Le remboursement de Mt. Gox est prolongé jusqu'en 2026 ! Le prix du Bitcoin peut-il supporter une pression de vente de 34 000 BTC ?

Après approbation du tribunal, Mt. Gox vient de repousser une nouvelle fois son délai de remboursement au 31 octobre 2026, ce qui constitue un troisième report. Ce prolongement d'un an permet de résoudre efficacement la pression de vente à court terme, transformant un événement d'augmentation potentielle de l'offre en un autre long cycle administratif. Les traqueurs publics montrent qu'il reste environ 34 700 BTC, d'une valeur d'environ 4 milliards de dollars.

Mt. Gox troisième report, de l'impact de la date au processus de goutte à goutte

Le fiduciaire a indiqué qu'en raison de l'imperfection du processus des créanciers et des problèmes de traitement, la date d'achèvement des remboursements de base, des remboursements anticipés uniques et des remboursements à moyen terme a été reportée du 31 octobre 2025 au 31 octobre 2026. Selon l'avis officiel, cela entraînera un report d'un an du temps d'approvisionnement excédentaire prévu. Au moment de la rédaction, le prix du Bitcoin est proche de 114,874 dollars.

Le changement de date transforme les retards dans le calendrier en retards dans le processus. Une partie considérable des créanciers doit encore compléter les étapes d'échange et de garde. Les paiements par tranches précédents ont montré que les paiements doivent passer par des files d'attente d'échange, des libérations de garde et des canaux bancaires, ce qui prend beaucoup de temps. Ainsi, même lorsque le fiduciaire libère des fonds, la conversion et les ventes potentielles peuvent être étalées sur plusieurs mois et non pas lors d'une seule session.

Ce modèle de remboursement décentralisé est crucial pour évaluer l'impact sur le prix du BTC. Si 34,700 BTC étaient libérés à un moment donné, cela pourrait effectivement avoir un impact significatif sur le marché. Cependant, la réalité est que ces BTC seront libérés par le biais de différentes bourses, à différents moments, en plusieurs lots. De plus, tous les créanciers ne choisiront pas de vendre immédiatement ; certains investisseurs à long terme pourraient décider de continuer à conserver.

La date limite a été repoussée depuis octobre dernier, et maintenant une telle situation se produit à nouveau. C'est le troisième report de Mt. Gox, et le marché commence à ressentir une fatigue face à ce modèle de report. Chaque report déclenche des discussions à court terme, mais l'impact réel devient de plus en plus faible. Les investisseurs prennent progressivement conscience que le remboursement de Mt. Gox est un long processus administratif, plutôt qu'un événement déterminant pour le marché.

Bien que le montant total sur la chaîne fluctue en raison de mouvements internes, le traqueur public maintient encore les actifs restants autour de 34,700 BTC. Ce chiffre est resté relativement stable au cours des derniers mois, indiquant que le fiduciaire n'a pas déplacé massivement d'actifs. Certaines petites transferts peuvent être le résultat de réorganisations internes ou de transactions de test, plutôt que de remboursements réels aux créanciers.

ETF mois absorption 36 000 BTC complètement compense l'offre de Mt. Gox

L'environnement de marché actuel est différent des cycles précédents. Depuis son lancement, l'ETF Bitcoin américain a attiré un total de 61,98 milliards de dollars de flux de capitaux, avec un flux net de 4,2 milliards de dollars rien qu'en octobre. Au prix d'environ 115 000 dollars par Bitcoin, la quantité de Bitcoin absorbée chaque mois équivaut à environ 36 000 BTC, ce qui est comparable à l'ensemble des réserves de Bitcoin restantes de Mt. Gox.

Cette comparaison a complètement changé l'évaluation du marché concernant la pression de vente de Mt. Gox. Au cours de la période de 2021 ou antérieure, la libération de 34 700 BTC aurait effectivement pu avoir un impact significatif sur le prix du Bitcoin, car il y avait alors un manque d'acheteurs structurels pour absorber une telle pression de vente. Cependant, à l'ère des ETF, rien qu'avec le fonds IBIT de BlackRock, qui gère 89 milliards de dollars d'actifs, un seul produit suffit à rivaliser plusieurs fois avec l'ensemble de l'inventaire restant de Mt. Gox.

Ce n'est pas un chemin d'absorption de référence, mais cela esquisse l'ordre de grandeur de la demande réglementée par rapport à l'excédent. Si la vitesse de création des ETF atteint une petite partie de celle du début d'octobre, l'impact de la vente par des créanciers entrelacés sur le prix du Bitcoin pourrait se traduire par des événements de liquidité via des ETF, des contrats à terme et des intermédiaires au comptant. La poursuite des émissions en période de marché morose, associée à la capacité de transfert de jetons via des participants autorisés et des teneurs de marché, a créé un acheteur structurel qui n'existait pas en 2021.

Mt. Gox offre VS capacité d'absorption du marché :

Mt. Gox positions restantes : 34 700 BTC (environ 4 milliards de dollars)

Absorption mensuelle des ETF : environ 36 000 BTC (4,2 milliards de dollars ÷ 115 000 dollars)

Émission annuelle : 164 250 BTC (après la réduction de moitié, 450 BTC par jour × 365 jours)

Conclusion : Le volume d'absorption mensuel de l'ETF a déjà dépassé le montant restant total de Mt. Gox.

