Qu'est-ce qui s'est passé lorsque quatre institutions chinoises, dont Guotai Junan, ont « retiré » leur demande de stablecoin à Hong Kong ?

Dans le contexte du développement florissant du marché mondial des Cryptoactifs, Hong Kong, en tant que centre financier asiatique, avait initialement l'espoir de mener une vague d'innovation dans le domaine des stablecoins et des RWA (actifs du monde réel). Cependant, un refroidissement soudain du marché est en cours. Selon des sources fiables, au moins quatre institutions financières d'origine chinoise, dont Guotai Junan International, ont récemment retiré leur demande de licence de stablecoin à Hong Kong ou suspendu leurs tentatives dans le domaine des RWA, marquant l'arrivée des premiers sortants dans ce secteur d'innovation financière très attendu.

Retrait collectif des institutions chinoises : ajustement stratégique sous la direction de la réglementation

Selon Morgan, un cadre supérieur proche d'une Institution Financière à Hong Kong, certaines banques chinoises ont reçu des instructions claires des régulateurs concernant le secteur des stablecoins, leur demandant d'adopter une stratégie plus prudente. Cette directive est survenue de manière assez soudaine, conduisant plusieurs institutions, qui avaient initialement prévu de se lancer activement, à devoir retarder leurs projets d'entrée.

La Banque de Hong Kong a précédemment établi deux dates clés pour les participants au marché : exprimer une intention de demande avant le 31 août et soumettre une demande officielle avant le 30 septembre. Cela signifie que les institutions qui ne soumettent pas leur demande avant la date limite manqueront la fenêtre d'émission des premières licences de stablecoin.

Dans le domaine des RWA, la situation est tout aussi inattendue. Un professionnel proche d'une société de courtage chinoise, Lee, a révélé que plusieurs institutions, dont Guotai Junan International, ont déjà suspendu leurs activités liées aux RWA à Hong Kong, tandis qu'une autre société de courtage chinoise déjà cotée sur le marché A a également reçu une notification similaire lui demandant de cesser ses tentatives de RWA à Hong Kong.

Régulation en baisse : un changement d'attitude en une nuit

Avant et après l'entrée en vigueur de la réglementation sur les stablecoins à Hong Kong, le marché a déjà commencé à montrer des signes évidents de refroidissement. Selon des personnes du secteur, les autorités de régulation de la Chine continentale ont transmis trois points de directives essentielles aux institutions financières :

Interdiction d'exercer des activités sur le territoire : les institutions financières d'État chinois impliquées dans les activités de chiffrement à Hong Kong ne doivent pas mener d'activités connexes sur le territoire et doivent participer avec prudence au domaine des actifs virtuels.

Prévenir la fuite de capitaux : interdiction stricte des flux de capitaux continentaux vers le marché des Cryptoactifs à Hong Kong

Renforcer la responsabilité de conformité : La société mère des institutions financières chinoises doit assumer la responsabilité de conformité des activités concernées.

Ce changement d'attitude s'est produit presque du jour au lendemain. Début août, plusieurs institutions financières et entreprises Internet annonçaient encore activement leur demande de licence de stablecoin et s'engageaient fortement dans le secteur des RWA. Cependant, par la suite, toutes les institutions impliquées dans les stablecoins à Hong Kong ont soudainement annulé les interviews externes et toute discussion publique concernant les stablecoins.

Le 1er août 2025, Hong Kong a officiellement mis en œuvre la "Loi sur les stablecoins", établissant le premier cadre juridique complet de réglementation des stablecoins au monde. Quelques jours avant l'entrée en vigueur de la loi, un avis d'orientation a été discrètement distribué aux institutions financières, demandant aux institutions de rester discrètes dans leurs activités et déclarations concernant les stablecoins, et de ne pas faire de promotions excessives ou de créer des points chauds d'opinion.

Comparaison mondiale : le marché des Cryptoactifs en Amérique et en Europe se réchauffe, Hong Kong avance prudemment

En contraste frappant avec l'attitude prudente de Hong Kong, le marché des Cryptoactifs dans d'autres principaux centres financiers mondiaux est en pleine phase de chaleur.

Le 25 septembre, neuf grandes banques européennes ont annoncé qu'elles s'unissaient pour lancer un stablecoin en euros soumis au règlement de l'Union européenne sur les marchés des actifs chiffrés (MiCA), déclarant clairement que cela fournirait une véritable alternative européenne au marché des stablecoins dominé par les États-Unis et contribuerait à renforcer l'autonomie stratégique de l'Europe dans le domaine des paiements. Ce stablecoin devrait être émis pour la première fois au second semestre 2026.

Le marché américain est en pleine expansion, avec des échanges, des ETF, des stablecoins, des RWA et même des DAT (société de trésorerie d'actifs numériques), les points chauds du marché de la crypto aux États-Unis n'ont jamais cessé. Par exemple, le plus grand courtier internet américain, Robinhood, essaie de lancer des RWA d'actions, en tokenisant les actions privées de sociétés connues comme SpaceX et OpenAI, permettant ainsi aux investisseurs particuliers d'acheter des jetons équivalents à des participations dans des entreprises non cotées.

