Кто заменит Пауэлла?

Введение: Федеральная резервная система (ФРС) стоит на перепутье

22 октября 2025 года глобальные финансовые рынки затаили дыхание в ожидании одного вопроса: срок полномочий председателя Федеральной резервной системы (ФРС) США Джерома Пауэлла истечет 15 мая 2026 года. Это не только момент кадровых изменений, но и ключевое испытание для направления денежно-кредитной политики США, стабильности мировой экономики и независимости ФРС. На фоне возврата администрации Трампа, выбор преемника, корректировка траектории процентных ставок и способность ФРС продолжать сопротивляться политическому давлению стали предметом горячих обсуждений среди рынков, ученых и обычных инвесторов. Как отметил один из трейдеров на платформе X: “Новый кандидат Трампа на пост председателя ФРС уже проголосовал за снижение на 50 базисных пунктов… считайте сами, продление цикла не за горами.” Эта фраза разожгла ожидания и опасения рынка по поводу радикального поворота в денежно-кредитной политике после окончания “эры Пауэлла.”

Один. Эпоха Пауэлла: трудный баланс между борьбой с инфляцией и мягкой посадкой

Джером Пауэлл, назначенный Трампом председателем Федеральной резервной системы (ФРС) в 2018 году, пережил резкие колебания экономики США в последние годы. От экономической остановки, вызванной пандемией COVID-19, до резкого роста инфляции в 2021-2022 годах и постепенного охлаждения в 2023-2025 годах, ФРС под руководством Пауэлла продемонстрировала гибкость и решительность. Его основная стратегия может быть охарактеризована как «управление на основе данных»: сдерживание инфляции через повышение процентных ставок, а затем осторожное снижение ставок для защиты рынка труда, при этом стараясь избежать жесткой посадки экономики.

1.1 Наследие борьбы с инфляцией

В 2022 году, столкнувшись с самым высоким уровнем инфляции за 40 лет (индекс потребительских цен (CPI) на какое-то время близок к 9%), Федеральная резервная система (ФРС) начала агрессивный цикл повышения процентных ставок, быстро увеличив федеральную фондовую ставку с почти нулевого уровня до 5,25%-5,50% в начале 2023 года. Эта мера успешно снизила базовый уровень инфляции PCE с 5,2% в 2022 году до 2,9% в августе 2025 года, что близко к цели ФРС в 2%. Пауэлл в своих публичных выступлениях неоднократно подчеркивал, что двойная миссия ФРС — стабильность цен и максимизация занятости — является основным столпом политики.

Однако этот процесс не обходится без затрат. Повышение процентных ставок привело к охлаждению на рынке недвижимости, увеличению уровня дефолтов по кредитам на коммерческую недвижимость (CRE) и повышению давления на банковскую систему. Например, пересмотренные данные по занятости за 2024 год показывают, что количество новых рабочих мест в американской экономике за последние два года было завышено примерно на 1 миллион, что указывает на слабость на рынке труда. Пауэлл в своем выступлении в октябре 2025 года признал: «Риски, с которыми мы сталкиваемся, не исчезли полностью, а давление на рынок труда превышает стойкость инфляции.»

1.2 Осторожное начало снижения процентной ставки

В сентябре 2025 года Федеральная резервная система (ФРС) начала цикл снижения процентных ставок, впервые снизив ставку на 25 базисных пунктов до 4,50%-4,75%, и планирует дальнейшее снижение на 25 базисных пунктов на заседании 28-29 октября, с целевым диапазоном 3,75%-4,00%. Этот путь отражает настойчивое стремление Пауэлла к “мягкой посадке”: необходимо облегчить давление на рынок труда и предотвратить рост инфляции из-за геополитических факторов или колебаний цен на энергоносители. Однако приостановка работы правительства, начавшаяся 1 октября, привела к задержкам в публикации ключевых данных (таких как данные по занятости вне сельского хозяйства и CPI), что сделало принятие решений ФРС похожим на “движение в темноте”.

