Глава Центрального банка сделал последнее заявление о стейблкоинах: внимательно следит за развитием зарубежных стейблкоинов.

Источник: Народный банк Китая

27 октября 2025 года на открытии годового форума Финансовой улицы, председатель Народного банка Китая Пан Гуншэн заявил, что в последние годы на рынке постоянно появляются виртуальные валюты, особенно стейблкойны, но в целом они все еще находятся на ранних стадиях развития. Международные финансовые организации и центральные банки, а также другие финансовые регулирующие органы в целом проявляют осторожность в отношении развития стейблкойнов.

Пан Гуншэн заявил, что регулирование цифровых валют и стабильных монет стало важной частью нашей системы макропруденциального управления. В будущем Народный банк Китая будет придерживаться общей тональности стабильности и прогресса, координировать продвижение строительства двойной опоры денежно-кредитной политики и макропруденциальной политики, продолжая повышать устойчивость и стабильность финансовой системы.

С 2017 года Народный банк совместно с соответствующими ведомствами выпустил ряд политических документов, направленных на предотвращение и устранение рисков спекуляции на внутреннем рынке виртуальных валют; в настоящее время эти политические документы все еще действительны. В следующем шаге Народный банк совместно с правоохранительными органами продолжит борьбу с операциями и спекуляциями на внутреннем рынке виртуальных валют, поддерживая экономический и финансовый порядок, а также внимательно следя за развитием иностранных стабильных валют и проводя их динамическую оценку. Ниже приведен текст речи:

Уважаемый вице-премьер Хэ Лифэн, секретарь Инь Ли, мэр Инь Юн, уважаемые гости:

Всем привет!

Недавно заместитель премьер-министра Хэ сделал важное заявление, которое имеет важное指导意义 для нашего глубокого изучения и реализации духа Четвертого пленума XX съезда партии, точного понимания ситуации и задач, а также для качественного исполнения всех задач макроэкономического регулирования и стабильного финансового развития в период “пятнадцатого пятилетнего плана”. Мы будем серьезно внедрять и исполнять.

Большое спасибо Комитету КПК города Пекина, Правительству города, особенно секретарю Инь и мэру Инь, а также всем слоям общества за постоянное внимание и поддержку работы Народного банка.

Во-первых, я кратко объясню несколько вопросов, которые недавно привлекли внимание рынка.

Во-первых, о умеренно мягкой монетарной политике. Более года, сталкиваясь со сложной и серьезной внутренней и внешней ситуацией, мы, в соответствии с решениями центрального руководства, под конкретным руководством вице-премьера Хэ, продолжаем придерживаться поддерживающей позиции монетарной политики, комплексно применяя различные инструменты монетарной политики, такие как количество, цена и структура, чтобы сохранить достаточную ликвидность. Основные макроэкономические финансовые показатели, отражающие финансовую деятельность, также показывают состояние умеренно мягкой монетарной политики: на конец сентября объем социальных финансов вырос на 8,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, M2 увеличился на 8,4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, объем кредитования вырос на 6,6% по сравнению с аналогичным периодом, с учетом влияния замены местного долга, рост кредитования составил около 7,7%, а стоимость социальных финансов также находится на исторически низком уровне, что создало хорошие условия для восстановления и улучшения нашей экономики и стабильного функционирования финансовых рынков.

Мы продолжим придерживаться поддерживающей позиции денежно-кредитной политики, эффективно реализовывать умеренно мягкую денежно-кредитную политику, комплексно использовать различные инструменты денежно-кредитной политики, обеспечивать краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные ликвидные安排, поддерживать относительно свободные условия финансирования в обществе. В то же время мы будем продолжать совершенствование рамок денежно-кредитной политики, укрепляя ее выполнение и передачу.

