Arthur Hayes 戰吼！Zcash 減半在即，提取 ZEC 恐引爆供應擠壓

Légendaire trader Arthur Hayes exhorte les détenteurs de Zcash à transférer leurs jetons vers des adresses protégées. La troisième réduction de moitié de Zcash aura lieu ce mois-ci, réduisant l’émission par bloc de 3,125 ZEC à 1,5625 ZEC. La réglementation anti-blanchiment de l’UE, prévue pour entrer en vigueur le 1er juillet 2027, augmente le risque de retrait des plateformes d’échange, et l’appel de Hayes pourrait entraîner une pression sur l’offre.

La révélation de la deuxième plus grande position de Hayes sur ZEC et sa stratégie

Aujourd’hui, Hayes a publiquement appelé les détenteurs de Zcash à agir via les réseaux sociaux. Ce légendaire trader a révélé que ZEC est actuellement sa deuxième plus grande position après Bitcoin. Cette révélation est significative, car Hayes est connu pour ses insights profonds sur le marché crypto et ses prévisions audacieuses mais précises. Lorsqu’un trader expérimenté comme lui publie une position importante et appelle la communauté à agir, le marché suit généralement avec attention.

Hayes explique que cette démarche vise à réduire les soldes sur les exchanges et à favoriser l’utilisation du pool de fonds shielded de Zcash, ce qui peut ralentir la réintégration des jetons dans le carnet d’ordres. La stratégie consiste à modifier la microstructure du marché de Zcash. Les jetons stockés sur des plateformes centralisées peuvent participer à l’enchère, tandis que ceux transférés vers des comptes de sauvegarde sortent momentanément de la circulation, et ceux dans le pool de confidentialité de Zcash ont une probabilité plus faible d’être dépensés à court terme.

Le mécanisme est simple mais efficace. Selon Coinglass, la quantité de ZEC dans le pool de fonds protégés a augmenté pour atteindre environ 4,5 à 5 millions ZEC, représentant environ 27% à 30% de l’offre en circulation, une partie ayant récemment été transférée vers le nouveau pool Orchard. Lors de cette récente hausse, environ 1 million ZEC ont été verrouillés rapidement. Cela confirme l’idée que la pratique de shielded behavior peut, en réduisant la liquidité disponible, modifier la microstructure du marché.

Le timing est crucial, car la troisième réduction de moitié de Zcash aura lieu ce mois-ci. L’appel de Hayes se concentre sur un autre aspect du ledger : le transfert de l’offre existante du solde en devises vers la sauvegarde, puis vers un pool à rotation plus faible. Lorsque l’offre (réduction) et la demande (extraction) se resserrent simultanément, le marché peut connaître une volatilité accrue.

Compte à rebours de la réduction de moitié : impact mathématique sur l’offre

La troisième réduction de moitié de Zcash ramènera l’émission par bloc de 3,125 ZEC à 1,5625 ZEC, ce qui représente une réduction immédiate de 50% de l’offre nouvelle. Selon le guide d’introduction à Gate, cette cadence ramènera l’émission quotidienne d’environ 3600 ZEC à 1800 ZEC. Pour les traders attentifs aux flux de capitaux, cette variation a une signification directe pour le marché.

Comparaison avant et après la réduction de moitié

Subvention par bloc : de 3.125 ZEC à 1.5625 ZEC

Emission quotidienne : de ~3600 ZEC à ~1800 ZEC (1152 blocs/jour × subvention)

Part de l’offre protégée : de 27-30% prévue à 32-35%

Liquidité en circulation : réduction substantielle, ce qui pourrait détériorer la profondeur de marché et augmenter le slippage

Une expérience de pensée simple permet de relier ces chiffres à la réalité. Si l’offre en circulation reste constante, mais que la part shielded augmente de 5 points de pourcentage, et si la vitesse de consommation des shielded est la moitié de celle des transparent, alors avant la mise en œuvre de la réduction de moitié, la liquidité vendeuse effective pourrait diminuer d’environ 7% à 10%.

Il ne s’agit pas d’une prévision, mais d’un cadre pour réfléchir à la profondeur de marché, au slippage, et au coût d’exécution lors de la majorité des tokens en état de fonction inactive. La conséquence est une réduction de la quantité en circulation, ce qui peut affecter la profondeur de marché, le slippage et le coût de détention, surtout lors de la réduction de moitié. Pour les market makers, en raison d’un manque de profondeur apparente, le spread des contrats perpétuels ZEC pourrait s’élargir périodiquement, car ils facturent davantage pour le risque de stockage.

Un rapport publié début novembre met en avant l’architecture à connaissance zéro de Zcash et son cadre de « cryptomonnaie à grande échelle », positionnant cet actif dans un cadre théorique similaire à celui de Bitcoin. Cette étude, ainsi que plusieurs données de suivi du marché, soulignent les points de données sur lesquels Hayes fonde ses instructions.

