第四篇丨深度分析PERP DEX：Hyperliquid、Aster、Lighter、edgeX

edgeX - 知名Crypto做市商 Amber Group 孵化的Perp DEX

這一代Perp DEX已經與“GMX, DYDX”那一代Perp DEX有了本質區別。因其主體仍是Perp DEX，所以標題仍用Perp DEX來討論。

本文是為期一個月的 Perp DEX 系列文章收官篇，聚焦Perp DEX F4（DefiLlama 數據榜前四）中的最後一位成員 —— edgeX，並延伸討論整個 Perp DEX 賽道的現狀與趨勢。

隨著主流玩家格局基本成型，Perp DEX 的熱門敘事階段可能也將告一段落，後來者會越來越難。

今日的DeFillama的數據如下（2025.10.20）：

整個Perp DEX 24h 交易量為41B，持倉為15B，其中Hyperliquid依然是一家獨大，約佔50%的持倉，Aster約佔20%的持倉，Lighter約佔10%的持倉，edgeX約佔5.5%的持倉，也就是說F4共佔據約85%的份額。

剩下的數百家Perp DEX分剩下的15%，頭部效應很明顯了。

此處按持倉排名而非用交易量來討論，為的是去除水分呈現更貼近真實的實力的對比。

另外還可以從持倉和交易量數據衍生出 持倉/交易量比數據，數值越大代表“真實交易量和用戶越多，數值越小代表”刷量“情況越嚴重。

其中Hyperliquid 約等於1.5、Aster和Lighter約等於0.19、edgeX約等於0.27。

Hyperliquid 的持倉/交易量比最大，說明其用戶持倉黏性高或長期倉位多；Aster 與 Lighter 的高成交量但低持倉表示短線交易活躍、換手率高（秒開秒關刷量的多）；edgeX屬於中間水平，持倉/交易量接近 0.27，市場深度和活躍度相對平衡，稍微好一點點但不多，都跟Hyperliquid的差距很大。

edgeX Points 交易積分計劃

跟Lighter一樣，edgeX Points 是“每週結算（截止目前為第20週）、按貢獻拆分”的多維積分，用於獎勵真實交易與生態參與；

當前 Open Season 權重為：交易量60%、邀請/大使/活動20%、金庫與TVL 10%、清算5%、持倉（持倉）5%；每週三 00:00 UTC 結算，次週 08:00 UTC 發放。

計分維度包含交易量、被邀請用戶交易量、持倉（持倉）、功能使用頻次，權重可調整。按全網每週成交額設五檔獎池，常見為15萬或20萬分；實際數值會變動。比如Open Season 第20週向13,668個地址發放30萬分。邀請與返佣，每當被推薦用戶獲得5分，推薦人得1分（20%）。女巫與規則，洗量/自成交不計分；平台可剔除異常交易。官方明確：計分口徑與權重可能調整。

撸毛高性價比打法（供參考，非投資建議，風險自擔）

集中體量到單一主號，提升VIP以壓低手續費降低成本，優先掛單獲取更低費率。

跟Lighter一樣，避免自成交與超短回轉；適度拉長持倉時間以兼顧“交易量+持倉”。

合理參與 eStrategy/eLP 金庫獲取“Vault/TVL 10%”份額與潛在收益。把握官方活動與大使計劃，疊加“20%”權重。嚴控槓桿與清算風險，清算積分僅佔5% 另外NFT的活動可酌情參加，算是運營層面創新，按讚。官方明確表示NFT與治理代幣空投綁定，總量僅299。另外，edgeX也可以參考Hyperliquid空投meme，給我們撸毛人先發點糖果刺激一下。

數據方面，當前總合計分發了 3,471,363 Points（Open Season 第1–20週）。

edgeX 用戶分佈情況

用戶分佈情況，edgeX和Aster重合度會高一些，主要集中在亞洲尤其是中文和日韩地區居多，雖然Aster已經集中精力搞歐美用戶了，但主力還在CN。

如下圖的網頁訪問數據（來源similarweb），日韩和台灣地區佔了一半，還有水下很多中國大陸地區的VPN用戶分散在全球各地，從社區情況看CN比例也不少。

金庫對比

與HLP和LLP一樣，eLP（edgeX Liquidity Pool）是edgeX的流動性金庫（見下圖）。

當前edgeX eLP 的收入來自被動做市利潤、清算費以及平台的部分交易費。在下階段，eStrategy將引入由個人交易者或機構管理的可定制資金池。這一點，eLP是落後HLP和LLP一個階段的，HLP和LLP目前都是有“協議金庫”+“用戶金庫”。