Во-вторых, о покупке и продаже государственных облигаций центральным банком на открытом рынке. В прошлом году Народный банк реализовал меры, предусмотренные Центральным финансовым рабочим заседанием, начав операции по покупке и продаже государственных облигаций на вторичном рынке. Это важная мера для расширения арсенала инструментов денежно-кредитной политики, увеличения финансовых функций государственных облигаций, обеспечения их доходности в качестве ценового ориентира, а также для улучшения взаимодействия денежно-кредитной и фискальной политики. Это также способствует реформе и развитию нашего рынка облигаций и повышению способности финансовых институтов к ценообразованию. На практике Народный банк, исходя из потребностей в выпуске базовой денежной массы, учитывает ситуацию с предложением и спросом на облигации и изменениями в кривой доходности, гибко проводит двусторонние операции по продаже и покупке государственных облигаций, обеспечивая гладкую передачу денежной политики и стабильную работу финансового рынка. В начале этого года, учитывая значительное давление на неравновесие спроса и предложения на рынке облигаций и накопление рыночных рисков, мы приостановили операции по продаже и покупке государственных облигаций. В настоящее время общий рынок облигаций функционирует хорошо, и мы восстановим операции по продаже и покупке государственных облигаций на открытом рынке.

Третье, о цифровом юане и рыночных виртуальных валютах. Цифровой юань является законным цифровым платежным средством, выпущенным и регулируемым Народным банком Китая, совместимым с новыми технологиями, такими как распределенные реестры. После последовательного продвижения в последние годы экосистема цифрового юаня была первоначально создана. На следующем этапе Народный банк Китая дополнительно оптимизирует систему управления цифровым юанем, исследует и оптимизирует позиционирование цифрового юаня на валютном уровне, поддерживает больше коммерческих банков в качестве операторов цифрового юаня. Мы уже открыли Международный операционный центр цифрового юаня в Шанхае, ответственный за трансграничное сотрудничество и использование цифрового юаня; мы создали Центр управления операциями цифрового юаня в Пекине, ответственный за строительство, эксплуатацию и обслуживание системы цифрового юаня, содействуя развитию цифрового юаня и поддерживая строительство финансового управленческого центра столицы.

В последние годы на рынке постоянно появляются виртуальные валюты, особенно стабильные монеты, но в целом они все еще находятся на ранней стадии развития. Международные финансовые организации и центральные банки, как правило, проявляют осторожность в отношении развития стабильных монет. 10 дней назад на ежегодной встрече МВФ/Всемирного банка в Вашингтоне стабильные монеты и возможные финансовые риски, связанные с ними, стали одной из наиболее обсуждаемых тем среди министров финансов и глав центральных банков. Основная точка зрения заключается в том, что стабильные монеты как форма финансовой деятельности на данном этапе не могут эффективно удовлетворять основные требования по идентификации клиентов, борьбе с отмыванием денег и другим аспектам, что усугубляет пробелы в глобальном финансовом регулировании, такие как отмывание денег, незаконные трансакции через границу, финансирование терроризма и т.д. Атмосфера рыночной спекуляции усиливает уязвимость глобальной финансовой системы и оказывает давление на валютный суверенитет некоторых слаборазвитых экономик.

С 2017 года Народный банк Китая совместно с соответствующими ведомствами выпустил несколько политических документов, направленных на предотвращение и ликвидацию рисков спекуляции на внутренних рынках виртуальных валют, и в настоящее время эти документы остаются в силе. В следующем шаге Народный банк Китая совместно с правоохранительными органами продолжит борьбу с операциями и спекуляциями на внутренних рынках виртуальных валют, поддерживая экономический и финансовый порядок, а также будет внимательно следить за развитием иностранных стабильных монет и проводить динамическую оценку.

Четвертое, изучение и внедрение политик и мер поддержки восстановления кредитной репутации физических лиц. Система кредитных историй, управляемая Народным банком, является важной финансовой инфраструктурой, которая фиксирует финансовые нарушения со стороны предприятий и физических лиц, а также предоставляет финансовым учреждениям возможность запрашивать и оценивать риски при проведении операций. На протяжении более 20 лет она сыграла важную роль в строительстве системы социального кредита в нашей стране и в предотвращении финансовых рисков. Согласно «Положению о регулировании кредитной деятельности», срок хранения записей о нарушениях в системе кредитных историй составляет 5 лет. В последние годы, под воздействием непредвиденных обстоятельств, таких как пандемия COVID-19, некоторые физические лица столкнулись с просрочкой по долгам, и хотя они полностью погасили долги впоследствии, соответствующие записи о кредитной истории продолжают негативно сказываться на их экономической жизни. Чтобы помочь физическим лицам ускорить восстановление кредитной истории и одновременно обеспечить ограничительный эффект записей о нарушениях, Народный банк изучает внедрение единовременной политики кредитной помощи для физических лиц. Информация о нарушениях для физических лиц, которые имели просрочку ниже определенной суммы и погасили кредиты с момента начала пандемии, не будет отображаться в системе кредитных историй. Мы планируем реализовать эту меру в начале следующего года после выполнения необходимых процедур и проведения необходимых технических подготовок совместно с финансовыми учреждениями.