1.3 Декларация независимости Пауэлла

На фоне растущего политического давления Пауэлл постоянно подчеркивал независимость Федеральной резервной системы (ФРС). В сентябре 2025 года он четко заявил: «Политические факторы не входят в нашу сферу рассмотрения. Мы разрабатываем политику на основе данных и экономических перспектив». Эта позиция является прямым ответом на публичную критику со стороны администрации Трампа. Трамп многократно критиковал Пауэлла за то, что тот удерживает процентные ставки на «слишком высоком» уровне, называя его «идиотом», и намекал на необходимость назначения более «послушного» председателя Федеральной резервной системы (ФРС).

Тем не менее, срок полномочий Пауэлла в качестве председателя Федеральной резервной системы (ФРС) составляет менее 8 месяцев, а его срок полномочий в качестве члена совета продлится до января 2028 года. Это означает, что даже если он больше не будет председателем, он все равно может влиять на политику в качестве члена совета. Тем не менее, команда Трампа явно не удовлетворена такой расстановкой, и выбор его преемника стал ключевой фигурой в их попытках изменить Федеральную резервную систему (ФРС).

Два. Соперничество наследников: «План реформы ФРС» Трампа

С учетом того, что срок полномочий Пауэлла подходит к концу, администрация Трампа ускоряет подготовку, пытаясь с помощью назначения нового председателя и директоров изменить политику Федеральной резервной системы (ФРС) в соответствии со своей экономической повесткой. Команда по отбору под руководством министра финансов Скотта Бессента отобрала примерно 5 основных кандидатов из 11 возможных и планирует представить Трампу 3-4 окончательных кандидата после Дня благодарения, а процедура назначения может начаться в январе 2026 года. Ниже представлен анализ основных кандидатов:

2.1 Популярные кандидаты и их политические предпочтения

! d2j7PYbmSAEWsSXV6fzCzhZf3cboLp1UY43WK82i.jpeg

2.2 Логика “реформы Федеральной резервной системы” Трампа

Стратегия преемственности администрации Трампа очевидна: путем назначения кандидатов, верных его экономическому видению, постепенно превратить Федеральную резервную систему в инструмент поддержки политики «Америка прежде всего». Особенно выделяются Хассет и Милан, их тесная связь с Белым домом и склонность к мягкой денежно-кредитной политике полностью совпадают с требованиями Трампа по снижению процентных ставок и стимулированию экономики. Рыночные настроения на платформе X отражают эти ожидания, один из пользователей прямо заявил: «Голосование нового члена совета Милана за снижение ставки на 50 базисных пунктов — это только начало. Трампу нужен 'MAGA Федеральный резерв'.

Однако эта стратегия не лишена сопротивления. Юридическая база Федеральной резервной системы (ФРС) предоставляет ей высокую степень независимости, назначение председателя и членов совета требует одобрения Сената, а попытка команды Трампа оспорить законность существующего члена совета (например, Лизы Кук) в судах была отклонена нижестоящими судами, Верховный суд рассмотрит это дело в январе 2026 года. Кроме того, растут опасения по поводу слишком агрессивной политики смягчения, которая может привести к неконтролируемой инфляции, особенно на фоне планов Трампа по введению высоких тарифов (ожидается, что это приведет к росту CPI на 0,5-1%).

2.3 Реакция рынка и академической среды

Прогнозный рынок (например, Kalshi) поддерживает оптимизм по поводу Хассета (48% вероятность), что отражает ожидания инвесторов о росте влияния Трампа, но надежный имидж Уоллера и Баумана также заручился поддержкой некоторых институциональных инвесторов. Экономисты опасаются, что чрезмерно «политизированная» Федеральная резервная система (ФРС) может подорвать свою репутацию, что приведет к ослаблению доллара и риску пузырей на активы. На платформе X один из аналитиков прокомментировал: «Окончание количественного смягчения (QT) + значительное снижение ставок = волна ликвидности. Для биткойна это пиршество, но для вкладчиков это кошмар.»

