Бафет и другие наконец-то действуют спустя шесть лет! Berkshire Hathaway вложила 4,3 миллиарда долларов в первую покупку Alphabet.

Последний отчет 13F компании Berkshire Hathaway показал, что она впервые приобрела 17,85 миллиона акций Alphabet на сумму около 4,3 миллиарда долларов и третий квартал подряд сокращает свою долю в Apple, продав за квартал 41,8 миллиона акций. Это указывает на то, что Баффет, похоже, имеет новые идеи относительно акций технологий: когда облачные и AI-управляемые Alphabet выходят на первый план, Apple, с замедлением цикла iPhone и медленным прогрессом в AI, продолжает подвергаться демпингу.

43 миллиарда долларов ставки на Alphabet, чтобы войти в основной портфель

! Berkshire покупает Alphabet

（источник: Google）

Беркшир Хэтэуэй в своем последнем отчете 13F потратил 4,3 миллиарда долларов на покупку Alphabet, что подчеркивает, что рамки ценностного инвестирования подвергаются корректировке из-за волны ИИ. Данные 13F показывают, что Alphabet впервые вошла в десятку крупнейших акций Berkshire, что является значительным стратегическим изменением для Баффета, который всегда осторожно относился к акциям технологических компаний. Первоначальная покупка 17,85 миллиона акций показывает, что это не пробная небольшая инвестиция, а результат тщательного обдумывания и значительных вложений.

Акции Alphabet в этом году выросли на 45,4%, что обусловлено спросом на ИИ, который стимулирует рост облачного бизнеса и восстановление поисковой рекламы. Крупные инвестиции Berkshire рассматриваются рынком как подтверждение конкурентных преимуществ Alphabet: более 90% доли рынка поисковых систем, денежный поток от видеорекламы на YouTube, а также глубокие технологии собственных чипов TPU и крупных языковых моделей Google AI. Эти характеристики соответствуют долгосрочному инвестиционному принципу Баффета о “широкой конкурентной защите”.

Баффет всегда проявлял осторожность по отношению к стартапам и технологической индустрии, поскольку эти компании имеют высокие коэффициенты ценности, и их операционные перспективы трудно предсказать. Однако Alphabet больше не является стартапом, а зрелым технологическим гигантом с стабильным денежным потоком, четкой бизнес-моделью и сильной рыночной позицией. Рекламный бизнес поисковой системы Google обеспечивает предсказуемый источник дохода, экосистема контента YouTube продолжает расширяться, а рост Google Cloud на корпоративном рынке также предоставляет новые двигатели роста на будущее.

Alphabet привлекает Berkshire с тремя основными преимуществами

Стабильный денежный поток: Поиск рекламы и YouTube предоставляет предсказуемые источники дохода, соответствующие принципам стоимостного инвестирования.

Технический защитный вал: собственные TPU чипы и большие модели Google создают технологические барьеры в эпоху ИИ

Рыночная доминирующая позиция: поисковая система имеет более 90% рыночной доли, соперникам трудно её подорвать

Эта инвестиция также отражает переоценку Berkshire по поводу волны ИИ. Ранее Баффет относился к технологическим трендам с принципом «не понимаю — не инвестирую», что привело к тому, что он пропустил множество возможностей для инвестиций в ранние технологические акции. Однако с переходом ИИ из стадии концепции в стадию реального применения и генерации денежного потока, корпоративные инфраструктурные качества Alphabet получили признание со стороны традиционных инвесторов.

От сожаления до входа: цена и ценность, ожидавшие шесть лет

Еще на собрании акционеров в 2019 году Баффет упоминал о том, что упустил возможность инвестировать в Google, он описал это как “досадное событие”, но на протяжении многих лет, похоже, он так и не дождался подходящего момента для входа в рынок. “В те годы мы пользовались услугами Google, но не подумали о том, чтобы купить акции, это одно из немногих решений, о которых я действительно сожалею.” Эти слова в то время вызвали широкий общественный интерес, так как Баффет редко публично признает свои инвестиционные ошибки или сожаления.

С 2019 года, выражая сожаление, до 2025 года, Баффет ждал целых шесть лет. Эти шесть лет ожидания не были пассивным ожиданием, а заключались в поиске момента, когда цена и ценность разумно пересекаются. Одним из основных принципов стоимостного инвестирования является “покупать отличные компании по разумной цене”, а не “покупать любые компании по любой цене”. В 2019 году оценка Alphabet, возможно, все еще была завышенной, или рыночная среда еще не была достаточно зрелой, чтобы Баффет мог быть уверен в ее долгосрочной ценности.

