La Réserve fédérale (FED) abaisse les taux d'intérêt de 25 points de base ! RRP ne reste qu'à 14 milliards de dollars, la crise de liquidité frappe.

La Réserve fédérale (FED) a abaissé les taux d'intérêt de 25 points de base, réduisant la fourchette des taux des fonds fédéraux à 4,0 % à 4,25 %, et a laissé entendre que le resserrement quantitatif pourrait prendre fin rapidement. Mais pour Bitcoin, il est encore plus crucial que les fonds de l'instrument de reverse repo (RRP) de nuit soient presque épuisés, ne restant qu'environ 14 milliards de dollars. Ce changement signifie que même un ajustement minime du QT aurait un impact énorme sur la liquidité, le rendement réel et le dollar.

La véritable menace de l'épuisement du RRP : changement de la structure de liquidité

(Source : FRED)

Le mécanisme de reverse repos (RRP) n'a plus qu'environ 14 milliards de dollars, ce qui constitue un signal d'alerte clé. Le RRP est un outil d'investissement à court terme que la La Réserve fédérale (FED) met à disposition des fonds monétaires et d'autres institutions, qui peuvent déposer des liquidités inutilisées auprès de la La Réserve fédérale (FED) pour obtenir un rendement sécurisé. Dans le cadre du processus de resserrement quantitatif, le solde du RRP sert de tampon de liquidité ; lorsque la La Réserve fédérale (FED) réduit son bilan, les fonds sortent d'abord du RRP, plutôt que de retirer directement des réserves bancaires.

Cependant, lorsque le solde RRP approche de zéro, ce coussin disparaît. Tout resserrement quantitatif supplémentaire épuisera directement les réserves bancaires, qui sont la principale source de liquidité au fonctionnement du système financier. La réduction des réserves bancaires augmentera les taux d'intérêt à court terme, resserrera les conditions de crédit et pourrait provoquer des pressions de liquidité dans le système financier.

Le bilan de La Réserve fédérale (FED) est actuellement proche de 6,6 billions de dollars, en baisse par rapport à un pic de 9 billions de dollars, avec un total de réserves d'environ 3 billions de dollars. Powell a exposé cette composition dans son discours du 14 octobre et a décrit la “dernière étape” du resserrement quantitatif comme un débat intense, ce qui indique de nouveau que la contraction de Liquidité est sur le point de se terminer.

Cette transformation a des répercussions profondes sur le marché. Voici le canal des transactions Bitcoin : ce n'est pas le taux d'intérêt nominal, mais la réserve du système qui est en hausse ou en baisse. Avec la fin de la politique de resserrement quantitatif, les dollars marginaux retournent aux banques et à la liquidité du marché, stimulant indirectement l'appétit pour le risque et la demande de cryptomonnaies.

Conséquences en chaîne de l'épuisement du RRP :

Liquidité tampon disparue : passer du RRP à la consommation directe des réserves bancaires

Conditions de crédit se resserrent : La réduction des réserves bancaires augmente le coût des emprunts à court terme

Taux de rendement réel en hausse : La pression sur la liquidité fait grimper les taux d'intérêt réels

Pression de la force du dollar : La liquidité serrée soutient généralement le dollar.

Actifs à risque sous pression : Les actifs à haut risque comme le Bitcoin font face à des pressions de vente.

Le discours du président Powell confirme que la Réserve fédérale (FED) estime que la politique actuelle est « suffisamment restrictive » et qu'elle est prête à ajuster sa stratégie de resserrement quantitatif pour maintenir « des réserves adéquates ». Cette orientation a un impact sur les actifs risqués qui est plus important que la baisse de taux d'intérêt de la Réserve fédérale (FED) elle-même.

Taux de rendement réel par rapport au dollar : le véritable moteur du Bitcoin

Les recherches montrent toujours que les orientations prospectives et les attentes concernant le bilan ont un impact sur le rendement réel à long terme supérieur à celui des taux d'intérêt, influençant ainsi la tolérance au risque et la demande pour les ETF. Une pause dans le resserrement quantitatif, voire juste des rumeurs de pause, réduira le coût d'opportunité de détenir des Bitcoin, affaiblira le dollar et stimulera les flux de capitaux vers les ETF Bitcoin au comptant.

Avant la tenue de la réunion, le rendement réel était déjà redescendu par rapport à son sommet estival. Le rendement des obligations liées à l'inflation de 10 ans (TIPS) se situait autour de 1,7 %, tandis que les attentes d'inflation à 5 ans étaient proches de 2,2 %, indiquant un assouplissement des taux réels et une stabilisation de l'inflation. L'indice du dollar était proche de 99, marquant un recul significatif par rapport au sommet de l'année. Ces tendances ont ensemble jeté les bases de la politique d'assouplissement de la liquidité qui a émergé après que La Réserve fédérale (FED) a adopté une position plus accommodante.

Le rendement réel est le taux d'intérêt nominal moins le taux d'inflation anticipé. Lorsque le rendement réel diminue, le coût d'opportunité de détenir des actifs non rémunérés (comme l'or et le Bitcoin) diminue, car le rendement réel obtenu par les actifs de revenu fixe traditionnels comme les obligations est réduit. Cela rend des actifs comme le Bitcoin relativement plus attrayants.

