Одна из самых интересных областей финансов для меня — это беспроцентное кредитование.

Обычно оно ассоциируется с исламским банкингом, хотя это не обязательно так. Существует множество (обычно сложных) структур, которые могут поддерживать беспроцентное кредитование, но сегодня давайте рассмотрим Многократные Временные Контр-кредиты (МВКК для краткости).

Принцип работы МВКК примерно следующий: я вношу $100 в банк на 100 дней. Это равносильно 10 000 «долларо-дней», что и является моей компенсацией. Я не получаю проценты, лишь право занять 10 000 долларо-дней в будущем.

На 101-й день я снимаю свой $100 и беру взаймы $50 на следующие 200 дней ($50 * 200 дней = 10 000 долларо-дней). После этого периода мне нужно начать платить традиционные проценты или погасить $50 кредит. Перед тем как спросить, это обычно требует залога, личного поручительства или обоих.

Читатель, уже выпивший кофе этим утром, может заметить, что это соглашение встраивает своего рода обмен процентной ставкой. Вкладчик сегодня — заемщик завтра, и он косвенно подвержен изменениям процентных ставок. Это довольно выгодное соглашение — вносить вклад, когда проценты (и альтернативная стоимость) низки, а брать взаймы, когда проценты высоки, поскольку кредиты и проценты начисляются в долларо-днях, а не в USD.

Интересно, что исламские банки, вероятно, менее подвержены этому, поскольку им запрещено напрямую зарабатывать на процентах в любом случае, и им приходится искать обходные пути, более сложные, чем просто покупка облигаций и займов с процентами.

Это означает, что на рынке возможны всевозможные изменения, которые могут нарушить работу этой схемы, и она несет как минимум такой же риск исполнения, как и у традиционного банка, даже если банк не ограничен допустимыми исламскими финансовыми практиками.

Наиболее ярким современным примером этого, вероятно, является JAK Members Bank в Швеции. У участников есть «Балансовые очки» за внесение средств на разные виды счетов. Это позволяет по-разному учитывать долларовые вклады в различных продуктах, что является улучшением по сравнению с простым учетом долларо-дней, описанным выше.

JAK также имеет некоторые другие механизмы для улучшения опыта участников, чтобы они могли брать взаймы сверх накопленных балансовых очков (обычно за счет увеличения вкладов во время срока кредита).

На практике JAK Members Bank столкнулся с проблемами ликвидности в последние годы. Это соответствует нашим прогнозам, что при повышении ставок люди снимают свои балансовые очки, накопленные за последние десятилетия в условиях почти нулевой ставки. Альтернативная стоимость внесения средств в JAK также сегодня выше, чем десять лет назад, поскольку проценты доступны в других местах.

Как отдельная структура, МВКК довольно ограничены. Вы фактически обслуживаете рынок, состоящий только из нынешних сберегателей, которые также являются будущими заемщиками. В жизненном цикле современного человека это, скорее всего, подходит только для узкого окна, когда он является чистым сберегателем, но в будущем — заемщиком (сконцентрированным в основном на годах до покупки дома).

Есть некоторые интересные вещи, которые можно сделать на институциональном и государственном уровне, когда к МВКК подключаются центральные банки, но это заслуживает отдельного поста. Счастливой субботы, всем!