Председатель SEC предупреждает: мошенничество — это мошенничество! Классификация токенов будет опубликована в течение нескольких месяцев, и она не будет мягкой.

Федеральная комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) во главе с председателем Полом Аткинсом выступила в среду с речью в Федеральном резервном банке Филадельфии, подробно изложив планы организации по модернизации регулирования цифровых активов. SEC планирует в ближайшие месяцы рассмотреть «создание классификационной системы токенов», в качестве «якоря» использовать тест Хауи, признавая возможность «прекращения инвестиционных контрактов».

Классификационная система токенов переопределяет границы теста Хауи

(Источник: SEC)

По словам Аткинса, SEC намерена в ближайшие месяцы рассмотреть «создание классификационной системы токенов», в качестве «якоря» использовать тест Хауи, чтобы признать, что «инвестиционные контракты могут прекращать свое действие». Тест Хауи — это стандарт, установленный Верховным судом США в 1946 году, для определения, является ли сделка «ценной бумагой». Согласно тесту Хауи, если сделка включает вложение средств, совместное предприятие и ожидание прибыли за счет усилий других, то такая сделка считается инвестиционным контрактом и подлежит регулированию ценными бумагами.

«Комиссар Хестер Пирс правильно отметила, что хотя выпуск токенов в рамках проекта изначально может подразумевать инвестиционный контракт, эти обязательства могут со временем прекратить свое действие,» — сказал Аткинс, добавив: «После того как инвестиционный контракт считается истекшим, токены могут продолжать торговаться, но эти сделки уже не считаются ‘торговлей ценными бумагами’». Эта точка зрения является важным уточнением теста Хауи, поскольку она признает эволюцию жизненного цикла токенов.

Этот динамичный подход к регулированию имеет революционное значение для индустрии криптовалют. Под руководством предыдущего председателя Гэри Генслера SEC склонялась к тому, чтобы практически все токены рассматривать как ценные бумаги, независимо от стадии их развития. Такой подход вызвал широкую критику в отрасли, многие проекты считают, что даже полностью децентрализованные сети и токены не должны подпадать под регулирование, что ведет к высоким издержкам соответствия и постоянным юридическим рискам.

Аткинс заявил, что во время его руководства организация будет рассматривать цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты и сетевые токены как не являющиеся ценными бумагами и не подпадающие под регулирование. «Токенизированные ценные бумаги» останутся под контролем SEC. Такой четкий классификационный подход даст отрасли долгожданную определенность. Цифровые товары (например, функциональные токены для игр или приложений), цифровые коллекционные предметы (например, NFT), цифровые инструменты (например, управляющие токены) и сетевые токены (например, нативные токены децентрализованных протоколов), не связанные с инвестиционными контрактами, больше не будут рассматриваться как ценные бумаги.

Ключевая структура классификации токенов SEC

Не являющиеся ценными бумагами: цифровые товары, цифровые коллекционные предметы, цифровые инструменты, сетевые токены (не в сфере регулирования SEC)

Ценные бумаги: токенизированные ценные бумаги, токены, связанные с продолжающимися инвестиционными контрактами (подлежат регулированию SEC)

Критерии оценки: основаны на тесте Хауи, с учетом возможности прекращения инвестиционного контракта

Динамическое регулирование: адаптация к стадии развития проекта, а не универсальный подход

Сроки: в ближайшие месяцы будет опубликована официальная классификационная система

Аткинс отметил: «В ближайшие месяцы, как предполагается в рассматриваемом законодательстве, я надеюсь, что комиссия также рассмотрит комплекс мер по освобождению, создавая индивидуальные механизмы выпуска для криптоактивов, являющихся частью или связанными с инвестиционными контрактами.» Эти меры освобождения могут напоминать традиционные исключения для ценных бумаг, такие как Reg D (частное размещение) или Reg A+ (мини-IPO), предоставляя криптопроектам легальные и относительно недорогие каналы для привлечения финансирования.

