Китайские розничные инвесторы владеют 23 триллионами долларов сбережений, но «могут только покупать акции»?

Китайские семьи осторожно возвращаются на фондовый рынок, одной из причин является то, что почти нет других инвестиционных вариантов. Под влиянием бума искусственного интеллекта и смягчения позиции Трампа по отношению к Китаю, индекс CSI 300 с апреля вырос более чем на 25%. Однако другие классы активов — от финансовых продуктов до денежных фондов — продолжают находиться в многолетнем упадке, что ставит перед китайскими розничными инвесторами проблему, куда девать 23 триллиона долларов сбережений.

«Кроме акций, нет другого выбора» становится новой реальностью

Это сделало популярным старый слоган бычьего рынка: кроме акций нет выбора. Рынок в целом ожидает, что китайские розничные инвесторы вложат часть своих сбережений в 23 триллиона долларов на фондовый рынок, что весьма привлекательно для глобальных институциональных инвесторов, которые после многолетнего ожидания начали показывать признаки возвращения.

«Давление на сбережения ослабевает», — заявил Уильям Браттон, руководитель исследования наличных акций в Азиатско-Тихоокеанском регионе BNP Paribas. Огромный пул сбережений является одной из причин, по которой его команда с оптимизмом смотрит на китайский фондовый рынок.

На сегодняшний день основными игроками в этом раунде роста являются не розничные инвесторы, а местные учреждения и приток иностранного капитала, как указывает Goldman Sachs. Однако розничные инвесторы являются ядром логики бычьего рынка. JPMorgan ожидает, что к концу 2026 года около 3500 миллиардов долларов сбережений поступит на фондовый рынок.

Кэш-депозит: когда-то любимая аура потускнела

!

（источник：Bloomberg）

Наличные по-прежнему являются любимыми у китайских вкладчиков, но их привлекательность начинает угасать. Ставка по пятилетним депозитам в четырех государственных банках составляет всего около 1.3%, в то время как в 2020 году она составляла около 2.75%. Годовая процентная ставка по текущим депозитам составляет всего 0.05%.

Доходность валютных фондов также значительно сократилась. Годовая доходность Tianhong Yu'ebao, управляющего активами примерно на 110 миллиардов долларов, составляет всего 1,1%, что менее половины уровня начала 2024 года. Это означает, что при размещении средств в банке или валютном фонде фактическая доходность может быть даже отрицательной.

Почему другие инвестиционные варианты больше не привлекают?

1. Рынок облигаций: исторически низкие доходности

!

（источник: Bloomberg）

Облигации также показывают плохие результаты. Индекс общих доходов Bloomberg показывает, что в этом году количество месячных убытков по китайским государственным облигациям превышает количество прибыльных месяцев.

Несмотря на то, что падение цен на облигации привело к росту доходности, восстановление налога на проценты правительством и финансовыми учреждениями еще больше ослабило интерес инвесторов. Тем не менее, текущая доходность исторически все еще не привлекает. Доходность 10-летних государственных облигаций составляет около 1,80%, что значительно ниже пятилетнего среднего значения 2,58%.

2. Недвижимость: бывший король сейчас упал

!

（источник: Bloomberg）

Недвижимость долгое время была первым выбором инвесторов в Китае для получения дохода, но после четырех лет спада признаки возвращения покупателей на рынок по-прежнему редки.

Многие семьи уже имеют более одного жилья, потенциальный спрос ограничен. Китай многократно подчеркивал, что "жилище предназначено для проживания, а не для спекуляций", что также стало предупреждением для инвесторов. Застройщики нанесли ущерб доверию из-за трудностей с передачей уже проданных домов.

Согласно данным Zhongjin Company, доля недвижимости в богатстве домохозяйств снизилась с 74% в 2021 году до 58% в настоящее время. В то же время доля высокорисковых финансовых активов, таких как акции, увеличилась до 15%, что на 6 процентных пунктов больше.

3. Финансовые продукты и страхование: доходность продолжает снижаться

Финансовые продукты долгое время пользовались популярностью у инвесторов, но данные рейтингового агентства PYStandard показывают, что в последние несколько кварталов годовая доходность чисто фиксированных и смешанных стратегий финансовых продуктов упала ниже 3%. Это означает, что доходность финансовых продуктов снижалась более двух лет подряд.

Доходность страховых продуктов жизни также продолжает снижаться. Ping An Insurance раскрыла, что годовая доходность некоторых универсальных страховок снизилась с 4,3% до 2,5% по сравнению с допандемическим уровнем.

4. Зарубежные инвестиции: видно, но не достать

Если фондовый рынок - единственный выбор, то как насчет зарубежных фондовых рынков? В последние годы китайские инвесторы также инвестировали на зарубежные рынки через каналы, например, ставя на американские акции "Семь гигантов".

Но валютный контроль является большой преградой. Местные инвесторы не могут обменивать более 50 000 долларов США в год, и фонды, предлагающие инвестиции на зарубежных рынках, также подвержены ограничениям по квотам. Кроме того, при зарубежных инвестициях необходимо уплатить 20% налога на доход.

Таким образом, китайские инвесторы сталкиваются с дилеммой: хотя в Китае существует множество вариантов для инвестиций, их доходность низкая, а зарубежные активы, хотя и привлекательные, трудно приобрести. Аналитики считают, что они с высокой вероятностью выберут компромиссное решение — продолжат увеличивать ставки на местный фондовый рынок.

Этот тренд может обеспечить постоянную финансовую поддержку китайскому фондовому рынку, но в то же время увеличивает риски волатильности рынка, так как отсутствие диверсифицированных инвестиционных каналов означает, что средства могут быстро поступать на фондовый рынок или выходить из него при изменении рыночных настроений.