Le mouvement du dollar est également crucial. Le Bitcoin, en tant qu'actif mondial libellé en dollars, a généralement un prix qui est négativement corrélé à l'indice du dollar. Lorsque le dollar s'affaiblit, les actifs libellés en dollars (y compris les matières premières et les cryptomonnaies) ont tendance à augmenter. Et vice versa. L'indice du dollar est tombé de son sommet en début d'année à 99, offrant un environnement macroéconomique favorable au Bitcoin.

En fin de compte, avec l'épuisement des soldes RRP et la fin proche du QT, ce sont les indications de liquidité et non la baisse des taux d'intérêt de 25 points de base de La Réserve fédérale (FED) qui détermineront les rendements réels et l'évolution du dollar, ces deux éléments étant les principaux moteurs de la direction à court terme du Bitcoin. Cette compréhension est essentielle pour évaluer l'orientation future du Bitcoin.

Flux de fonds des ETF Bitcoin confirmant la logique macroéconomique

Les données sur les ETF confirment également cette relation. Une semaine avant la publication des résultats financiers, le fonds Bitcoin au comptant américain a enregistré un influx net d'environ 446 millions de dollars, inversant la tendance faible du milieu du mois. L'abaissement des taux d'intérêt précédent de la FOMC a également eu des effets similaires : le taux de rendement réel s'affaiblit et le dollar s'affaiblit entraînent souvent une augmentation significative des émissions d'ETF dans les 48 heures suivantes.

Ce modèle n'est pas une coïncidence, mais plutôt l'incarnation concrète de la transmission de la liquidité macroéconomique au marché de la cryptographie. Lorsque La Réserve fédérale (FED) émet des signaux de détente, les investisseurs institutionnels ajustent leur allocation d'actifs, passant des actifs à revenu fixe aux actifs risqués. Le Bitcoin ETF, en tant que principal canal de participation institutionnelle au marché de la cryptographie, devient naturellement la cible privilégiée des flux de capitaux.

Avec la baisse des rendements réels et le dollar qui s'affaiblit aujourd'hui, les traders vont surveiller si cette tendance se reproduira lors du règlement de cette semaine. Si le ton de Powell reste accommodant et que l'idée d'une pause dans le resserrement quantitatif est renforcée, on s'attend à ce que les rendements réels diminuent, que le dollar s'affaiblisse et que les flux de fonds vers les ETF augmentent : c'est une situation constructive pour le Bitcoin.

Cependant, Powell a laissé entendre lors de la conférence de presse après la réunion que la baisse des taux d'intérêt pourrait ne pas se produire en décembre et a révélé que les fonctionnaires de la Réserve fédérale (FED) avaient des opinions « radicalement différentes » sur la question de savoir si une nouvelle baisse des taux d'intérêt devait avoir lieu en décembre. Cette déclaration pourrait limiter l'espace pour une baisse réelle des rendements, ce qui pourrait freiner l'élan à la hausse de Bitcoin.

Le ton de Powell détermine l'orientation à court terme

Si Powell adopte à nouveau des mesures de vigilance contre l'inflation, ces résultats pourraient disparaître. Ce qui préoccupe le plus le marché, ce n'est pas l'ampleur d'une seule baisse des taux, mais les indications prospectives de la Réserve fédérale (FED) sur la future trajectoire de politique. Le choix des mots et le ton de Powell lors de la conférence de presse détermineront comment le marché interprète les véritables intentions de la Réserve fédérale (FED) concernant la baisse des taux.

Dans un contexte de politique monétaire accommodante, si Powell souligne que “les pressions inflationnistes continuent de s'atténuer” et que “le marché du travail est en difficulté”, et indique clairement que “le QT se terminera bientôt” et que “les niveaux de réserves resteront suffisants”, le marché interprétera cela comme le début d'un cycle de liquidité expansive. Cela entraînera une baisse des rendements réels, un affaiblissement du dollar et une accélération des flux de fonds vers les ETF Bitcoin.

Dans un contexte de politique monétaire restrictive, si Powell souligne que “le risque d'inflation n'est pas encore totalement éliminé”, que “le marché du travail reste sain” et indique que “la baisse des taux en décembre est incertaine” et que “la fin de l'assouplissement quantitatif n'est pas encore déterminée”, le marché interprétera cela comme un maintien de la prudence de La Réserve fédérale (FED), avec une Liquidité limitée. Cela limitera l'espace pour une baisse des rendements réels, le dollar pourrait rebondir et le Bitcoin fera face à des pressions d'ajustement.

La situation actuelle est que Powell a suggéré qu'il n'y aurait pas de baisse des taux en décembre, et a souligné que les opinions des responsables étaient “radicalement différentes”, ce qui penche vers un ton hawkish. Cette déclaration pourrait temporairement réduire les attentes du marché concernant un assouplissement de la liquidité. Cependant, la confirmation de la fin du QT est une bonne nouvelle substantielle, et avec l'épuisement du RRP et l'arrêt de la baisse des réserves bancaires, l'environnement de liquidité continuera à s'améliorer marginalement.

Pour les investisseurs en Bitcoin, il est essentiel de suivre l'évolution des rendements réels et de l'indice du dollar, plutôt que de se concentrer excessivement sur les taux d'intérêt nominaux. Si les rendements réels continuent de baisser et que le dollar s'affaiblit, même si la Réserve fédérale (FED) suspend la baisse des taux, le Bitcoin pourrait néanmoins augmenter. En revanche, si les rendements réels rebondissent et que le dollar se renforce, même si la Réserve fédérale (FED) continue de baisser les taux, le Bitcoin pourrait également subir une pression.