Биотехнологический поединок: Восстановление BMY против импульса AMGN — кто заслуживает места в вашем портфеле?

Сектор биотехнологий продолжает привлекать институциональных и розничных инвесторов, ищущих экспозицию к трансформационным терапиям. Bristol Myers Squibb и Amgen выступают в роли титанов этого сегмента, но их траектории роста и оценки существенно различаются. Обе компании имеют диверсифицированные портфели лекарственных средств, охватывающие онкологию, редкие заболевания и другие области, однако их краткосрочные перспективы значительно расходятся.

История возрождения: ростовой движок BMY набирает обороты

Bristol Myers Squibb создала убедительный сценарий поворота, сосредоточенный на иммунотерапиях следующего поколения и специализированных препаратах. Расширение портфеля компании наиболее явно отражается в этом. Opdivo, уже являющийся опорой онкологического арсенала BMY, ускоряет развитие в новых сегментах опухолей — особенно при MSI-high колоректальном раке и в применении в первой линии при немелкоклеточном раке легкого. Подкожная форма Opdivo Qvantig открыла новые рыночные возможности, а начальный спрос подтвердил уверенность руководства в потенциале двузначного роста для объединенной франшизы Opdivo в 2025 году.

Помимо онкологии, отделение гемато-онкологии BMY работает на полную мощность. Reblozyl (, разработанный в партнерстве с Merck), превысил порог в $2 миллиардов в годовом выражении, что обусловлено расширением спроса в линиях терапии и улучшением приверженности пациентов. Аналогично Breyanzi демонстрирует способность компании захватывать долю рынка в крупной В-клеточной лимфоме, которая теперь превышает $1 миллиардов в годовых продажах после завершения расширений показаний в прошлом году.

Кардиоваскулярный сегмент укрепляется за счет Camzyos, а важным регуляторным событием стало одобрение FDA Cobenfy (xanomeline-trospium) для лечения шизофрении у взрослых. Это значительное расширение нейропсихиатрической линии; Cobenfy принес $105 миллион в первые годы продаж и обещает стать важным вкладчиком по мере расширения показаний, охватывающих дополнительные направления лечения шизофрении и связанные неврологические состояния.

Однако, эрозия за счет генериков остается проблемой. Легендарные франшизы BMY — Revlimid, Pomalyst, Sprycel и Abraxane — сталкиваются с постоянным ценовым давлением, и руководство прогнозирует сокращение на 15-17% в 2025 году. Eliquis, совместно продвигаемый с Pfizer, остается крупнейшим источником дохода, но не застрахован от конкурентных динамик.

Стратегия диверсификации: сбалансированный портфель AMGN

Тезис Amgen основан на широте портфеля и его устойчивости в течение рыночных циклов. Компания занимает прочные позиции в онкологии, костной системе, воспалении и редких заболеваниях, снижая зависимость от одного блокбастера.

Ключевые ростовые франшизы, такие как Evenity, Repatha и Vectibix, продолжают демонстрировать ценовую мощь и потенциал расширения показаний. Repatha, в частности, служит драйвером роста в управлении сердечно-сосудистыми заболеваниями. Новые одобрения — Tezspire для тяжелой астмы и Tavneos для аутоиммунных состояний — расширяют адресный рынок. Компания также занимается разработкой терапий ожирения через программу MariTide III фазы, которая обладает потенциалом для поколения коммерческих решений, охватывающих ожирение, связанные метаболические состояния и диабет 2 типа.

Стратегические слияния и поглощения укрепили позицию Amgen в области редких заболеваний. Приобретение Horizon Therapeutics включило активы такие как Tepezza и Krystexxa, заполняя пробелы в портфеле. Кроме того, сегмент биосимиляров Amgen — усиленный недавними одобрениями Wezlana и Pavblu — обеспечивает стабильность маржи, поскольку оригинальные биологические препараты сталкиваются с конкуренцией.

Что мешает? Продажи Prolia и Xgeva ожидаемо сократятся по мере распространения биосимилярных альтернатив, а устаревшие препараты, такие как Enbrel, продолжают снижаться. Тем не менее, руководство сохраняет уверенность в механизмах перехода портфеля.

Игра с цифрами: оценки и позиционирование

Консенсусные ожидания рисуют противоположные картины. Прогноз продаж BMY на 2025 год предполагает скромное снижение на 0,8% в годовом выражении, но оценки EPS показывают рост на 466% — этот показатель обусловлен снижением налоговых ставок и уменьшением количества акций, а не операционной динамикой. Однако оценки EPS на 2026 год за последние недели снизились, что указывает на ограниченную видимость за пределами 2025.

AMGN прогнозирует рост продаж на 8,78% в 2025 году при росте EPS на 7,26%. Заметим, что как оценки EPS на 2025, так и на 2026 год за последние 60 дней выросли, что свидетельствует о сохраняющейся уверенности аналитиков в доходности в течение прогнозного периода.

Оценка и динамика цен: компромисс между ростом и доходностью

Динамика цен почти совпадает: акции BMY выросли на 13,9% за шесть месяцев, а AMGN — на 13,5%, оба отстают от общего роста биотехнологического сектора в 26%. Однако существуют разрывы в оценке. AMGN торгуется по мультипликатору 15,2X по прогнозной прибыли, тогда как BMY — по 8,99X, что отражает ожидания аналитиков относительно более стабильного роста.

Дивидендная привлекательность склоняется в пользу BMY, которая предлагает доходность 4,54% по сравнению с 2,86% у AMGN, что делает ее привлекательной для инвесторов, ориентированных на доход, особенно в условиях патентных спусков.

Итог: контекст важен

Выбор между этими титана требует соответствия вашей инвестиционной стратегии. BMY привлекает тех, кто ставит на успешное внедрение новых продуктов, компенсирующих спад в устаревших портфелях — это бинарный сценарий. Недавняя динамика продаж свидетельствует о реализации этого сценария, а мультипликаторы оценки обеспечивают запас безопасности.

Позиция AMGN основана на долговечности портфеля и постепенном росте за счет терапии ожирения и расширения редких заболеваний. Несмотря на более высокую цену по мультипликатору P/E, недавние повышения оценок и сбалансированный профиль роста могут оправдать премию для тех, кто ищет более консервативное биотехнологическое вложение.

Оба имеют одинаковый рейтинг Zacks Rank #3 (Hold), что делает их достойными позициями в диверсифицированных портфелях здравоохранения. Однако AMGN сохраняет преимущество для краткосрочной позиции благодаря более ясной траектории прибыли, положительному импульсу оценок и меньшему риску исполнения, несмотря на премию в оценке. BMY представляет контр-тренд — привлекательный сценарий для тех, кто готов к большей неопределенности, но ищет более низкую входную оценку.