За последние шесть лет Alphabet пережила множество корректировок оценок, преобразований бизнеса и рыночных вызовов. В 2022 году, когда акции технологий значительно снизились, цена акций Alphabet упала более чем на 30% от своего пика, что дало возможность для более выгодного входа для инвесторов в стоимость. Кроме того, стратегии Alphabet в области ИИ постепенно становятся более ясными, от раннего Google Assistant до сегодняшней модели Google AI, технологический путь и перспективы коммерциализации стали более определенными.

В течение последнего года Berkshire Hathaway активно продавала акции, а уровень наличности многократно достигал рекордов, но недавняя покупка показывает, что Баффет считает цену Alphabet разумной. Внешние наблюдатели в основном считают, что инвестиционные менеджеры Тодд Комбс и Тед Уэшлер, знакомые с технологической отраслью, играют ключевую роль, что отражает переход механизма принятия решений Berkshire от единоличной легенды к эпохе двойного ядра. Баффет в конце этого года определит момент своего ухода из повседневной деятельности Berkshire, и эта инвестиция в Alphabet может также отражать более открытое отношение нового поколения руководства к акциям технологических компаний.

Стратегическое мышление по снижению доли в акциях Apple на протяжении трех последовательных кварталов

С другой стороны, Apple стабильно занимает наибольшую долю в портфеле Berkshire, однако вес на пике приближался к 40% от общего объема. Berkshire третий квартал подряд снижает свою долю в Apple, в этом квартале было продано еще 41,8 миллиона акций, и это продолжающееся сокращение вызывает широкий интерес на рынке. Apple был одной из самых успешных инвестиций в технологические акции для Баффета, начиная с 2016 года, она принесла Berkshire десятки миллиардов долларов бумажной прибыли.

Однако, сосредоточение рисков, наряду с замедлением роста iPhone и длительной оценкой выше 30-кратного коэффициента прибыли, привело к тому, что Berkshire выбрала «продолжать сокращать». Это решение не означает утрату доверия к Apple, а основывается на принципах управления рисками инвестиционного портфеля. Когда доля одной акции слишком высока, независимо от того, насколько хороша эта компания, это создает чрезмерный риск концентрации для всего инвестиционного портфеля.

Apple зависит от обновлений аппаратного обеспечения, тогда как Alphabet стабильно увеличивает денежный поток благодаря облачным подпискам и алгоритмам рекламы, различия в операционном ритме обоих компаний стали основной причиной изменения портфеля Berkshire. Продажи iPhone сильно зависят от цикла обновления устройств потребителями, эта цикличность делает рост доходов неопределенным. В сравнении, рекламный бизнес Alphabet и облачные услуги предлагают более стабильный и предсказуемый поток доходов, эта стабильность становится более привлекательной в условиях увеличивающейся экономической неопределенности.

Кроме того, медленный прогресс Apple в области ИИ может быть одной из причин снижения доли Berkshire. Хотя Apple представила Apple Intelligence, время выхода ее ИИ-функций и уровень их принятия на рынке оказались ниже ожидаемого. В то же время Alphabet инвестировала в область ИИ на протяжении многих лет и обладает полным технологическим стеком, охватывающим от фундаментальных исследований до коммерческих приложений, что придаёт ей конкурентное преимущество в эпоху ИИ.

Эволюция ценностного инвестирования в эру ИИ

Это объяснение перестройки комбинации показывает, что стоимостное инвестирование не исключает технологии, а ожидает момента, когда разумно пересекутся оценка и экономический барьер. Когда ИИ переходит от концепции к денежным потокам, инфраструктурные характеристики Alphabet получают признание у традиционных сторонников стоимостного инвестирования. Инвестиционная философия Баффета никогда не заключалась в отказе от акций технологий, а в отказе инвестировать в компании, бизнес-модель которых он не может понять, или которые имеют завышенную оценку.

Инвестиционный случай Alphabet показывает, что когда технологическая компания становится зрелой, имея стабильный денежный поток, четкий конкурентный барьер и разумную оценку, она соответствует стандартам стоимостного инвестирования. Бизнес Google по поисковой рекламе функционирует уже более двадцати лет, и его бизнес-модель и рентабельность были полностью проверены. Хотя YouTube относительно молод, его доминирующая позиция на рынке видеорекламы и постоянно растущая база пользователей также обеспечивают ему поддержку долгосрочной ценности.