Спот Биткойн ETF четыре дня подряд испытывает падение! BlackRock вывел 100 миллионов долларов, а розничные инвесторы безумно скупают?

На американском спотовом рынке Биткойн ETF в начале недели наблюдается чистый отток в 40,5 миллиона долларов, что стало четвертым днем подряд с отрицательным оттоком. Данные SoSoValue показывают, что отток средств под управлением BlackRock IBIT составил 100,7 миллиона долларов. Рынок интерпретирует это так, что когда спрос на спот и производные инструменты компенсирует выкуп со стороны институциональных инвесторов, цена все же может расти, что отражает изменение структуры рынка, а не расхождение в настроениях между розничными инвесторами и учреждениями.

БлэкРок IBIT однодневный отток 100 миллионов долларов ведет падение

! спотовый трафик биткоин-ETF

(Источник: Farside Investors)

В данных о потоках фондов ETF на спот Биткойн от 20 октября самое заметное - это выведение 100,7 миллиона долларов из IBIT, принадлежащего BlackRock. Как ETF на Биткойн, запущенный крупнейшей в мире компанией по управлению активами, IBIT с момента своего запуска был основным источником притока средств, и его управляемые активы близки к 100 миллиардам долларов. Этот редкий крупный отток вызвал внимание на рынке, и многие инвесторы беспокоятся, что это может свидетельствовать о смене отношения институциональных инвесторов к краткосрочным перспективам Биткойн.

Однако данные о однодневных оттоках необходимо рассматривать в более широком контексте. Масштаб BlackRock IBIT значительно превышает другие спотовые Биткойн ETF, и хотя отток в 100 миллионов долларов кажется огромным, это составляет всего около 0,1% от его почти 100 миллиардов долларов активов под управлением. С точки зрения пропорции, этот отток не является катастрофическим выводом средств, скорее всего, это краткосрочная корректировка позиций или арбитражные операции крупных институциональных инвесторов.

Чистый отток в 40,5 миллиона долларов в понедельник стал результатом оттока 100,7 миллиона долларов из IBIT, частично компенсированного притоком в другие пять ETF. ETF, управляемые Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck и Invesco, в совокупности привлекли около 60,2 миллиона долларов, что показывает, что рынок не единодушно пессимистичен, а наблюдается ротация средств между различными ETF-продуктами. Некоторые инвесторы, возможно, из-за различий в ставках, соображений ликвидности или предпочтений бренда, вывели средства из IBIT и вложились в другие продукты.

Переключение средств между такими ETF довольно распространено на традиционных финансовых рынках. Инвесторы могут выбрать выкуп, если премия на какой-либо ETF слишком высока, и вместо этого приобрести аналогичные продукты, торгующиеся с дисконтом. Кроме того, некоторые учреждения могут иметь внутренние правила, ограничивающие долю одного ETF в портфеле, и когда размер IBIT становится слишком большим, необходимо диверсифицировать в другие продукты. Поэтому отток средств BlackRock нельзя просто интерпретировать как сигнал о медвежьем рынке для Биткойна.

На протяжении четырех дней вышло более 9,4 миллиарда долларов

Если рассматривать временной промежуток, то отток средств из спотового Биткойн ETF демонстрирует устойчивую тенденцию. В понедельник отток составил 40,5 миллиона долларов, в пятницу — 366,6 миллиона долларов, в четверг — 536,4 миллиона долларов, и с учетом более ранних оттоков, за четыре дня общий отток превысил 940 миллионов долларов. Этот масштаб является одним из крупнейших случаев непрерывного оттока в истории спотового Биткойн ETF.

Линия времени четырех дней оттока:

16 октября: отток 536,4 миллиона долларов, цена Биткойна в тот день оказалась под давлением и упала.

17 октября: вывод 366,6 миллиона долларов, деньги продолжают покидать рынок второй день подряд

20 октября: отток 0.405 миллиарда долларов, скорость оттока замедлилась, но тренд остался прежним.

Кумулятивное влияние: За четыре дня общий отток составил более 9,4 миллиарда долларов, что оказало заметное давление на спрос и предложение на рынке.

Такое постоянное отток обычно связано с макроэкономическими событиями или изменением рыночного настроения. Оглядываясь на фон этого периода, объявление президента США Дональда Трампа о введении 100% пошлин на импортные товары из Китая вызвало потрясение на глобальных рынках, и рисковые активы в целом были распроданы. В такой обстановке институциональные инвесторы склонны снижать свои риски в высоковолатильных активах, и спотовый Биткойн ETF, как инструмент, который можно быстро обналичить, естественно стал первым выбором для сокращения позиций.

Однако объем оттока в понедельник был явно меньше, чем в четверг и пятницу, снизившись с более чем 500 миллионов долларов до более чем 40 миллионов долларов, что свидетельствует о замедлении темпов оттока. Это может означать, что этап панического распродажа завершен, и рынок ищет новую точку равновесия. Если в последующие торговые дни удастся остановить тенденцию оттока или даже перейти к притоку, это будет означать восстановление доверия к рынку.

В то же время, спотовый Эфириум ETF в понедельник зафиксировал чистый отток в 145,7 миллиона долларов, что стало третьим днем подряд с отрицательным оттоком. Это показывает, что вывод средств касается не только Биткойна, но и общего давления на выкуп криптовалютных ETF. Объем оттока Эфириум ETF относительно его управляемых активов более значителен, что предполагает, что Эфириум может сталкиваться с большим давлением на продажу.

