Galaxy：альткоин ETF армия скоро появится. Какие перспективы будут светлыми?

Источник: Galaxy; перевод: Golden Finance

28 октября на рынке США началась торговля тремя новыми биржевыми фондами (ETF) на основе криптовалют, но они не связаны ни с биткойном, ни с эфириумом.

Canary выпустила два ETF: один отслеживает токен HBAR (HBR) блокчейна Hedera, а другой отслеживает одну из самых старых криптовалютных сетей — Litecoin (LTCC). Однако ETF со спотовым стейкингом Solana (BSOL), выпущенный Bitwise, стал центром внимания.

В начале этого месяца Grayscale добавила функцию стейкинга к своим двум продуктам, торгуемым на фондовой бирже, связанным с эфиром (ETP); 29 октября Grayscale Solana Trust (GSOL) также запустил функцию стейкинга. С появлением этих продуктов в настоящее время в США имеется 115 криптовалютных ETF, из которых более 25 предлагают торговлю с использованием единственного актива.

В связи с ожидаемой приостановкой работы правительства, SEC США заранее опубликовала руководство, позволяющее эмитентам удалять “отложенные исправления” из их регистрационных заявлений. Это изменение позволяет документу автоматически вступать в силу по истечении 20-дневного ожидания, что позволяет этим ETF начинать торговлю в период приостановки работы правительства.

BSOL, принадлежащий Bitwise, привлек 69,5 миллиона долларов чистого притока в первый торговый день, в то время как два ETF на альткойны от Canary остались без средств. На следующий день BSOL снова привлек 46,5 миллиона долларов, в то время как HBR и LTCC привлекли всего 2,2 миллиона долларов и 500 тысяч долларов соответственно. По состоянию на четверг, закрытие BSOL суммарный чистый приток составил 37 миллионов долларов, HBR неожиданно привлек 30 миллионов долларов, в то время как LTCC остался на том же уровне. За первые три дня BSOL привлек около 150 миллионов долларов, став лучшим новичком ETF 2025 года.

Мнение Galaxy:

Последняя волна запуска ETF на криптовалюту выявила более серьезные проблемы, с которыми сталкивается индустрия цифровых активов в плане времени, регулирования и конкуренции. Эти ETF стали первыми спотовыми криптовалютными ETP,上市 после одобрения SEC США универсального стандарта上市 в сентябре, и это произошло в период правительственного шатдауна. Запуск этих ETF непосредственно отражает преимущества новой рамочной программы上市, которая позволяет национальным биржам上市 соответствующих спотовых криптовалют и товарных ETP в соответствии со стандартизированными нормами, упрощая процесс上市 квалифицированных активов. Эмитенты также воспользовались процедурными указаниями SEC, которые позволяют регистрации заявлений автоматически вступать в силу после 20-дневного ожидания, при условии удаления поправок о задержке вступления в силу.

Аналитик Bloomberg Джеймс Сейфарта (James Seyffart) отметил, что на данный момент неясно, применяется ли этот процедурный обход в официальном порядке для подачи заявок на ETF на криптовалюту, однако примечательно, что эмитенты действуют быстро, стремясь занять лидирующие позиции. В условиях постоянно сокращающихся расходов на рынке время имеет решающее значение; некоторые эмитенты используют этот механизм автоматического вступления в силу, чтобы неординарным способом вывести продукты на рынок, что подчеркивает степень конкуренции в этой области.

Ожидаемый запуск первого спотового ETF по Solana с поддержкой стейкинга стал вехой на американском рынке. BSOL от Bitwise привлек 116 миллионов долларов за первые два дня после запуска, что составляет около 0,1% от рыночной капитализации Solana в 106 миллиардов долларов. В сравнении, девять спотовых ETF по Ethereum, запущенные 23 июля 2024 года, показали отток капитала в 26,4 миллиона долларов за первые два дня, что в основном связано с выкупами от Grayscale. Приток капитала оставался довольно мрачным в последующие месяцы, пока не показал значительный рост около выборов в ноябре. В то же время десять спотовых ETF по Bitcoin привлекли 858 миллионов долларов за первые два дня, также составив около 0,1% от рыночной капитализации Bitcoin в 837 миллиардов долларов на тот момент. Премьерный показ BSOL особенно примечателен, учитывая, что доступное количество продуктов значительно меньше, чем у других, и его ранний приток капитала был необычно сильным. В настоящее время существует только два спотовых ETF по Solana, в то время как по Ethereum и Bitcoin соответственно девять и десять. Как отметил Эрик Бальчунас из Bloomberg, BSOL также установил рекорд по объему торгов среди всех ETF в первый день этого года, составив около 56 миллионов долларов.

В отличие от этого, две ETF на альткойны — HBR и LTCC — имеют очень низкую торговую активность, приток средств в первый день составил ноль, а на следующий день приток средств составил 2,2 миллиона долларов и 500 тысяч долларов соответственно. Это подчеркивает, что с ростом уровня риска спрос, как правило, постепенно снижается. Традиционные инвесторы все еще не очень знакомы с альткойнами, и для их популяризации среди них требуется время. По сравнению с биткойном, эфириумом или Solana, долгосрочные перспективы альткойнов выглядят более мрачно, что также объясняет низкий интерес к ним на рынке, так как роль этих сетей в более широкой криптоэкосистеме довольно узка.

Цены на эти три криптовалюты после上市 ETF колебались довольно ограниченно. LTC вырос на 3% на второй день торгов ETF, HBAR увеличился на 2,6%, тогда как SOL Solana поднялся всего на 1,6%, что указывает на то, что большая часть роста, вероятно, произошла до выпуска ETF.

В ближайшие месяцы ожидается, что на рынок выйдет больше ETF, соответствующих новым общим стандартам листинга. Кроме Solana, Hedera и Litecoin, потенциальные кандидаты могут включать Dogecoin (DOGE), Bitcoin Cash (BCH), LINK, XLM, AVAX, SHIB и DOT.

Наконец, у BSOL есть замечательная деталь. Цель фонда состоит в том, чтобы заложить до 100% активов, в настоящее время заложено около 90%. Большинство эмитентов ограничивают долю залога на уровне 50%-80%, чтобы обеспечить ликвидность, поскольку для снятия залога SOL требуется около двух дней. Чтобы снизить риск выкупа, Bitwise сотрудничает с третьими сторонами, чтобы обменять SOL, ожидающие залога, на уже заложенные SOL. Эта схема позволяет поддерживать ликвидность фонда и получать доход. В таком рынке, где каждый базисный пункт имеет решающее значение, это новшество может побудить других эмитентов следовать этому примеру.