Les investisseurs détaillants chinois détiennent 23 000 milliards de dollars d'épargne, mais « ne peuvent acheter que des actions » ?

Les ménages chinois retournent prudemment sur le marché boursier, l'une des raisons étant : il y a presque aucune autre option d'investissement intéressante. Grâce à l'engouement pour l'intelligence artificielle et à l'assouplissement de l'attitude de Trump envers la Chine, l'indice CSI 300 a augmenté de plus de 25 % depuis son creux d'avril. Mais d'autres classes d'actifs - des produits de gestion de patrimoine aux fonds monétaires - restent engluées dans une morosité qui dure depuis des années, laissant les 23 000 milliards de dollars d'épargne des investisseurs détaillants chinois face à un dilemme quant à leur utilisation.

**« À part les actions, il n'y a pas d'autre choix » devient la nouvelle réalité **

Cela a rendu un ancien slogan du marché haussier populaire à nouveau : à part les actions, il n'y a pas d'autre choix. Le marché s'attend généralement à ce que les investisseurs détaillants chinois investissent une partie de leurs 23 000 milliards de dollars d'épargne sur le marché boursier, ce qui est très attractif pour les institutions mondiales qui, après des années d'attente, montrent des signes de retour.

« La pression d'épargne est en train de diminuer, » a déclaré William Bratton, responsable de la recherche sur les actions en espèces pour la région Asie-Pacifique chez BNP Paribas. Le vaste réservoir d'épargne est l'une des raisons pour lesquelles son équipe reste optimiste quant au marché boursier chinois.

Jusqu'à présent, les principaux moteurs de cette hausse ne sont pas les investisseurs détaillants, mais les institutions locales et les flux de capitaux étrangers, a déclaré Goldman Sachs. Cependant, les investisseurs détaillants sont au cœur de la logique du marché haussier. JPMorgan prévoit qu'environ 3500 milliards de dollars d'épargne afflueront vers le marché boursier d'ici fin 2026.

Dépôt en espèces : l'aura de l'ancien favori s'est estompée

(source : Bloomberg)

L'argent liquide reste le favori des déposants chinois, mais son aura s'estompe. Le taux d'intérêt des dépôts à terme de cinq ans des quatre grandes banques d'État n'est que d'environ 1,3 %, contre environ 2,75 % en 2020. Le taux d'intérêt des dépôts à vue n'est que de 0,05 %.

Les rendements des fonds monétaires ont également considérablement diminué. Le taux de rendement annualisé de Tianhong Yu'ebao, qui gère environ 1100 milliards de dollars d'actifs, n'est que de 1,1 %, soit moins de la moitié du niveau de début 2024. Cela signifie que placer des fonds dans une banque ou un fonds monétaire peut même conduire à un rendement réel négatif.

Pourquoi d'autres choix d'investissement ne sont-ils plus attirants ?

1. Marché obligataire : taux historiquement bas

（source : Bloomberg）

La performance des obligations n'est pas bonne non plus. L'indice total de retour de Bloomberg montre qu'en ce début d'année, le nombre de mois de pertes des obligations d'État chinoises est supérieur au nombre de mois de gains.

Bien que la baisse des prix des obligations entraîne une hausse des rendements, le gouvernement et les institutions financières reprennent la perception de l'impôt sur les intérêts, ce qui affaiblit davantage l'intérêt des investisseurs. Cela dit, les rendements actuels manquent encore d'attrait par rapport à l'histoire. Le rendement des obligations d'État à 10 ans est d'environ 1,80 %, bien en dessous de la moyenne sur cinq ans de 2,58 %.

2. Immobilier : autrefois roi, aujourd'hui en déclin

（source : Bloomberg）

L'immobilier a longtemps été le premier choix des investisseurs chinois à la recherche de rendements, mais après quatre années de déclin, les signes de retour des acheteurs sur le marché restent rares.

De nombreuses familles possèdent déjà plus d'une maison, la demande potentielle est donc limitée. La Chine souligne à plusieurs reprises que « les maisons sont faites pour être habitées, pas pour être spéculées », ce qui est également devenu un avertissement pour les investisseurs. Les promoteurs ont nuit à la confiance en raison de leur incapacité à livrer les maisons déjà vendues.

Les données de Zhongjin montrent que la part de l'immobilier dans la richesse des ménages est passée de 74 % en 2021 à 58 % actuellement. Pendant ce temps, la part des actifs financiers à haut risque comme les actions a augmenté pour atteindre 15 %, soit une augmentation de 6 points de pourcentage.

3. Produits financiers et assurances : les rendements continuent de baisser

Les produits de gestion de patrimoine sont longtemps restés populaires auprès des investisseurs, mais les données de l'agence de notation PYStandard montrent que, au cours des derniers trimestres, le taux de rendement annualisé des produits de gestion de patrimoine à revenu fixe pur et des stratégies mixtes est tombé en dessous de 3 %. Cela marque une baisse continue des rendements des produits de gestion de patrimoine pendant plus de deux ans.

Le rendement des produits d'assurance-vie a également chuté. Ping An Insurance a révélé que le rendement annuel de certains de ses contrats d'assurance universelle est passé de 4,3 % avant la pandémie à 2,5 %.

4. Investissement à l'étranger : visible mais inaccessible

Si le marché boursier est le seul choix, qu'en est-il des marchés boursiers étrangers ? Ces dernières années, les investisseurs chinois ont également investi sur les marchés étrangers par le biais de canaux, comme parier sur les "sept géants" des actions américaines.

Mais le contrôle des capitaux est un grand obstacle. Les investisseurs locaux ne peuvent pas échanger plus de 50 000 dollars en devises par an, et les fonds destinés à investir sur les marchés étrangers sont également soumis à des limites de quotas. De plus, les investissements à l'étranger doivent également payer un impôt sur le revenu de 20 %.

Ainsi, les investisseurs chinois font face à un dilemme : les choix d'investissement domestique sont nombreux mais les rendements sont décevants, tandis que les actifs à l'étranger sont attrayants mais difficiles à acquérir. Les analystes estiment qu'ils choisiront très probablement une solution intermédiaire : continuer à augmenter leurs paris sur le marché boursier local.

Cette tendance pourrait apporter un soutien continu aux capitaux pour le marché boursier chinois, mais elle augmente également le risque de volatilité du marché, car le manque de canaux d'investissement diversifiés signifie que les capitaux pourraient rapidement entrer ou sortir du marché boursier lors de changements d'humeur.