Интерпретация рыночной структуры с обратным движением цен

Самое запутанное явление заключается в том, что несмотря на то, что в течение четырех дней наблюдается отток средств из спотового Биткойн ETF, цена Биткойна в понедельник на некоторое время поднялась выше 111 000 долларов. Этот парадокс между выводом средств институциональных инвесторов и ростом цен размывает представления многих инвесторов о взаимосвязи между потоками средств ETF и ценами. Согласно странице цен The Block, по состоянию на 3:10 утра по восточному времени США во вторник, Биткойн упал на 3% за последние 24 часа, до 107 871 долларов, но по сравнению с минимумом пятницы все еще наблюдается значительный рост.

Генеральный директор Kronos Research Винсент Лю предоставил The Block профессиональный анализ: «Даже в условиях оттока средств из ETF, когда спрос на спот и производные компенсирует выкуп институциональными инвесторами, цена продолжает расти, особенно в периоды изменения аппетита к риску или когда отток средств из ETF отстает от потенциального рыночного спроса.»

Этот отрывок раскрывает сложность рынка криптовалют. Потоки средств ETF являются лишь одним из многих факторов, влияющих на цену, а не единственным определяющим фактором. Когда розничные инвесторы массово покупают на спотовых биржах, на рынке производных возникают крупные длинные позиции, или спрос на рынке Азии силен, эти покупки могут полностью компенсировать давление оттока ETF. Особенно после окончания торгового периода ETF в США, торговая активность на рынках Азии и Европы часто доминирует в ценовых трендах.

Лю дополнительно отметил: «Это не значит, что настроение институциональных инвесторов и розничных инвесторов резко различается, а скорее изменения в рыночной структуре, потоки хедж-фондов, ротация производных и задержка отчетности затуманили сигналы между реальным спросом и данными ETF». Эта точка зрения ставит под сомнение простую бинарную классификацию «институциональные инвесторы медвежьи, розничные инвесторы бычьи». Фактическая ситуация, скорее всего, заключается в том, что институты занимаются сложными арбитражными и хеджевыми операциями.

Например, одна организация может одновременно выполнять следующие операции: выкупать доли ETF (генерируя данные об оттоке), покупать Биткойн на спотовой бирже (создавая покупательский интерес), хеджировать на производном рынке (закрепляя прибыль). Эта комбинированная стратегия в данных проявляется как отток ETF, но на самом деле организация не уменьшает свою экспозицию к Биткойну, а может даже увеличить общую позицию.

Отставание потоков средств ETF от реального спроса

Винсент Лю упомянул о «задержке отчета», что является еще одним ключом к пониманию текущего рынка. Данные о притоке и оттоке средств по Спот Биткойн ETF обычно публикуются через несколько часов после окончания торгового дня, в то время как цены меняются в реальном времени. Это означает, что данные о оттоке в понедельник отражают ситуацию в понедельник в американском торговом сегменте, но движения цен Биткойна в понедельник вечером и в ночь на вторник (азиатский сегмент) уже учитывают новую информацию и ожидания.

Более того, в потоке средств ETF также существует структурная задержка. Когда крупные учреждения решают скорректировать свою экспозицию к Биткойн, они не будут немедленно массово выкупать ETF, а будут выполнять это поэтапно в течение нескольких дней или даже недель, чтобы избежать чрезмерного воздействия на рынок. Поэтому те четыре дня оттока, которые мы сейчас наблюдаем, могут быть результатом решения, принятого какой-то крупной организацией неделю назад, а не мгновенной реакцией на текущую рыночную ситуацию.

Эта инерция делает крайне сложным предсказание краткосрочных изменений цен, основываясь просто на потоках средств ETF. Когда происходит массовый отток из ETF, это может быть моментом формирования дна цен, так как эти оттоки отражают прошлые панические настроения, а не будущие тенденции. Умные инвесторы рассматривают потоки средств ETF как один из множества индикаторов, но не полагаются на него полностью при принятии решений.

Анализ различий в спросе между розничными инвесторами и институциональными инвесторами

Хотя Лю отрицал явное расслоение между настроениями институтов и розничных инвесторов, с точки зрения рыночного поведения, действительно существуют различия в характеристиках спроса обеих сторон. Институциональные инвесторы больше сосредоточены на доходности с учетом риска, ребалансировке портфеля и соблюдении нормативных требований; их торговые решения часто основаны на количественных моделях и рамках управления рисками. Когда неопределенность макроэкономической среды возрастает, модели могут инициировать автоматические команды на сокращение позиций, что приводит к оттоку ETF.

В отличие от этого, розничные инвесторы более склонны к торговле на основе ценового импульса и эмоциональных факторов. Когда они видят, что Биткойн падает с 115000 долларов до 105000 долларов и начинает отскакивать, у них возникает психология «докупки», и они начинают активно покупать на Спот-рынке. Эти покупки со стороны розничных инвесторов могут происходить на глобальных биржах, а не через ETF-каналы, поэтому они не будут отражены в данных о потоках средств ETF.

Географическое распределение также является важным фактором. Американские учреждения в основном накапливают Биткойн через ETF, тогда как инвесторы из Азии и Европы предпочитают напрямую держать Спот. Когда американский рынок испытывает отток ETF из-за макроэкономических опасений, азиатский рынок может массово покупать, основываясь на различной информации и ожиданиях. Разница во времени приводит к тому, что эти две силы доминируют на рынке в разные периоды, вызывая временное расхождение между данными ETF и ценовыми трендами.