Три. Туман процентной ставки: от осторожного снижения до потенциальной волны смягчения

Монетарная политика Федеральной резервной системы (ФРС) находится на критическом поворотном моменте. Цикл снижения процентных ставок на 2025 год уже запущен, но неопределенность в будущем пути усугубляется правительственным закрытием, тарифными ударами и склонностями преемников. Вот анализ пути процентной ставки:

3.1 Текущий базовый уровень: постепенное снижение ставок

Согласно последнему опросу Reuters, рынок в целом ожидает два снижения ставки на 25 базисных пунктов в 2025 году, в то время как к концу 2026 года ставка федеральных фондов снизится до примерно 3,25%, что близко к нейтральному уровню. Пауэлл в недавнем выступлении отметил, что текущая политика остается ограничительной (реальная ставка превышает нейтральную), однако риски снижения на рынке труда побуждают Федеральную резервную систему ускорить темпы смягчения. Ожидается, что на заседании 28-29 октября ставка будет снова снижена на 25 базисных пунктов, а в декабре возможно еще одно снижение на 25 базисных пунктов, в результате чего общее снижение ставки в 2025 году составит 50 базисных пунктов.

Однако приостановка работы правительства привела к отсутствию ключевых данных, что сделало принятие решений неопределенным. Например, данные по индексу потребительских цен (CPI) за сентябрь будут опубликованы 24 октября, но отчет по занятости вне сельского хозяйства был отложен, что заставляет Федеральную резервную систему (ФРС) больше полагаться на сигналы рынка и неофициальные данные. Пауэлл признал: “У нас нет безрискового пути, мы должны найти баланс между занятостью и инфляцией.”

3.2 Давление со стороны голубей: на пути к волне смягчения?

Новый советник, назначенный Трампом, Стивен Милан, поддержал снижение ставки на 50 базисных пунктов на сентябрьском заседании, призвав к снижению ставки на 125 базисных пунктов к концу 2025 года, что приведет к ультранизкому уровню ставок 2,75%-3,00%. Эта агрессивная позиция соответствует требованиям Трампа о низких ставках и может проложить путь к реагированию на тарифные удары и стимулированию экономического роста. Трейдеры на платформе X в восторге, заявляя: “После ухода Пауэлла Федеральная резервная система перейдет в режим QE, ликвидность затопит рынок.”

Конец количественного ужесточения (QT) также стал предметом обсуждения. Пауэлл намекнул, что резервы банковской системы уже “избыточны”, но ликвидность “постепенно сжимается”. Рынок интерпретирует это как возможность того, что Федеральная резервная система (ФРС) может прекратить QT в начале 2026 года, а возможно, даже возобновить количественное смягчение (QE), чтобы справиться с экономическими колебаниями, вызванными тарифами. Эти ожидания способствовали росту цен на золотые и биткойн-активы, а также вызвали опасения по поводу обесценивания доллара.

3.3 Риски и вызовы

Радикальное снижение процентных ставок не проходит без последствий. Предложенная Трампом тарифная политика (повышение тарифов на импортируемые товары на 10-20%) может привести к росту инфляции, что нивелирует стимулирующий эффект от снижения ставок. Цены на энергоносители колеблются из-за геополитической напряженности (например, ситуации на Ближнем Востоке), что также создает риски для роста инфляции. Ястребы внутри Федеральной резервной системы (ФРС) (например, Уоллер) выступают за осторожное снижение ставок, предостерегая от слишком быстрого смягчения, которое может привести к образованию пузырей на рынке активов и ослаблению доллара. Кроме того, рост уровня дефолтов по кредитам в коммерческой недвижимости и потенциальные риски для банковской системы требуют от ФРС сохранения бдительности в регулировании при проведении политики смягчения.