Réglementation de l’UE et risque accru de retrait des exchanges

Les risques liés aux politiques et aux plateformes deviennent une préoccupation majeure. Selon des rapports, la réglementation anti-blanchiment de l’UE avance pour limiter l’utilisation de privacy coins et de comptes anonymes, avec une entrée en vigueur prévue pour le 1er juillet 2027. Les détails seront précisés par des standards techniques et des directives réglementaires, et le chemin actuel semble suivre une trajectoire crédible. Parallèlement, la mise à jour du projet FATF 2025 insiste sur la mise en œuvre de la « règle de voyage » pour les fournisseurs de services d’actifs virtuels, étendant les exigences de partage de données pour les transferts impliquant des entités de garde.

Ces facteurs influencent directement la politique des exchanges. Au printemps 2025, Binance a proposé un vote pour retirer ZEC, qui n’a finalement pas été exécuté, mais cet incident montre comment l’évaluation de conformité et la gouvernance des plateformes peuvent impacter la liquidité et l’accès au marché. Avant de revenir à la normale, cette controverse a affecté le prix et le sentiment du marché. Si les exchanges européens anticipent la réglementation anti-blanchiment, ils pourraient limiter le trading spot ou les retraits de ZEC pour les utilisateurs européens avant la mise en place définitive des règles.

La conception « option de confidentialité » est au cœur de cette dynamique. Zcash supporte à la fois des transactions transparentes et encryptées, et l’utilisation d’adresses unifiées dans le portefeuille de production réduit la charge opérationnelle pour basculer entre modes. Certains considèrent que ce modèle hybride est plus facile à rendre conforme que les systèmes entièrement privés comme Monero, qui fait face à des sanctions de retrait plus strictes depuis 2024. La capacité de Zcash à utiliser la confidentialité et les adresses unifiées pour transmettre des métadonnées conformes via des fournisseurs de services d’actifs virtuels, tout en permettant des transferts chiffrés entre utilisateurs auto-hébergés, constitue un avantage stratégique.

Le mode privé par défaut de Monero introduit un mécanisme de contrôle différent, expliquant en partie pourquoi ces deux cryptos ont connu des divergences dans la pression de retrait au cours des 18 derniers mois. La différenciation dans leur positionnement sur le marché des privacy coins en 2025-2026 sera cruciale pour leur survie sur les plateformes principales.

Le cycle de la confidentialité : trois scénarios de pression sur l’offre

(Source : CryptoSlate)

Dans ce contexte, trois scénarios à court terme peuvent émerger. Dans un à trois mois, la réduction de moitié limitera la nouvelle offre, tandis que la demande pour la confidentialité reste forte. La part shielded pourrait passer de 27-30% à environ 32-35%, tandis que les plateformes centralisées continueront à voir des flux de capitaux sortants, avec des flux entrants vers des comptes auto-hébergés. Cette combinaison resserre la liquidité effective, maintenant la volatilité réalisée à un niveau élevé.

Trois trajectoires possibles pour le marché ZEC après la réduction de moitié

Scénario de référence : augmentation progressive de la part shielded, sortie nette des soldes des exchanges, resserrement de la liquidité, volatilité élevée, élargissement cyclique du spread

Scénario réglementaire anticipé : exchanges européens anticipant la réglementation anti-blanchiment, limitant ZEC, réduisant les ordres locaux, créant des écarts de prix locaux et internationaux, similaire à l’incident Binance

Scénario du cycle de confidentialité : la stratégie de Hayes devient la norme, la croissance du pool Orchard de shielded, avec une consommation sur 30-90 jours inférieure à celle des tokens transparents, réduisant la liquidité en circulation au-delà de la vitesse d’émission, provoquant une expansion des spreads par les market makers et une hausse des prix

Ce phénomène auto-renforçant crée un « cycle de confidentialité ». La stratégie de Hayes de « retrait et verrouillage » devient la norme, la part dans Orchard augmente, tandis que la consommation sur 30-90 jours des tokens shielded reste inférieure à celle des tokens transparents. Dans ce contexte, la vitesse de réduction de la liquidité en circulation pourrait dépasser la vitesse d’émission, et les market makers, pour couvrir leur risque de stock, élargiraient leurs spreads, entraînant une baisse des prix et une hausse potentielle.

Les traders surveillant la fenêtre de réduction de moitié se concentreront sur la possibilité que les mineurs vendent en avance, que la puissance de calcul fluctue après la réduction des subventions, et sur la quantité de nouvelle capacité shielded qui finira dans Orchard. Ils suivront aussi les annonces réglementaires de l’UE et du Royaume-Uni, qui pourraient commencer à influencer en avance les jalons réglementaires anti-blanchiment. Sur le plan structurel, la profondeur des carnets d’ordres, la liquidité ZEC/USDT offshore, et le comportement du spread lors de périodes de forte volatilité indiqueront si les instructions de Hayes se traduisent par une pression continue sur la circulation.