Se investir 10.000 dólares quando a BlackRock IBIT foi lançada, qual é o retorno do investimento hoje?

Se tivesse investido 10.000 dólares no ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT) quando foi lançado, o valor desse investimento hoje seria de 19.870 dólares, quase o dobro do retorno do índice S&P 500 e do índice Nasdaq 100, e ligeiramente acima do impressionante aumento do próprio ouro.

22 meses 98.7% vitória completa sobre ativos tradicionais

(Fonte: BlackRock)

Se compararmos o IBIT ao longo de um período de 22 meses desde a sua criação em 5 de janeiro de 2024, os resultados não estão nem perto. O índice S&P 500 e o índice Nasdaq 100 obtiveram retornos consideráveis de 42% a 43%, considerando que ambos tiveram um aumento de 25% ou mais durante dois anos consecutivos, o que é uma realização impressionante, uma situação que ocorreu apenas três vezes desde 1871.

Impulsionado pela ansiedade geopolítica e pelas compras dos bancos centrais, o ouro teve um aumento de 92% a 93%, sendo o aumento mais próximo do Bitcoin. No entanto, a trajetória do Bitcoin é completamente diferente; não se caracteriza por juros compostos estáveis, mas sim por volatilidade extrema, que recompensa investidores firmes e pune os indecisos. Essa comparação revela a característica central do investimento em Bitcoin ETF: um potencial de retorno extremamente elevado acompanhado de uma volatilidade igualmente alta.

O desempenho do índice de ações é digno de um manual: o índice S&P 500 conseguiu um crescimento de dois dígitos pelo terceiro ano consecutivo, enquanto o índice Nasdaq 100, impulsionado pelos “sete gigantes”, teve uma taxa média de crescimento de lucros ano a ano de 21,6%. Ambos experimentaram correções controladas, negociando dentro de intervalos definidos e validando pesquisas de reversão à média de várias décadas. Essa previsibilidade é a principal vantagem dos ativos tradicionais, pois os investidores conhecem aproximadamente o intervalo de risco e retorno.

Até novembro de 2025, o preço do ouro subiu 52% este ano, principalmente devido à agitação macroeconômica, que tem suas raízes na incerteza das tarifas, na pausa do Federal Reserve em aumentar as taxas de juros e no recorde de compras de ativos pelos bancos centrais, e não em uma mania especulativa. A correlação entre o ouro e as ações sempre foi negativa, alinhando-se à sua função esperada em um portfólio de investimentos. Em contraste, o ETF de Bitcoin não oferece nenhuma previsibilidade, com 98,7% de seus rendimentos desde a sua criação provenientes de uma única aposta em um ativo sem rendimento, sem dividendos e sem fluxo de caixa intrínseco para descontar.

IBIT vs Retorno de Ativos Tradicionais Comparação (22 Meses)

ETF de Bitcoin da BlackRock (IBIT): 98.7% (10,000 dólares → 19,870 dólares)

ouro: 92% a 93%

Índice S&P 500: 42% a 43%

Índice Nasdaq 100: 42% a 43%

Esses dados fornecem um forte argumento de investimento para o ETF de Bitcoin. Ao longo de um período de 22 meses, o retorno do ETF de Bitcoin foi mais do que o dobro do índice de ações, superando levemente até mesmo o ouro, que é um ativo tradicional de refúgio. Para os investidores dispostos a suportar a volatilidade, esse excesso de retorno é extremamente atraente.

O pico de setembro atingiu 150% de retorno

De acordo com os documentos apresentados pela BlackRock à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, até 30 de setembro, a posição de 10.000 dólares em IBIT valorizou-se para cerca de 25.000 dólares, o que significa um retorno de 150% em menos de dois anos. Naquela época, o preço de negociação do Bitcoin estava próximo de 115.000 dólares por moeda, e as ações do IBIT também flutuavam em torno desse nível, com o foco da discussão mudando de “adoção institucional” para “quão alto pode subir”.

O marco de 2,5 vezes não representa apenas um sucesso aritmético, mas também uma afirmação psicológica para aqueles que têm uma atitude cética em relação à posição das criptomoedas em portfólios dominados pelo índice de Sharpe e pela matriz de correlação. Quando um novo ativo alcança um retorno de 150% em menos de dois anos, é difícil vê-lo como uma ferramenta de especulação marginal.

Seguiu-se em outubro, o Bitcoin atingiu um novo recorde histórico, ultrapassando 126.000 dólares, enquanto o preço das ações da IBIT era de 71,29 dólares, antes de cair abaixo da sua base de custo de curto prazo. Este movimento provocou liquidações em cadeia no mercado de futuros, enquanto a alavancagem amplificou o aumento e acelerou a queda. No momento da redação, o preço de negociação do Bitcoin era de 96.612,79 dólares e o preço de negociação da IBIT era de 54,84 dólares, fazendo com que o pico de setembro parecesse uma miragem.

Da alta ao declínio, levando a uma diminuição do valor contábil inicial de 10.000 dólares em cerca de 6.000 dólares, isso nos lembra que os ganhos não correlacionados do Bitcoin são uma faca de dois gumes. Essa volatilidade extrema resultou em um pico de 150% e também levou a uma queda de 25% em questão de semanas. Modelos tradicionais de risco classificariam essa volatilidade como inaceitável, enquanto modelos tradicionais de retorno ajustado ao risco, mesmo reconhecendo o aumento final, penalizariam esse tipo de movimento.

