Apple durante três trimestres consecutivos

Por outro lado, a Apple é a maior participação da Berkshire, mas o pico de peso chegou a quase 40% da carteira. A Berkshire reduziu sua posição na Apple pelo terceiro trimestre consecutivo, vendendo mais 41,8 milhões de ações neste trimestre, e esse comportamento de contínua redução gerou ampla atenção do mercado. A Apple foi um dos investimentos em ações de tecnologia mais bem-sucedidos de Buffett, tendo sido construída desde 2016, trazendo à Berkshire centenas de bilhões de dólares em ganhos contábeis.

No entanto, o risco concentrado, juntamente com o crescimento lento do iPhone e a valorização a longo prazo superior a 30 vezes o preço/lucro, levou a Berkshire a optar por “reduzir continuamente”. Esta decisão não é uma perda de confiança na Apple, mas sim baseada nos princípios de controle de risco da gestão de portfólio. Quando a proporção de uma única ação é demasiado alta, independentemente da qualidade da empresa, isso pode trazer um risco excessivo de concentração para o portfólio de investimento como um todo.

A Apple depende do ciclo de atualização de hardware, enquanto a Alphabet amplifica de forma estável o fluxo de caixa com assinaturas em nuvem e algoritmos de publicidade, sendo as diferenças no ritmo operacional de ambas a base central para a reavaliação da Berkshire. As vendas do iPhone dependem fortemente do ciclo de troca de dispositivos dos consumidores, e essa característica cíclica traz incerteza ao crescimento da receita. Em comparação, a publicidade de pesquisa e os serviços em nuvem da Alphabet oferecem um fluxo de receita mais estável e previsível, o que torna essa estabilidade ainda mais atraente em um ambiente de crescente incerteza econômica.

Além disso, o progresso da Apple na área de IA, relativamente lento, pode ser uma das razões para a redução da participação da Berkshire. Embora a Apple tenha lançado a Apple Intelligence, o tempo de lançamento de suas funções de IA e a aceitação no mercado não foram tão esperados. Em comparação, a Alphabet já investiu anos na área de IA, possuindo uma pilha de tecnologia completa que vai desde a pesquisa básica até aplicações comerciais, o que a torna mais competitiva na era da IA.

A evolução da estrutura de investimento em valor na era da IA

Esta explicação sobre a reestruturação da combinação mostra que o investimento em valor não é isolado da tecnologia, mas sim esperar pelo momento em que a avaliação e a margem de segurança se cruzam de forma razoável. Quando a IA passa do conceito para o fluxo de caixa, as características da infraestrutura empresarial da Alphabet são reconhecidas pelo tradicionalismo do investimento em valor. A filosofia de investimento de Buffett nunca foi rejeitar ações de tecnologia, mas sim recusar investir em empresas cujo modelo de negócios ele não consegue entender ou que estão superavaliadas.

O caso de investimento da Alphabet mostra que, quando uma empresa de tecnologia amadurece a ponto de ter um fluxo de caixa estável, uma clareza na sua vantagem competitiva e uma avaliação razoável, ela atende aos critérios de investimento em valor. O negócio de anúncios de pesquisa do Google já opera há mais de vinte anos, e seu modelo de negócios e rentabilidade foram amplamente validados. Embora o YouTube seja relativamente jovem, sua posição dominante no mercado de anúncios em vídeo e sua base crescente de usuários também lhe proporcionam um suporte de valor a longo prazo.