O retorno do mecanismo de descoberta de preços na era de alta capacidade de processamento

null Autor do artigo: Prince

Artigo traduzido: Block unicorn

Um dos maiores problemas no campo das criptomoedas raramente é discutido. Para alcançar um mercado sem permissão, substituímos o mecanismo natural de descoberta de preços por fórmulas. Isso tornou as transações contínuas e acessíveis, mas também removeu os elementos que mantêm a equidade dos preços.

A descoberta de preços tem sido uma parte natural do funcionamento do mercado. Compradores e vendedores negociam abertamente, e os preços se formam durante o processo de negociação. Não requer nenhuma fórmula ou curva fixa, sendo apenas uma forma de consenso do mercado.

Com o desenvolvimento das finanças descentralizadas (DeFi), esse processo começou a mudar. Os market makers automáticos tornaram os pares de negociação acessíveis a todos, substituindo as cotações de compra e venda por curvas. A liquidez tornou-se estável, e o mercado já não precisa de contrapartes para operar. Isso sem dúvida aumentou a conveniência e a velocidade das transações, mas, nesse processo, alguns fatores importantes também mudaram. Os preços já não se formam por interação, mas começaram a ser derivados por fórmulas.

Os AMM virtuais avançaram ainda mais este conceito. Eles precificam contratos perpétuos através de fórmulas e oráculos, em vez de transações reais. O mercado tornou-se previsível, mas a ligação com a demanda e o fluxo de risco que antes definia o mercado tornou-se cada vez menor. Os fatores que uma vez impulsionaram a dinâmica do mercado agora existem apenas no código.

Uniswap v3 adicionou novas ferramentas para melhorar a precisão. Os provedores de liquidez podem concentrar seus fundos em intervalos menores, aumentando assim a eficiência. Isso tem um impacto significativo no aumento do volume de transações, mas também fragmenta o processo de descoberta de preços. Cada intervalo reflete apenas uma parte do mercado, e não o todo. A liquidez torna-se especializada, e o mecanismo de precificação coletiva também desaparece.

O lado oculto do crédito

O caminho de desenvolvimento do mercado de empréstimos é diferente. Embora as transações tenham passado por várias iterações de design, o mercado de empréstimos basicamente permaneceu o mesmo. Cada protocolo cria seu próprio fundo, que possui uma curva de rendimento fixa e parâmetros controlados por mecanismos de governança. As taxas de juros ajustam-se automaticamente com base nas mudanças na utilização de fundos, mas esses ajustes raramente refletem as mudanças em outros mercados.

O mutuário comparou os dados sob diferentes acordos, mas os resultados nunca conseguem refletir a totalidade. Cada mercado opera de forma independente, com suas próprias regras e liquidez. O capital está estagnado porque falta caminhos competitivos. Mecanismos que parecem eficientes do exterior, muitas vezes parecem estar parados para os usuários.

Qualquer pessoa que tenha emprestado ou fornecido fundos nesses mercados entende bem. Você abre vários aplicativos, compara as taxas de juros, mas ainda assim não consegue determinar qual taxa reflete a verdadeira demanda do mercado. Às vezes, você descobrirá que diferentes mercados sob o mesmo protocolo fornecem resultados radicalmente diferentes. O sistema funciona normalmente, mas parece carecer de coerência.

Lições da Hyperliquid

A Hyperliquid prova que o mercado pode recuperar a sua autonomia sem perder eficiência. O seu livro de ordens on-chain relaciona diretamente a atividade de negociação com os preços. Cada compra, venda e cancelamento contribui para uma visão de demanda em tempo real. Os preços começam a refletir novamente o nível de participação nas transações.

Este resultado lembra aos construtores que pequenas ineficiências não são um problema a ser eliminado, mas sim um sinal. A diferença entre o preço de oferta e o preço pedido, as variações na profundidade das ofertas e o tempo necessário para ajustes de preços revelam informação. Essas diferenças mostram como o mercado chega a um acordo.

Estrutura Avon

A Avon aplica a mesma filosofia no campo do crédito. Cada estratégia é como um cofre HLP: um mercado de empréstimos independente com sua própria lógica e liquidez. Acima dessas estratégias, existe um nível de coordenação, ou seja, um livro de ordens em cadeia que conecta todas as estratégias através do compartilhamento de informações em vez de um fundo comum.

Quando alguém faz um depósito, um empréstimo ou um pagamento, a camada de compartilhamento é atualizada imediatamente. Todas as estratégias podem observar essas mudanças. A liquidez se ajusta automaticamente para condições mais favoráveis. As taxas de juros não são definidas por órgãos reguladores ou instituições externas, mas sim formadas continuamente pelas atividades internas da rede.

É precisamente esse mecanismo que permite à Avon operar sem market makers externos. O nível de coordenação torna-se, por si só, um mecanismo de equilíbrio. Cada transação atualiza o mercado em tempo real, permitindo que a liquidez reaja a todas as mudanças nas estratégias.

Com o passar do tempo, o empréstimo começou a funcionar como uma transação. O mercado reflete a avaliação dos participantes sobre risco e retorno, à medida que o ambiente de mercado muda. O crédito tornou-se parte integrante de um sistema em tempo real que compõe o sistema de transações moderno.

regressão de consistência

MegaETH restaurou a coordenação de forma oportuna ao concentrar toda a atividade em um sequenciador compartilhado. Sua alta capacidade de processamento e limite de Giga Gas tornam possível coordenar sistemas complexos completamente na cadeia. O mercado de empréstimos agora pode operar um livro de ordens contínuo sem sacrificar a transparência ou o desempenho.

A Avon desenvolveu-se precisamente sobre esta base. O ambiente partilhado da rede permite que o mercado de crédito faça cotações em tempo real e responda mutuamente. Os preços formam-se de forma pública, dentro do mesmo espaço de bloco que regista cada transação. O processo de descoberta torna-se visível novamente.

Quando o processo de descoberta se torna transparente, a formação de preços se torna mais justa. Preços justos podem atrair liquidez mais profunda e capital de melhor qualidade. Fundos institucionais que dependem da transparência podem participar sem problemas. As várias forças que antes causavam a divisão do mercado agora começam a se reforçar mutuamente. A liquidez flui mais rapidamente, os termos são melhores e o mercado é mais vantajoso para todos os participantes.

Esta é a possibilidade trazida pela era de alta capacidade de processamento: um sistema que descobre, coordena e opera de forma justa no mesmo espaço de bloco.