Тема моей сегодняшней лекции: Практика и будущее эволюции системы макропруденциального управления в Китае.

На XIX съезде партии было предложено улучшить систему контроля денежно-кредитной политики и макропруденциальной политики в виде двойного столпа. В последние годы мы последовательно продвигаемся в этом направлении и добились значительного прогресса. На недавно состоявшемся IV пленуме XX съезда партии было дополнительно предложено создать научную и надежную систему денежно-кредитной политики и всестороннюю систему макропруденциального управления. На форуме в Лудзяцзуй в июне прошлого года я сделал сравнительно систематический обзор эволюции рамок денежно-кредитной политики Китая в будущем. Сегодня я хотел бы поделиться с вами некоторыми соображениями по созданию системы макропруденциального управления.

1. Внутренняя логика макропруденциального управления и практика Китая

После международного финансового кризиса 2008 года международное сообщество глубоко осмыслило причины и уроки кризиса, осознав, что устойчивость отдельных финансовых учреждений не означает устойчивости всей финансовой системы. Необходимо восполнить недостатки микроэкономического регулирования, укрепить меры макропруденциальной политики для предотвращения циклического накопления финансовых рисков, а также трансмиссии рисков между учреждениями, рынками, секторами и границами. Укрепление макропруденциального управления стало основным содержанием реформы международного финансового регулирования.

В рамках G20 международные организации и основные экономики продолжают прилагать усилия к созданию и совершенствованию рамок макропруденциального управления, реформированию и улучшению финансового регулирования, а также к усилению мониторинга и оценки системных финансовых рисков. Центральные банки, выступающие в качестве органов макроэкономического регулирования и финансового управления, а также являющиеся последними кредиторами финансовой системы, в общем несут важные обязанности в рамках макропруденциальной системы управления стран.

После многих лет практики в мире сформировалась довольно эффективная система макропруденциального управления. В период пандемии COVID-19 в 2020 году, помимо поддержки монетарной политики, основные экономики в значительной степени использовали макропруденциальные меры, такие как снижение контрциклических капитальных буферов и требования к ликвидности, чтобы справиться с серьезными потрясениями. После пандемии была также восстановлена нейтральная позиция макропруденциальной политики, что продемонстрировало хорошую гибкость и усилило устойчивость и надежность глобальной финансовой системы, увеличив пространство и возможности для контрциклической настройки.

Денежно-кредитная политика, макропруденциальное управление и микропруденциальное регулирование имеют свои акценты. Денежно-кредитная политика в основном направлена на управление макроэкономикой и совокупным спросом, сглаживая циклические колебания, чтобы создать подходящую денежно-финансовую среду для стабильного роста экономики и стабильной работы финансовых рынков. Микропруденциальное регулирование в основном сосредоточено на стабильной работе отдельных финансовых учреждений, используя различные регулирующие меры для содействия осторожному и стабильному ведению бизнеса финансовыми учреждениями. Макропруденциальное управление же непосредственно и концентрированно воздействует на саму финансовую систему, сосредотачиваясь на рисках с системными характеристиками, поддерживая общую стабильность финансовой системы и блокируя или ослабляя самоусиливающийся процесс финансовой системы и передачи рисков между учреждениями, рынками и секторами. С точки зрения временных измерений, это в основном осуществляется путем выдвижения динамических контрциклических требований к уровню капитала, соотношению долга и капитала, чтобы сдерживать контрцикличность финансовой системы. С точки зрения пространственных измерений, это в основном достигается за счет усиления регулирования системно важных финансовых учреждений и макропруденциального управления финансовыми рынками, чтобы предотвратить и контролировать передачу рисков между учреждениями, рынками, секторами и границами. Все три подхода имеют некоторые пересечения в инструментах, дополняя друг друга. Например, требование к достаточности капитала является инструментом микропруденциального регулирования, но дополнительное регулирование капитала — это инструмент макропруденциального управления; уровень покрытия резервов в соответствии с бухгалтерскими принципами и принципами ожидаемых потерь является инструментом микропруденциального регулирования, а использование резервов для контрциклического регулирования в периодах роста или спада экономики и банковской прибыли является инструментом макропруденциального управления.