État et perspectives des stablecoins à Hong Kong et des RWA

Malgré les défis posés par le retrait des institutions chinoises, le marché des stablecoins et des RWA de Hong Kong continue de se développer de manière ordonnée. Selon les dernières déclarations de Chan Ching-yu, du Bureau des Finances et des Trésors de Hong Kong, les demandes de licences pour les stablecoins conformes avancent selon le cadre initial prévu, et les premières licences devraient être délivrées au début de 2026 conformément au calendrier initial.

Le marché RWA de Hong Kong a lancé un projet pilote sur le marché primaire depuis plus de deux ans, avec actuellement une trentaine à quarante projets en cours, dont la plupart ont une taille d'un à deux millions de dollars de Hong Kong. Morgan a déclaré : « En théorie, le marché secondaire RWA de Hong Kong peut être réalisé, et il est même possible que des institutions aient déjà fait une demande. »

Le sandbox des stablecoins de Hong Kong (Stablecoin Issuer Sandbox) a été officiellement lancé le 12 mars 2024 et fonctionne depuis environ un an et demi. Après l'entrée en vigueur de l'ordonnance sur les licences de stablecoins à Hong Kong, la Banque de Hong Kong a déjà reçu 77 intentions de demande de licence de stablecoin en août. Les professionnels du secteur prévoient que les premières licences de stablecoin seront délivrées d'ici la fin de l'année ou au début de l'année prochaine.

Rythme de délivrance des licences : pourrait reproduire le modèle VATP

Le rythme de délivrance des licences de stablecoin à Hong Kong pourrait reproduire le modèle de délivrance des licences d'échange de cryptoactifs (VATP) précédemment observé à Hong Kong. En revisitant l'histoire, seules une ou deux institutions ont obtenu la première vague de licences VATP, tandis que sept ou huit autres ont reçu la deuxième vague de licences.

Une source informée a révélé que plusieurs bourses de Cryptoactifs, telles que Futu et Victory Securities, seront officiellement opérationnelles à Hong Kong d'ici la fin de l'année. La première vague d'entreprises ayant obtenu une licence VASP remonte à plus de deux ans.

Sortants et entrants : risque et opportunité coexistent

Il y a trop de niches dans le domaine des Cryptoactifs auxquelles on peut participer, ce qui fait que de nombreuses Institution Financière et entreprises Internet affluent continuellement.

Licence VASP : a attiré des institutions de courtage telles que Futu Securities, Tiger Brokers, et Victory Securities.

ETF au comptant Bitcoin et Ethereum : a attiré des institutions financières telles que Huaxia Fund et Bosera Fund.

stablecoin : a attiré des institutions financières telles que Bank of China International et Standard Chartered Bank

DAT : a attiré des sociétés cotées à Hong Kong comme Yunfeng Financial, intégrant les actifs cryptographiques dans le bilan.

Il est notable que "les actions liées au concept de crypto-monnaie de Jack Ma", Yunfeng Financial, a acheté un total de 10 000 ETH sur le marché public le 2 septembre et a déclaré qu'à l'avenir, en plus d'Ethereum, elle prévoit également d'explorer l'inclusion d'actifs numériques grand public diversifiés tels que BTC et SOL dans ses réserves stratégiques d'entreprise. Au cours du mois dernier, l'action de Yunfeng Financial a augmenté de 65,09 %.

Position de régulation de Hong Kong : équilibre sur trois aspects

Le directeur du Bureau des Finances de Hong Kong, Xu Zhengyu, a souligné dans sa dernière interview que la position réglementaire de Hong Kong est très claire, à savoir qu'il faut atteindre un équilibre sur trois aspects : l'innovation, l'intégration dans l'économie réelle et la gestion des risques. La première mesure à mettre en œuvre sera le stablecoin en dollars de Hong Kong.

Concernant la possibilité d'émettre des stablecoins en RMB à Hong Kong, Xu Zhengyu a déclaré que, du point de vue de Hong Kong, le cadre juridique permet d'utiliser différentes devises comme référence pour les stablecoins, mais la monnaie porte une volonté souveraine et il y a des considérations stratégiques. L'indexation au RMB doit prendre en compte le taux de change national et la politique monétaire, et il est nécessaire d'évaluer de manière globale les risques et les avantages.

De plus, l'Administration fiscale de Hong Kong a clairement indiqué que les transactions d'actions ou d'unités de fonds négociés en bourse tokenisés effectuées sur des plateformes de trading d'actifs numériques licenciées à Hong Kong ou d'autres plateformes sont exemptées de la taxe sur les timbres, cette politique contribuera à promouvoir davantage le développement du marché.

Conclusion : Une baisse temporaire ne signifie pas un arrêt à long terme

Le refroidissement du marché des cryptoactifs à Hong Kong n'a duré qu'une nuit. De même, le réchauffement local du marché des cryptoactifs à Hong Kong, ou son réchauffement soudain, pourrait également arriver en un instant. Tout comme Internet a transformé le secteur financier, presque tous les courtiers pourraient devenir des courtiers en cryptoactifs, et toutes les institutions financières pourraient également s'impliquer dans les affaires de chiffrement.

L'intégration des Cryptoactifs et de la finance traditionnelle pourrait à l'avenir être profondément illimitée. Les premiers entrants, bien qu'ils prennent le plus grand risque, ont également la possibilité de récolter les plus grands dividendes. Un retrait temporaire ne signifie pas une perte permanente, et l'ajustement du marché pourrait justement être pour un développement à long terme plus sain et plus durable.