Ненадежное кредитование по-прежнему остается фронтиром в DeFi, но это огромная возможность. Низкая стоимость капитала в цепочке, в сочетании с автоматизацией, встроенной в блокчейны и DeFi по своей природе, должна дать конкурентное преимущество по сравнению с традиционными кредиторами (как коммерческими, так и потребительскими).

Отсутствующим ингредиентом, конечно, является управление рисками. В целом, DeFi зависело от переобеспеченного кредитования активами в цепочке, чтобы пропустить самые сложные части управления рисками в кредитовании.
Может ли ликвидатор мгновенно сбросить залог в DEX? Есть ли дешевые или бесплатные флеш-займы для ликвидаторов, чтобы им не приходилось простаивать с неиспользуемым капиталом? Если да, то укажите это как поддерживаемый залог. Никому не важно, кто выпустил токен, пока он ликвиден и не содержит задних дверей в контракте токена.
Это немного упрощает ситуацию, но не сильно. Но это работает. Это держит кредитные потери низкими, а время восстановления — практически нулевым.
Сейчас некоторые компании и протоколы экспериментируют с токенизированными RWAs. Обычно у них отсутствует ликвидность на вторичном рынке, поэтому управление рисками теперь требует оценки эмитента актива.
Это был неровный путь, но, похоже, ситуация наконец-то вышла на устойчивую траекторию, позволяющую делать более подходящими для цепочки залоги с обычно низкими ставками. Ставки обычно низки, потому что DeFi испытывает трудности с созданием достаточного объема долга для удовлетворения спроса на кредитование.
Следовательно, неизбежно, что ненадежное кредитование должно стать решенной проблемой.
Это также огромный рынок. Только в США на начало 2025 года объем потребительского ненадежного долга составлял около $18T . Эта цифра становится гораздо больше с бизнес-кредитами.
Лично я считаю, что потребительское ненадежное кредитование станет устойчивым в цепочке раньше, чем бизнес-кредитование, просто потому, что оно более подвержено Закону больших чисел. Крипто может не всегда хорошо понимать условия частных кредитов, но у него есть много очень числительных людей, которые могут работать с большим объемом мелких, гранулированных займов для построения системы управления рисками.
И эта система управления рисками важна. Давайте посмотрим на кредитные карты США, чтобы понять экономику ненадежного кредитования. На скриншоте вы увидите гистограмму, основанную на данных Федеральной резервной системы за 2023 год.
Как видно, DeFi может упростить многое из этого для обеих сторон сделки. Ненакопительный доход (то есть сборы, которые все ненавидят) обычно не является частью внутри DeFi. Ненакопленные расходы (офис, андеррайтинг, восстановление, соблюдение требований и т.д.) также значительно меньше в DeFi. Если убрать эти два пункта, вы получите гораздо более дешевый продукт для потребителей и более высокие маржи в DeFi.
Но посмотрите на этот столбец с кредитными потерями. Он составляет около 4%. И он остается низким благодаря многим этим ненакопительным расходам, а также юридическим мерам и процессам мониторинга миграции кредитов (просто потому, что у кого-то был хороший кредитный рейтинг год назад, когда он открывал карту, не означает, что он есть сегодня).
Здесь у DeFi есть огромная дыра. Вероятно, что ненакопительные расходы не могут быть полностью устранены без взрыва кредитных потерь. Хорошая новость в том, что кредитные потери на этой диаграмме могут действительно значительно увеличиться и все равно оставаться финансово оправданными. Но эти вещи склонны к бинарным исходам, поскольку вы работаете с большим количеством пользователей, и любой недостаток в вашей методике андеррайтинга, мониторинга и регулировки кредитных лимитов может привести к катастрофе.
И, конечно, есть вещи, которые вне вашего контроля. Заемщик на Aave может потерять работу, и это не повлияет на качество кредита — ему просто нужно много залога. Поэтому ненадежное кредитование гораздо сложнее, даже если вы проектируете его так, чтобы минимизировать мошенничество.
Это большая награда. Я предполагаю, что мы увидим хотя бы некоторых специализированных кредиторов, использующих свои собственные портфели займов в качестве залога для заимствования в DeFi, но главное открытие — это поиск способов фильтрации или отбора пользователей непосредственно на уровне протокола.