Китай начал исследования и практику макропруденциального регулирования довольно рано. Еще в 2003 году Китай впервые ввел политику минимального первоначального взноса в области финансовой недвижимости. После международного финансового кризиса 2008 года Китай первым в мире начал создавать рамки макропруденциальной политики, постепенно формируя путь практики макропруденциального регулирования с китайской спецификой.

В части механизмов управления макропруденциальным регулированием усиливается централизованное и единое руководство Центрального комитета партии, а также расширяются функции Народного банка в области макропруденциального регулирования. На межведомственном уровне, в 2013 году Государственный совет утвердил создание межведомственного координационного совета по финансовому регулированию под руководством Народного банка; в 2017 году был создан Финансовый комитет Государственного совета; в 2023 году был создан Центральный финансовый комитет, что постепенно усиливает координацию. На уровне ведомств, на Национальной финансовой конференции 2017 года и в плане реформы учреждений, утвержденном Центральным комитетом в начале 2019 года, было четко обозначено, что Народный банк отвечает за макропруденциальное регулирование, возглавляя создание рамок макропруденциальной политики и учреждение Управления макропруденциального регулирования.

В области макропруденциального управления Народный банк Китая проводит исследования и продвижение с нескольких сторон. Во-первых, в 2021 году был опубликован “Руководство по макропруденциальной политике”, которое определяет подходы и политическую структуру макропруденциального управления. Во-вторых, в 2003 году была установлена система дифференцированных резервов, в 2010 году был введен механизм динамической корректировки, а на этой основе в 2016 году была модернизирована система макропруденциальной оценки (MPA), связывая кредитные вложения с уровнем капитала финансовых учреждений и экономическим ростом, что эффективно способствовало стабильному росту денежного кредита. В-третьих, была создана и усовершенствована общая структура надзора за системно важными финансовыми учреждениями. Совместно с финансовыми регуляторами были опубликованы “Рекомендации по совершенствованию надзора за системно важными финансовыми учреждениями”, “Методика оценки системно важных банков”, “Дополнительные правила надзора за системно важными банками”, “Методика управления общей способностью к поглощению убытков системно важных банков” и “Методика оценки системно важных страховых компаний”, чтобы обеспечить выполнение требований по дополнительному надзору и планам восстановления системно важных банков. В настоящее время в Китае насчитывается 5 глобально системно важных банков и 20 системно важных коммерческих банков, совокупные активы которых составляют около 70% от общего объема активов банковского сектора. В-четвертых, были установлены параметры макропруденциального регулирования для трансграничного финансирования и других инструментов, чтобы осуществлять контрциклическое регулирование трансграничных капиталовложений. В-пятых, осуществляется исследование макропруденциального управления финансовыми рынками. Динамическое наблюдение, оценка состояния рынка облигаций, усиление предупреждений о рисках для финансовых учреждений, блокировка или ослабление накопления рисков. Совместно с Комиссией по ценным бумагам были созданы два инструмента денежно-кредитной политики для поддержки капитального рынка. Упор на решающую роль рынка в формировании валютного курса, поддержание стабильности курса юаня на разумном и сбалансированном уровне, предотвращение риска резких колебаний. В-шестых, совершенствование макропруденциального управления финансами в сфере недвижимости. Динамическая корректировка таких инструментов, как первоначальный взнос по ипотечным кредитам и ипотечные ставки. В-седьмых, создание структуры надзора за финансовыми холдингами и законное осуществление допуска и надзора за финансовыми холдингами. В настоящее время эта работа передана в Главное управление финансового надзора. В-восьмых, усиление управления рыночными ожиданиями. Когда на финансовых рынках происходят значительные колебания, активное озвучивание, своевременная корректировка “эффекта стада” на рынке, настойчивая защита стабильности финансовых рынков, таких как фондовый рынок, рынок облигаций и валютный рынок.

