shorting MSTR ganha 100%, como ele considerou esta negociação?

Título original: Como Jim Chanos superou Michael Saylor: short MSTR, long BTC Autor original: Proto Staff Tradução: Peggy, BlockBeats

Autor original: Rhythm BlockBeats

Fonte original:

Transcrição: Mars Finance

Nota do editor: Quando a Strategy transformou “possuir Bitcoin através de uma empresa” em uma crença, Jim Chanos optou por apostar na direção oposta: vender MSTR a descoberto e comprar BTC.

Embora pareça uma divergência, na essência são iguais: ambas as partes estão a aproveitar as discrepâncias estruturais do mercado, uma utilizando a crença como alavanca e a outra desmantelando bolhas de forma racional. Nesta luta entre avaliação e liquidez, fé e dúvida não são claramente distintas, mas sim duas escolhas que se refletem mutuamente.

Aqui está o texto original:

O famoso investidor “cínico” de Wall Street, Jim Chanos, já fechou a sua posição na controversa venda a descoberto que tinha contra a Strategy de Michael Saylor - supõe-se que, ao vender a descoberto as ações ordinárias da empresa MSTR, obteve cerca de 100% de lucro.

Mais precisamente, este conhecido vendedor a descoberto estabeleceu uma operação de pares: vendeu a descoberto MSTR enquanto comprou Bitcoin (BTC).

Ele não está apostando que o preço das ações da MSTR vai cair absolutamente em dólares, mas sim que o prêmio da MSTR em relação ao BTC vai se reduzir.

A Strategy é uma das maiores empresas de tesouraria de ativos digitais do mundo (Digital Asset Treasury, abreviada como DAT). Essas empresas listadas adquirem ativos criptográficos através de alavancagem financeira, em vez de depender da venda de produtos ou serviços tradicionais para gerar receita. A empresa atualmente possui cerca de 66 bilhões de dólares em Bitcoin (BTC), com um valor empresarial de aproximadamente 84 milhões de dólares (capitalização de mercado mais a dívida líquida ajustada, incluindo ações preferenciais), o que equivale a um prêmio de 1,27 vezes seu valor líquido ajustado (mNAV).

No entanto, desde que Chanos estabeleceu a posição, este mNAV sofreu uma queda significativa.

Ele estabeleceu esta operação de venda a descoberto em novembro de 2024 para expressar suas dúvidas sobre o desempenho do MSTR em relação ao BTC; até sexta-feira passada de manhã, Chanos e sua empresa Chanos & Co. já haviam fechado todas as posições, com um lucro contabilizado de cerca de 100%.

A “vitória em desfile” que Chanos compartilhou nas redes sociais gerou grande discussão, com o número de visualizações das postagens relacionadas já ultrapassando 1 milhão.

Fazer short em MSTR, fazer long em BTC

Os ganhos de Chanos vêm principalmente da queda do múltiplo de ativos líquidos da MSTR (mNAV).

Em novembro de 2024, esse múltiplo chegou a ultrapassar 3 vezes; em dezembro do mesmo ano, ao expor a lógica de investimento na reunião anual, o nível médio havia caído para cerca de 2,5 vezes. Quando ele encerrou completamente a posição, o mNAV da MSTR já tinha caído para 1,23 vezes — o que significa que o preço das ações da empresa estava apenas 23% acima dos ativos de Bitcoin que possuía.

Enquanto isso, outra parte das suas negociações também está em alta. Desde novembro de 2024, o preço do BTC subiu cerca de 25%. Em outras palavras, Chanos não apenas duplicou seu capital ao vender MSTR a descoberto, mas também ganhou cerca de 25% em razão da valorização do BTC.

Ambas as partes lucram ao mesmo tempo, colocando este gestor de fundos de escritório familiar na posição de “o crítico mais bem-sucedido de Saylor”.

Imitar a Estratégia, superar a Estratégia

Chanos foi imediatamente atacado por apoiadores de Saylor por expressar publicamente sua visão de baixa sobre a Strategy na Conferência de Investimentos Sohn em Nova Iorque em 2025, incluindo membros da comunidade que se autodenominam “Irresponsibly Long MSTR”.

Em várias entrevistas na televisão e aparições nas redes sociais, Chanos enfatizou que sua visão pessimista se deve ao fato de que a Strategy tem dificuldade em manter um elevado múltiplo de ativos líquidos (mNAV) a longo prazo.

Ele descreveu sua estratégia de negociação como: “Vender ações da MicroStrategy e comprar Bitcoin - basicamente, comprar algo por 1 dólar e vender por 2,5 dólares.” Ele também criticou abertamente a abordagem de Saylor de comprar Bitcoin com alavancagem como “totalmente absurda” e “pura tolice financeira.”

Na verdade, Chanos acredita que a sua lógica de negociação é essencialmente uma imitação de Saylor: vender MSTR e usar os lucros para comprar Bitcoin.

Chanos apontou várias vezes que a estratégia de diluir continuamente seu capital social e vender continuamente MSTR para comprar mais BTC foi a principal razão que o levou a estabelecer esta operação de pernas duplas (vender MSTR a descoberto, comprar BTC a descoberto).

Embora a Strategy também tenha financiado bilhões de dólares através da emissão de ações preferenciais (que não diluirão diretamente o capital da MSTR), a maior parte de seus fundos ainda vem da venda de ações da MSTR.