Les paramètres d'émission ont été définis avec des références supplémentaires. Après la réduction de moitié en avril 2024, les mineurs ajouteront environ 450 BTC par jour, soit environ 164 250 BTC par an. Cette production annuelle est plus de quatre fois la quantité restante de BTC de Mt. Gox. Bien que la quantité d'émission elle-même ne puisse pas déterminer le prix, elle offre une mesure de la quantité d'offre supplémentaire que le marché a déjà absorbée dans des conditions normales.

L'augmentation significative de la profondeur des dérivés CME et de la capacité de couverture

La profondeur des produits dérivés cotés entre également dans son pic automnal. Les données du Chicago Mercantile Exchange Group montrent que les contrats à terme et les options sur les cryptomonnaies ont atteint un niveau record au troisième trimestre, y compris un record de 39 milliards de dollars de contrats non réglés en valeur nominale le 18 septembre et une moyenne de 31,3 milliards de dollars de contrats non réglés ce trimestre.

L'augmentation des couvertures de stock, du commerce de base et des activités d'options signifie une capacité renforcée à intermédiariser les flux de trésorerie occasionnels grâce à des couvertures incrémentales et à l'arbitrage inter-plateformes. Ce pipeline offre aux commerçants et aux plateformes d'arbitrage plus d'espace pour stocker l'approvisionnement associé à Mt. Gox, sans entraîner une émission désordonnée de billets sur le marché au comptant. Lorsque les créanciers vendent BTC via CEX, les traders professionnels peuvent immédiatement établir une couverture à découvert sur CME, verrouiller l'écart de prix et absorber la pression à la vente sur le marché au comptant.

La maturité de ce marché des dérivés est extrêmement importante dans l'évaluation du prix du Bitcoin. Cela signifie que le marché est désormais capable de gérer les chocs d'offre à grande échelle des intermédiaires, transformant des événements qui pourraient provoquer des ventes paniques en événements de liquidité gérables.

2026 fenêtre fiscale et risques macroéconomiques plus critiques

（source : CryptoSlate）

Le calendrier des risques connexes a été prolongé jusqu'en 2026. Le moment de la déclaration fiscale pourrait se concentrer sur les ventes discrétionnaires, surtout à la fin de l'année et autour des dates limites de déclaration. Les contribuables américains terminent l'année civile le 31 décembre, avec un cycle de déclaration prévu pour la mi-janvier, tandis que la date limite de déclaration en ligne pour l'auto-évaluation au Royaume-Uni est le 31 janvier, et la date limite de déclaration et de paiement au Japon est le 15 mars. Ces dates pourraient inciter les créanciers à récolter ou à vendre pour rembourser les impôts.

L'économie macro reste un facteur déterminant. La position du conseil d'administration de la Banque du Japon est devenue plus ferme à la fin septembre, maintenant la possibilité d'ajuster les taux d'intérêt ou d'intervenir directement sur le taux de change. La Banque des règlements internationaux a enregistré comment le resserrement des spreads en yen en août 2024 a poussé à un désendettement inter-actif, les cryptomonnaies ayant également été touchées. Un resserrement similaire des fonds en 2026 obligera tous les actifs à risque à réduire leur bilan, ce qui, pour le prix du BTC, aura un effet négatif plus important que le chemin de distribution de Mt. Gox.

Un cadre de scénario simple peut aider à mapper l'échelle à des résultats raisonnables, en utilisant 34 689 BTC comme suspension initiale et 115 174 dollars comme ancre au comptant. Le scénario de faible écoulement suppose que 25 % ont été vendus, soit environ 8 672 BTC, pour une valeur en dollars d'environ 1 milliard de dollars. Le scénario de base suppose que 50 % ont été vendus, soit environ 17 345 BTC, pour une valeur en dollars d'environ 2 milliards de dollars. Le scénario de haute affaire suppose que 80 % ont été vendus, soit environ 27 751 BTC, pour une valeur en dollars d'environ 3,2 milliards de dollars.

L'essentiel est d'utiliser un outil d'échelle pour comparer l'excédent avec l'absorption solide des ETF d'une semaine et le volume d'émission d'une année après la réduction. Si les ventes réalisées sont entrelacées et effectuées via des échanges, des bureaux de gré à gré et des retraits de garde dans les fenêtres de traitement déjà observées, alors la structure du marché offrira plus de voies pour intermédié la liquidité. Si les ventes se concentrent autour de la date limite de déclaration fiscale, des points de retournement trimestriels ou des chocs macroéconomiques, avec une compression sous-jacente et un affaiblissement de la liquidité, l'impact sur le prix du Bitcoin pourrait augmenter.

Les créanciers recevront également des Bitcoin Cash (BCH), et le carnet de commandes de BCH est plus mince que celui de BTC. Le montant nominal en dollars impliqué est beaucoup plus faible, mais selon l'avis de remboursement du fiduciaire, la sensibilité relative du prix de BCH pourrait être plus élevée pendant la période de paiement. Le changement de calendrier n'élimine pas le risque d'approvisionnement, il en modifie simplement le rythme. Le point de référence actuel est la fenêtre fiscale et de rééquilibrage du début et de la fin de 2026, les clusters d'échéance CME et toute initiative de la Banque du Japon qui pourrait exercer une pression sur l'arbitrage du yen.