Направления эволюции макропруденциальной управленческой системы Китая

Сравнительно, валютная политика является традиционной обязанностью центрального банка, а институциональная структура довольно ясна и развита; хотя макропруденциальное управление имеет множество практик по всему миру, оно только начинает развиваться и все еще находится в процессе постоянного исследования и совершенствования. Проект рекомендаций 14-й пятилетки предлагает создать всестороннюю систему макропруденциального управления. Мы считаем, что основные направления работы следующие.

Во-первых, лучше охватывать взаимосвязь между макроэкономическим развитием и финансовыми рисками. Высококачественное развитие макроэкономики является основой стабильного функционирования финансовых рынков и здоровой работы микроэкономических финансовых учреждений. Необходимо внимательно следить за оценкой состояния макроэкономики, на макроуровне правильно улавливать динамическое равновесие между экономическим ростом, структурными изменениями в экономике и предотвращением финансовых рисков, настаивая на продвижении высококачественного экономического развития и предотвращая системные финансовые риски с самого начала.

Во-вторых, лучшее покрытие функционирования финансового рынка. С продвижением процесса модернизации финансов в нашей стране финансовая система постепенно эволюционирует от традиционных банковских учреждений к многоуровневой современной финансовой рыночной системе, при этом сложность и взаимосвязанность финансовой системы значительно увеличились. Необходимо в соответствии с изменениями и развитием финансового рынка постоянно расширять охват макропруденциального управления и укреплять устойчивость финансовой системы.

Третье, лучшее покрытие системно значимых финансовых учреждений. Системно значимые финансовые учреждения имеют большой масштаб и высокую взаимосвязь, и в случае риска они оказывают сильный эффект рассеяния. В последние годы основные экономики в целом усилили макропруденциальное регулирование системно значимых финансовых учреждений и постепенно расширили его на небанковский финансовый сектор. Необходимо провести всестороннюю оценку системно значимых банков, страховых и других финансовых учреждений и финансовой инфраструктуры, и на основе обычного регулирования внедрить дополнительные меры регулирования, соответствующие их уровню системной значимости.

Четвертое, лучшее покрытие внешних эффектов рисков международной экономики и финансовых рынков. Связь глобальных финансовых рынков усиливается, информация распространяется быстро, финансовые риски легче заражают и распространяются между странами. На этом заседании Международного валютного фонда/Всемирного банка участники уделили внимание рискам государственного долга основных экономик и их возможному воздействию на глобальные финансовые рынки, а также усилили раннее предупреждение о рисках. Нам необходимо правильно балансировать внутренние и внешние равновесия, динамически оценивать и эффективно реагировать на влияние денежно-кредитной политики, торговой политики, рисков суверенного долга и геополитики основных экономик на функционирование нашего финансового рынка.

Три. Ускорение создания всеобъемлющей системы макропруденциального управления

Макропруденциальная управляющая система представляет собой целый ряд институциональных мероприятий, играющих активную роль в предотвращении системных финансовых рисков. На следующем этапе Народный банк Китая сосредоточится на четырех направлениях работы.

Во-первых, необходимо укрепить систему мониторинга и оценки системных финансовых рисков. Что касается мониторинга, необходимо продолжать улучшать динамические функции мониторинга рисков в ключевых областях с помощью национальной финансовой базовой базы данных; в полной мере использовать роль сводного отчета о сделках на межбанковском рынке для высокочастотного сбора и мониторинга торговых операций на финансовом рынке. Что касается оценки, в 2016 году Народный банк учредил оценку макропруденциальной политики (MPA), которая в настоящее время больше служит для денежно-кредитной политики. Мы изучаем возможность разделения MPA на две части. Одна часть сосредоточится на оценке исполнения денежно-кредитной политики; другая часть сосредоточится на оценке макропруденциальной политики и финансовой стабильности, служа для макропруденциального управления. В настоящее время уже разработан предварительный план, в дальнейшем мы будем общаться с финансовыми учреждениями для дальнейшего совершенствования перед его реализацией.