3家比較，Aster的ALP不做討論，ALP目前僅在Simple 1001x模式下使用，僅幾十m。

金庫TVL排名（2025.10.20）：HLP $628m 第一、LLP $503m 第二（用戶金庫忽略）、eLP $147m 第三。另外提一下在1011大跌期間，eLP和HLP都是賺錢的，LLP是虧的（最後只賠付了點積分）。

手續費對比

Perp DEX F4的費率對比各有特點，場景選擇上，散戶與低頻選 Lighter 標準（0手續費），高頻吃單選 Lighter Premium，被動做市與大額成交選 Aster 或 Hyperliquid，資金費波動敏感優先 Aster 與 Lighter。edgeX的費率結構各方面好像都不太佔優勢。

最後聊下Perp DEX賽道

FTX 交易所挪用資金暴雷、多家CEX 與用戶對賭找KOL 帶單吃客損返佣、還有隨意修改K線、操作市場等事件持續侵蝕著用戶對中心化交易所CEX的信任，大家對CEX的信任降到冰點。另外處於供給端的 CEX 在全球不斷合規的監管壓力下正向 DEX/自托管架構轉型。而處於需求端的用戶因信任問題、KYC問題、且 DEX 體驗持續逼近 CEX，在慢慢轉向 DEX。

Perp DEX 的本質是把 CEX 的撮合、結算、風控與托管拆入可驗證的結算/證明層，同時力求低延遲與深度。核心差異在“可驗證性”，CEX 的訂單優先級、公平撮合與結算是黑箱且基於信任；Perp DEX 透過鏈上執行與有效性證明，讓“價時優”和“按規則結算”在密碼學與合約層自證，壓縮作惡空間。托管上，CEX 代管資金有爆雷與凍結風險；Perp DEX 由合約托管，配合優先隊列/逃生通道（priority tx），用戶持私鑰可在失協時安全退場。

少信人性，多信數學，in math we trust、code is law是區塊鏈的核心敘事，Perp DEX代表著公開透明、不可篡改的區塊鏈精神。

當前Perp DEX格局逐漸成型。Hyperliquid 以深度與性能領先；Aster、Lighter 以激勵與功能創新追趕；edgeX 走差異化，重移動端與穩健運營，在亞洲積累口碑。勝負關鍵在易用性、生態資源協同與激勵可持續；用戶短期可多平台交互刷積分，長期需看項目持續造血與社區黏性。

**敘事與競爭方面，Perp DEX熱度在漸漸下降。**空投暴富窗口大概率在 2025 年收口，下一波是預測市場（如YZi Labs最近一直在看Prediction Market的項目，Hyperliquid 最新的HIP-4 也是關於預測市場）。撸毛社區有不少人開始把Perp DEX的撸毛類比當時的L2，早期大毛在 OP/ARB/STRK，後續回吐增多；HYPE、ASTER、LIGHTER、edgeX 收益或會遞減，再後來者更易被“反撸”。Perp DEX撸毛成為“下個 L2”並非不可能。一邊 Hyperliquid 與 Aster 打的白熱化，頭部效應“F4”已成型，另一邊明年主線或轉向預測市場。今年年底前無法 TGE 的、剛起步數據不好的、生態位衝突背後無靠山的Perp DEX 都需謹慎參與，當然真實的合約用戶從CEX轉移部分倉位到尚未TGE的Perp DEX 可以一魚多吃。

正在自研Perp DEX的CEX老闆們需要加速推進了，趁還有空投預期buff加成，meme空投、NFT MINT、積分交易賽… 吃一波buff…速度大於完美。

想靠Perp DEX交易撸毛的老鐵們，頭部的抓緊交互，優質項目猛猛梭，越往後越難，突擊一波然後快速換到預測市場賽道搞了…選擇大於努力。

最後，祝大家都暴富。

（以上僅個人觀點，非投資建議，如有錯誤歡迎指出）