No entanto, para o capital investido inicialmente, o caminho é muito menos importante do que o resultado. Um investidor que comprou no primeiro dia de listagem da IBIT e manteve até o pico de setembro, a correção de novembro e cada uma das ondas de liquidação subsequentes, ainda obteve retornos que superaram amplamente todos os principais benchmarks, o suficiente para compensar os custos de transação, a carga tributária e várias dúvidas.

ETF Infraestrutura reduz o limiar de participação institucional

A performance do IBIT não apenas reflete o aumento do preço do Bitcoin, mas também reflete a infraestrutura construída em torno dessa classe de ativos que são as criptomoedas. A aprovação do ETF de Bitcoin à vista elimina o risco de custódia para instituições que são sensíveis a chaves privadas e carteiras de hardware. A marca da BlackRock oferece garantias aos reguladores. A taxa de referência CF Bitcoin da Chicago Mercantile Exchange (CME) fornece um benchmark defensável para os auditores.

Esses desenvolvimentos juntos transformaram o Bitcoin de “ouro digital detido por ideólogos” em “um ativo rastreável que pode ser negociado através da Charles Schwab”. Quando o preço do Bitcoin superou seis dígitos, essa embalagem tornou-se crucial. A entrada de 11 bilhões de dólares em fundos de ETF de Bitcoin em novembro não foi um pânico, mas sim um reequilíbrio por parte dos alocadores de ativos para ajustar seus portfólios, realizar lucros e fazer ajustes táticos, pois agora eles podem tratar o Bitcoin como tratam outros ativos líquidos.

No primeiro ano de estabelecimento da IBIT, o mesmo canal transportou 37 bilhões de dólares, enquanto também permitiu a saída de quase 900 milhões de dólares em um único dia, em 13 de novembro, sem causar um colapso no mercado. A liquidez é o imposto que os profissionais pagam para obter recursos, e a estrutura da IBIT efetivamente cobra esse imposto. Essa liquidez bidirecional permite que os investidores institucionais ajustem suas posições de forma flexível, sem se preocupar em não conseguir sair ou causar um impacto no mercado.

O mercado de futuros revela as informações restantes. Em meados de outubro, o volume de contratos em aberto disparou para 235 bilhões de dólares, e depois recuou com o fechamento das posições compradas. Mesmo com o preço testando o nível de suporte, a taxa de financiamento permanece baixa, o que indica que os traders estão reduzindo riscos, em vez de aumentar suas exposições. As opções fazem com que a volatilidade implícita das opções de venda seja 11% maior, proporcionando assim uma proteção de preços contra o teste planejado que ficará abaixo de 100 mil dólares. A infraestrutura não impediu a volatilidade; simplesmente tornou a volatilidade negociável e segurável, tornando-a, portanto, suportável para o capital que precisa tanto de negociação quanto de seguro.

Risco e Retorno da Assimetria do ETF de Bitcoin

Comparando o IBIT com o índice S&P 500 ou o índice Nasdaq 100, assumindo que eles abordam os mesmos objetivos, mas isso não é verdade. Os índices de ações conseguem oferecer exposição ao crescimento dos lucros das empresas como um todo e diversificação entre setores, e sua estrutura de governança e requisitos de divulgação de informações podem reduzir o risco de queda. O IBIT oferece uma oportunidade de investimento para participar de um protocolo de moeda de oferta fixa, que não tem direito de regresso, não possui uma equipe de gestão que precise ser demitida e não há orientações trimestrais de desempenho que precisam ser interpretadas.

O primeiro alcança o crescimento dos juros compostos através do reinvestimento de dividendos e expansão do P/E, enquanto o segundo alcança o crescimento dos juros compostos através de efeitos de rede e curvas de aceitação do mercado que validam teorias ou negam a sua validade. O ouro está mais próximo do espectro de valor do Bitcoin, não tem fluxo de caixa nem rendimento, e seu valor está na escassez e no reconhecimento institucional. No entanto, a história de 5.000 anos do ouro como reserva de valor deu-lhe a propriedade da reversão média, que o Bitcoin não tem.

Quando o preço do ouro aumenta 50% em um ano, as pessoas geralmente acreditam que ele retornará ao valor médio de longo prazo. No entanto, quando o preço do Bitcoin aumenta 150%, as pessoas ou acreditam que isso é uma mudança de paradigma, ou acreditam que é especulação excessiva, mas atualmente não há consenso sobre qual é a verdadeira situação. Essa incerteza é o prêmio que os investidores de IBIT pagam pela assimetria. O retorno de 98,7% desde o seu nascimento, o pico em outubro e a subsequente retração de 25% refletem que a volatilidade do Bitcoin é uma característica inerente do ativo, e não uma falha que pode ser eliminada por meio de engenharia.

As instituições que compram Bitcoin ETF estão cientes disso. O IBIT superou os benchmarks tradicionais nos últimos 19 meses, o que é suficiente para compensar os custos que eles pagaram por isso. A continuidade desse tipo de negociação depende menos das políticas do Federal Reserve ou dos fluxos de capital do ETF, e mais de haver capital suficiente que acredita que a volatilidade de ativos anônimos não soberanos e programaticamente escassos vale o preço das opções.

Para os investidores que, no início da IBIT, investiram 10.000 dólares e agora detêm 19.870 dólares, a resposta já é muito clara. Para aqueles que venderam em setembro a um preço próximo de 25.000 dólares, a resposta é ainda mais evidente. E para os alocadores de ativos que ainda estão realizando simulações de Monte Carlo, estudando o papel das criptomoedas em uma carteira 60/40, essa questão ainda permanece sem resposta. E essa é exatamente a razão pela qual os rendimentos apresentam essa aparência atualmente.