Во-вторых, усовершенствовать и усилить меры по предотвращению рисков в ключевых учреждениях и ключевых областях. Усилить дополнительный надзор за системно важными банками, полностью задействовать функции контрциклического капитального буфера, восстановительных и ликвидационных планов. Своевременно публиковать списки системно важных страховых компаний, содействовать реализации дополнительных мер надзора. Расширить функции макропруденциального управления Центрального банка по поддержанию стабильности финансового рынка. Обратить особое внимание на уровень кредитного плеча и сроковое несоответствие финансовых учреждений, своевременно предотвращать накопление ликвидных рисков и рисков процентной ставки на финансовом рынке, сдерживать «эффект стада» на финансовом рынке. Усовершенствовать надзор за инфраструктурой финансового рынка, установить ограничения ликвидных рисков центрального контрагента и механизмы ликвидной поддержки. Постоянно совершенствовать макропруденциальное управление потоками капитала через границу, своевременно принимать контрциклические меры регулирования в зависимости от ситуации, поддерживать общую стабильность потоков капитала через границу. Эффективно организовать макропруденциальное управление недвижимостью и финансами, улучшить аналитическую структуру по финансам в сфере недвижимости, оптимизировать базовые системы финансов в сфере недвижимости.

Третье - это постоянное обогащение инструментов макропруденциального регулирования, повышение уровня системности, стандартизации и практической применимости. После многих лет практики Народный банк накопил довольно богатую систему инструментов макропруденциального регулирования и финансовой стабильности. Что касается финансовых учреждений, имеются требования к дополнительному капиталу и дополнительному коэффициенту левереджа для системно значимых банков, рейтинги финансовых учреждений Центрального банка, стресс-тесты, ограничения по коэффициенту левереджа, контрциклические капиталовые буферы, контрциклические корректировки резервов, общая способность к поглощению потерь, планы восстановления и ликвидации системно значимых финансовых учреждений, дифференцированные ставки страхования депозитов по рискам и т.д. Что касается финансовых рынков, то на валютном рынке существуют резервы по рискам в отношении операций с форвардной продажей валюты и параметры макропруденциального регулирования для трансграничного финансирования. На рынке облигаций имеются инструменты управления уровнем левереджа, сроками несоответствия и оконного руководства. На фондовом рынке существуют два инструмента денежно-кредитной политики, поддерживающие стабильное развитие рынка капитала, а также поддерживающие деятельность компании «Хуйцзинь», выполняющей функцию «фонда сглаживания». Один из вопросов, который мы рассматриваем, заключается в том, как сбалансировать поддержание стабильной работы финансового рынка и предотвращение морального риска на финансовом рынке, исследуя механизмы предоставления ликвидности небанковским учреждениям в определенных ситуациях. Что касается финансовой сферы недвижимости, основными инструментами являются соотношение первоначального взноса, процентные ставки, риск-коэффициенты по ипотечным кредитам и соотношение долговых обязательств и доходов домохозяйств. Что касается ресурсов для ликвидации рисков, имеются фонды страхования депозитов, фонды обеспечения финансовой стабильности и т.д., Народный банк в соответствии с законом выполняет функции последнего кредитора. Мы будем продолжать расширять и обогащать инструменты макропруденциального регулирования, динамически оценивать и оптимизировать их.

Четвёртое — это постоянное совершенствование механизмов управления макропруденциальным регулированием и надзором. Макропруденциальное регулирование особенно требует комплексного подхода. В начале года Народный банк учредил Комитет по макропруденциальному регулированию и финансовой стабильности, чтобы усилить анализ, исследование, коммуникацию и координацию по важным вопросам, связанным с макропруденциальным регулированием и финансовой стабильностью. В следующем шаге Народный банк под руководством центрального правительства усилит координацию между денежно-кредитной политикой, макропруденциальным регулированием, микропруденциальным надзором, а также с финансовой и отраслевой политикой, чтобы создать синергетический эффект. Серьёзно относиться к финансовой дисциплине, рыночной дисциплине и правилам надзора, предотвращая риски и моральный риск. Ускорить продвижение законодательства и реформы, касающиеся Закона о Народном банке, Закона о финансовой стабильности и других, чтобы усилить правозащитные механизмы макропруденциального регулирования.

Создание системы макропруденциального управления является непрерывным динамическим процессом, который требует участия всех сторон и эффективного сотрудничества как системной инженерии. Народный банк будет серьезно выполнять требования пятого пятилетнего плана и совместно с другими сторонами работать над ускорением создания всеобъемлющей системы макропруденциального управления для содействия высококачественному развитию экономики и финансов.

В заключение, желаю успешного проведения форума, спасибо всем!