Четыре. Испытание независимости: душевная битва Федеральной резервной системы (ФРС)

Независимость Федеральной резервной системы (ФРС) является краеугольным камнем ее столетней истории, но агрессивное вмешательство администрации Трампа ставит ее перед беспрецедентными вызовами. Последние месяцы срока полномочий Пауэлла станут лакмусовой бумажкой для проверки того, сможет ли ФРС сохранить свою политическую автономию.

4.1 Правовая и политическая борьба

Федеральная резервная система (ФРС) имеет четкую правовую основу, согласно которой назначение и увольнение председателя и членов совета должно быть одобрено Сенатом и не может происходить произвольно из-за разногласий по политике. Команда Трампа пыталась оспорить законность текущих членов совета через суд (например, дело Лизы Кук), но нижестоящие суды отклонили соответствующие требования, и решение Верховного суда (январь 2026 года) станет ключевым моментом. Сам Пауэлл также четко заявил, что даже если он больше не будет председателем, он продолжит выполнять свои обязанности в качестве члена совета до 2028 года, что обеспечит определенную степень политической преемственности внутри ФРС.

4.2 Долгосрочное влияние Трампа

Даже если Трамп не сможет напрямую заменить Пауэлла, его стратегия постепенной “реформы” Федеральной резервной системы (ФРС) через новых назначенных председателей и членов Совета может оказаться более глубокой. Появление таких кандидатов, как Хассет и Миран, может сместить фокус политики ФРС с двойной миссии на более одностороннюю ориентированность на рост. Это изменение может временно поддержать фондовый рынок и криптовалюты, но долгосрочные риски включают неконтролируемую инфляцию, обесценение доллара и нестабильность международных капиталовложений.

4.3 Глобальная перспектива: роль Федеральной резервной системы (ФРС)

Политика Федеральной резервной системы (ФРС) влияет не только на экономику США, но и оказывает глубокое воздействие на глобальные рынки. В 2025 году мировая экономика сталкивается с множеством вызовов: слабый рост в еврозоне, продолжающийся спад на рынке недвижимости в Китае и растущее долговое бремя на развивающихся рынках. Снижение процентных ставок ФРС и потенциальное количественное смягчение могут предоставить передышку для глобальной ликвидности, но если политика станет слишком мягкой, это может привести к обесцениванию валют развивающихся рынков и оттоку капитала. Международный валютный фонд (МВФ) недавно предупредил, что если независимость ФРС будет подорвана, это может ослабить доверие к долларовой системе в мире.

Пять, вывод: интрига не разрешена, игра продолжается

Неопределенность, связанная с окончанием срока полномочий Пауэлла, касается не только замены личности, но и является игрой о будущем направлении Федеральной резервной системы (ФРС). Выбор преемника определит, будет ли монетарная политика продолжать осторожный баланс Пауэлла или же переключится на агрессивное смягчение, ожидаемое Трампом. Туманы пути процентных ставок, потенциальное влияние тарифных шоков и испытание независимости Федеральной резервной системы (ФРС) вместе составляют ядро этой высокорисковой игры.

Рынок уже разделился в ожиданиях на 2025-2026 годы: оптимисты мечтают о буме активов на волне ликвидности, пессимисты беспокоятся о всплеске инфляции и кризисе доллара. Горячие обсуждения на платформе X отражают этот раскол: “После ухода Пауэлла Федеральная резервная система либо станет двигателем роста, либо подожжет инфляционную бомбу.” Для инвесторов твердые активы, такие как золото и биткойн, могут стать выбором для хеджирования неопределенности; для обычных граждан колебания стоимости жизни станут более непосредственным испытанием.

В ближайшие месяцы данные CPI за сентябрь (опубликованы 24 октября), результаты заседания FOMC в октябре и продвижение команды Трампа по номинациям предоставят больше подсказок для этой игры. Независимо от результата, душевная битва Федеральной резервной системы (ФРС) уже началась, и ее исход глубоко сформирует будущее экономики как США, так и всего мира.