Нулевой толерантность к мошенничеству: разрушение иллюзий о мягком регулировании

Однако, одновременно с предоставлением ясности в регулировании, Аткинс сделал жесткое предупреждение. Председатель SEC прокомментировал отношение организации к законопроекту о структуре рынка, рассматриваемому Сенатом: «Это не означает, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США ослабит свою деятельность. Мошенничество — это мошенничество. Хотя SEC отвечает за защиту инвесторов от мошенничества с ценными бумагами, у федеральных органов есть и другие регуляторы, которые способны контролировать и бороться с незаконной деятельностью.»

Фраза «Мошенничество — это мошенничество» ясно передает позицию SEC по вопросам правоприменения. Даже если токен не классифицируется как ценная бумага, при участии в мошеннических схемах его выпуск или торговля могут привлечь внимание других правоохранительных органов. Эта позиция разрушает иллюзии части участников рынка о «мягком» регулировании и предполагает, что при приходе администрации Трампа SEC не откажется от активных действий против криптоиндустрии.

Заявление Аткинса вызвало сложную реакцию в криптосообществе. Сторонники считают, что это сбалансированный подход к регулированию, сочетающий ясные правила и необходимое правоохранительное давление. Критики опасаются, что широкое определение мошенничества даст SEC чрезмерную свободу в применении мер против отдельных проектов. В любом случае, такие заявления показывают, что новая команда руководства SEC стремится найти баланс между инновациями и защитой инвесторов.

Федеральные органы, помимо SEC, включают Комиссию по товарным фьючерсам (CFTC), Министерство юстиции (DOJ), Финансовую разведывательную сеть (FinCEN) и регуляторов на уровне штатов. Эта многоуровневая система регулирования сложна, но также означает, что даже если проект не подпадает под регулирование SEC, он все равно может столкнуться с действиями других органов.

Практический опыт показывает, что после прихода администрации Трампа SEC отменила или урегулировала множество дел против крипкомпаний, таких как Coinbase, Ripple Labs и Consensys. Однако эти отмены касались в основном вопросов классификации регулирования, а не случаев мошенничества. В случаях, связанных с Понци-схемами, манипуляциями рынком или ложными заявлениями, SEC продолжает активно преследовать правонарушения. Заявление Аткинса подтверждает такую стратегию дифференцированного правоприменения.

Развитие законодательства о структуре рынка и роль SEC и CFTC

В контексте усилий Конгресса по реформированию рынка и установлению четких ролей SEC и Комиссии по товарным фьючерсам (CFTC) в сфере цифровых активов, Аткинс высказался по поводу этого законопроекта. Законопроект направлен на устранение многолетних проблем с дублированием полномочий и неопределенностью в регулировании криптоиндустрии. В рамках существующей системы SEC и CFTC претендовали на контроль над одними и теми же активами, что создавало дополнительные риски для бизнеса.

Несмотря на то, что к среде днем правительство США оставалось в состоянии «шатдауна», депутаты Палаты представителей планируют сегодня проголосовать по бюджету, который был одобрен Сенатом. Этот законопроект предусматривает финансирование правительства до конца января, после более чем 40-дневного простоя. В период шатдауна Сенат продолжал работу, и сообщается, что некоторые сенаторы ведут переговоры по условиям законопроекта о структуре рынка.

В понедельник руководитель сенатского аграрного комитета опубликовал свою редакцию законопроекта, что свидетельствует о прогрессе. Этот документ стал результатом нескольких недель переговоров между демократами и республиканцами. Основные положения включают четкое разграничение полномочий SEC и CFTC, создание стандартов классификации токенов и предоставление криптокомпаниям путей для соблюдения правил.

Если законопроект о структуре рынка будет принят, это станет важнейшим событием в истории регулирования криптовалют в США. Он впервые создаст на федеральном уровне ясную и всеобъемлющую систему регулирования, завершив многолетнюю путаницу и неопределенность. Для криптокомпаний это означает возможность работать в рамках четких правил, без опасений внезапных правоприменительных мер. Для инвесторов — повышение правовой защиты и прозрачности рынка.

В своей речи Аткинс выразил позитивное отношение к законодательным инициативам, подчеркнув готовность SEC сотрудничать с Конгрессом для модернизации регулирования. Такое межведомственное взаимодействие редко встречается в американской политической системе и требует сильной политической воли и давления со стороны отрасли. Благоприятный настрой администрации Трампа в отношении криптоиндустрии создает благоприятные условия для продвижения таких инициатив.